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官宣合并后，国金证券回应《国际金融报》！团队融合是整合难点

中信证券和中信建投合并传闻落空 ， 国联证券与国金证券抢先一步 ， 成为A股第一例两家上市券商之间的合并 。 在消息刺激下 ， 今日券商股高开低走 。 虽然A股暂时停牌 ， 但国联证券H股今日大涨 ， 收盘涨幅收窄至35.85% 。
双方官宣后 ， 国联证券吸收合并国金证券“实锤” 。 两家券商合并后如何更名 ， 还引发市场的大猜想 。
【官宣合并后，国金证券回应《国际金融报》！团队融合是整合难点】9月21日 ， 国金证券在接受《国际金融报》采访人员采访时回应 ， 两家公司在经营理念、业务发展、团队合作、模式创新、激励机制、社会回报等各方面能够形成优势互补 ， 有利于双方共同做强做大 ， 增强服务实体经济的能力 。
多位分析人士向《国际金融报》采访人员分析 ， 国联证券与国金证券合并是具有互补性的 ， 一是资本融合；二是资本实力和业务体量通过合并能够得到增强；三是业务方面的协同 ， 自营、经纪、投行业务都能实现更好的合力 。 二者合并应该问题不大 ， 但审批时间上具有不确定性 。
国金证券回应
9月20日 ， 国金证券与国联证券均发布公告称 ， 国金证券控股股东长沙涌金拟通过协议转让方式将其持有的约7.82%股份转让给国联证券 ， 同时国金证券与国联证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券 。 国金证券与国联证券合并出于哪些考虑？两家券商联姻有什么好处？
9月21日 ， 国金证券相关负责人在接受《国际金融报》采访人员采访时表示 ， 在国家鼓励各种所有制经济高质量发展 ， 鼓励国有企业加速市场化、专业化、现代化的宏观背景下 ， 双方公司的本次整合 ， 有利于国联证券作为一家国有券商 ， 引进民营券商灵活高效的发展理念、经营机制 ， 增强国有经济的活力、控制力和影响力；而民营券商也能更好的借助国联证券的资源禀赋、社会资源 ， 提高抗风险能力 。 双方共同利用各自的专业背景、差异化优势、人才资源、激励机制 ， 形成你中有我、我中有你 ， 业务协同、效率提升、优势互补的良好发展态势 。
“同时 ， 近年来中国证监会等主管部门一直倡导、鼓励券商行业做大做强 ， 利用包括混合所有制改革在内的多种形式增强各类券商主体创新、跨越式发展 。 国金证券、国联证券的此次整合正是适应主管部门的发展要求 ， 主动合作、共谋发展的创新举动 ， 必将引领行业发展新格局与新趋势 。 ”该负责人进一步表示 ， 目前国金证券的生产经营工作一切正常 ， 人员及业务发展稳定 ， 不存在应披露而未披露事项 。
国联证券是一家地方性中小券商 ， 控股股东为国联集团 ， 是无锡市国资委出资设立并授予国有资产投资主体资格的国有企业集团 。 国金证券控股股东为长沙涌金 ， 实际控制人为陈金霞 。 备受市场关注的还有 ， 国联证券与国金证券之间存在体制机制文化等差异 ， 双方如何更好地实现整合？
国金证券相关负责人告诉《国际金融报》采访人员 ， 两家上市券商确实存在体制、机制、文化等方面的差异 ， 尤其是两家公司在各自的发展过程中 ， 形成了各自鲜明的发展特色、业务专长及资源禀赋 。 但是 ， 在中国经济发展的新阶段 ， 券商行业也在经历深刻的变革 ， 国有券商与民营券商同样面临行业的发展机遇与挑战 ， 同样面临做大做强的迫切需要 。 国联证券是一家拥有深厚股东背景、业务资质健全、发展潜力巨大的国有券商 ， 同时也是一家市场化程度较高、不断接纳、吸收各类创新发展理念的中型券商 。 国金证券是一家门类齐全、机制灵活、业绩突出、人才储备丰富、不断创新且引领行业发展的中型民营券商 。
“两家公司在经营理念、业务发展、团队合作、模式创新、激励机制、社会回报等各方面能够形成优势互补 ， 有利于双方共同做强做大 ， 增强服务实体经济的能力 。 双方对两家公司整合后的创新发展、业务进步充满信心 。 ”该负责人如是说 。
“蛇吞象”式合并的难点
苏宁金融研究院特约研究员何南野向《国际金融报》采访人员分析 ， 两家券商合并主要是控股股东撮合协商的结果 ， 且主要是无锡市方面主动作为的结果 。 从过往一年时间看 ， 无锡市政府及国资委具有极强做大国联证券的意图 ， 因此 ， 引入了一大批中信证券前高管并推动公司上市 。 同时 ， 国金证券股东涌金系在当下的严监管趋势下 ， 也有引入国资的意愿 。 因此 ， 两者合并能满足双方共同的诉求 ， 且国联证券方面更加主动 ， 也愿意在后续合并公司中发挥更大的作用 。 因此 ， 本次合并由国联证券主导 ， “由小吞大” 。
“两者合并是具有互补性的 ， 一是资本融合 ， 国资和民企结合 ， 进一步改善双方的股权治理结构；二是资本实力和业务体量通过合并 ， 将上升到国内第二梯队水平 ， 地位更加稳固 ， 具有冲击第一梯队的实力；三是业务方面的协同 ， 自营、经纪、投行业务都能实现更好的合力 。 ”何南野进一步分析 。
“目前 ， 双方股东层面已达成共识 ， 后续合并要报证监会审批 ， 为合并链条上的不确定性事项 。 但整体来说 ， 合并应该问题不大 ， 但审批时间上具有不确定性 。 ”何南野进一步指出 ， 合并能否有效协同存在不确定性 ， 主要取决于两大方面：一是股东理念要一致 ， 在重大事项上保持一致性 ， 建立长远规划；二是高管和核心员工要进行整合和调整 ， 要让双方团队不断融合成一个团队 ， 减少人事斗争 ， 共同认同新公司的文化 。
9月18日 ， 国联证券收报19.64元/股 ， 总市值为467亿元 ， 当天换手率近33% 。 国金证券当日收报15.29元/股 ， 总市值为462亿元 ， 当天换手率逾5% 。 估值方面 ， 国联证券PE（TTM）为96.05倍 ， 国金证券PE（TTM）为27.54倍 。 9月21日起 ， 两只股票均停牌 。
备受市场关注的是 ， 国联证券为何选择向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券？两者之间的估值问题如何处理？国金证券是否面临退市？
在何南野看来 ， 通过发行股份的方式实现公司的合并 ， 这是上市公司合并通常会采用的一种方式 。 预计交易完成后 ， 国金证券全体股东在国联证券持股 ， 国金证券成为国联证券100%全资子公司 ， 国金证券退市 。 股票估值问题比较好处理 ， 因为都是上市公司 ， 有公开市场价值 ， 就是根据两者的市值做一定的调整 。 其中国联证券由于是次新股 ， 股权价值失真 ， 需要根据行业平均市盈率做更大折扣的调整 。
券商合并是大势所趋
在打造中国航母级券商的希冀下 ， 券业合并的市场消息频传 ， 中信证券与中信建投年内已经多次出面澄清 ， 市场依然乐此不疲 ， 前段时间还传出第一创业与首创证券合并的消息 。 那么 ， 券商合并有哪些可行性与难点？
何南野告诉《国际金融报》采访人员 ， 券商整合具有较强的可行性 ， 是快速做大做强的重要途径 ， 也是注册制下应对竞争的必然要求 。 因为券商的核心价值主要体现在人才 ， 因此难点主要在于人才的整合 ， 在于公司文化和未来长期发展理念能否得到新公司高管和员工的认同 。


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