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国联与国金合并，意味着券商业新一轮并购浪潮来了？

国联证券与国金证券的合并 ， 将创造出A股历史上第一宗上市券商合并案例 。
这是国内券商整合大浪潮中的一朵不小的“浪花”——合并之后的新券商市值将在A股券商股中排位第13 ， 接近第一梯队 。
它也是今年第一宗正式宣告的券商合并案例 。 年初至今 ， 整合传闻频频出现 ， 市场一度流传中信证券与中信建投证券合并打造规模达5500亿元的“中国神券”、首创证券与第一创业合并 。
可以大胆猜想：中国新一轮证券业并购潮可能起来了 。
毕马威中国就在本月初发布的《2020年中国证券业调查报告》中表示 ， 国内券商行业在战略转型、差异发展、行业整合等方面的前进步伐不断加快 。 下一步 ， 证券行业的分化与整合或不可避免 。
政策趋势
如果国联证券与国金证券的合并果真是新一轮券商并购潮的开始 ， 那么萌芽要追溯到去年冬天 。
2019年11月29日 ， 在答复《关于做强做优做大打造航母级头部券商 ， 构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》时 ， 证监会明确回复称 ， 积极推动打造航母级头部证券公司 。
当时证监会指出 ， 针对“以社保基金、汇金、中投相结合的方式大幅加大对国有大型头部券商资本投入”的建议 ， 证监会将积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司 ， 推动证券行业做大做强 。
2020年4月1日 ， 证监会正式取消了国内证券公司、公募基金管理公司的外资持股比例限制 。 就在当时 ， 还有18家合资券商的申请正在等待批复通过 。
金融业加大对外开放一度被认为会重塑国内券商业的格局 ， 有业内人士认为 ， 在外部竞争压力迅速增强的背景下 ， 未来出现政策推动头部券商整合的概率较大 。
两周之后 ， 市场上就传出中信证券与中信建投证券将整合 ， 打造券商界“航空母舰”的消息 。
自那之后 ， 券商合并的传闻接踵而至 。
尽管中信证券与中信建投证券第一时间否认整合消息 ， 但过去几个月 ， 传言一再泛起 ， 两家公司股价也几度闻讯大涨 。 8月中旬 ， 又传出“首创证券与第一创业合并”的消息 ， 随后两家公司均快速澄清 ， 首创证券8月下旬以接受IPO辅导的一纸公告打破了合并传闻 。 国泰君安与海通证券曾被传出整合传闻 ， 也被否认 。
在中国银行国际金融研究所研究员范若滢看来 ， 打造航母级券商是符合我国金融改革开放大趋势的举措：
其一 ， 有利于增强内资券商的市场竞争力 ， 加快补齐业务短板速度；其二 ， 有利于推进证券业的改革 ， 突出行业龙头优势的同时提高金融服务效率；其三 ， 有利于引导依法合规经营 ， 提高金融市场风险管控能力 。
【国联与国金合并，意味着券商业新一轮并购浪潮来了？】道阻且长
与美国华尔街相比 ， 中国打造航母级头部券商还有很长的路要走 。
证监会副主席阎庆民曾在年初一个论坛上提及：“我们130多家券商 ， 比不过一个美国的摩根大通 。 ”
即使中信证券与中信建投证券合并 ， 新巨头的规模约为820亿美元 ， 但依然远不及海外巨头 。
摩根大通的总资产规模超18万亿元 ， 瑞银、高盛、摩根士丹利的总资产规模都超过了6万亿元 ， 野村超过2万亿元 。 而中国前五家证券公司的总规模加起来也不超过3万亿元 。
从盈利角度看 ， 中国券商依然赶不上美国同行 。 2019年 ， 中国前五大券商的净利润之和为494亿 ， 与高盛的591亿、摩根士丹利的631亿都有差距 ， 摩根大通的净利润更是高达2541亿 。
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合并——最有力的“武器”
据方正证券测算 ， 中信证券如果想要在规模上追上高盛 ， 以每年20%的增长速度至少需要13年 。 因此 ， 只有强强联合 ， 才能够加速打造航母级券商的进程 。
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并购重组 ， 是快速做大做强的最有效方式 。
回顾整个证券行业发展历程 ， 四次大规模的业内整合帮助行业实现优胜劣汰 ， 几家券商抓住机会通过并购快速实现扩张 ， 其中中信证券、华泰等头部券商借助多次成功并购奠定了行业龙头的地位 ， 而包括华创、天风等几家中小券商也借同业并购整合 ， 走向全国布局 ， 快速提升了资本实力 。
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券商整合潮来了
2019年 ， 被麦肯锡称为中国“券商行业整合分化的元年” 。
麦肯锡
全球董事合伙人盛海诺曾预言：“中国131家券商的整合分化进程将全面提速：头部券商将占据更高的市场份额 ， 精品券商也将迎来发展机遇；部分中小型全牌照券商则面临路径抉择 。 ”
从美国的证券行业发展史来看 ， 整合与分化是贯穿行业发展的主旋律 。 美国证券公司就先后历经模式探索、多元化发展和金融科技与数字化引领的创新分化三大阶段 。
麦肯锡认为 ， 整体来看 ， 目前中国证券行业所处的发展阶段与美国证券业第二阶段（提升杠杆率+多元化发展）类似 ， 近50%的业务都集中在行业前十大券商 ， 未来很有可能向成熟市场前十大券商占比大于70%的趋势发展 。
“对标国外券商行业发展历史 ， 我们认为国内证券业最终将分化成六类差异化券商：综合型的航母级投行和本土全能投行 ， 专业型的零售财富券商、交易券商、精品投行和特色投行 。 ”麦肯锡全球副董事合伙人袁伟曾经这样预言 。
未来会有哪些合并？
天风证券去年6月计划收购恒泰证券部分股权 ， 此事今年获得监管层批准 ， 预计下一步将是发布相关公告与落实 。
另外 ， 中信建投证券与中信证券的合并故事目前来看并未剧终 ， 未来可能还会有相关消息传出 。
以下是方正证券整理的券商行业近十年并购案例 ， 时间截止今年5月30日：
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