上市公司股东|这只创业板疫苗股第三季度业绩爆增超37倍，缘何市值蒸发300亿？ Vero|市值|产品|销售毛利率|康华生物|

【上市公司股东|这只创业板疫苗股第三季度业绩爆增超37倍，缘何市值蒸发300亿？】

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图片来源：视觉中国

采访人员 | 张艺
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创业板次新股康华生物（300841.SZ）披露了一份惊艳的三季报业绩预告。
康华生物预计，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.25亿元-3.55亿元，同比增长267.37% -301.28% 。
仅以第三季度单季表现来看，康华生物表现更佳。公司第三季度盈利1.42亿元-1.72亿元，同比增长高达37.51倍-45.63倍。
康华生物是一家疫苗生产企业，为目前国内首家生产人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗企业。其于2020年6月登陆创业板，上市首个三季报交出了不俗的成绩。
业绩大幅增长的原因来自于公司基本面的好转。

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1月-9月康华生物产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）因市场需求等因素，产品销量增加。同时，公司经营管理效率提升，规模效应逐步显现，报告期间费用率有所下降。
其中，第三季度超37倍之高的增幅，一定程度上与去年同期基数较低有关。去年同期康华生物因技改销量有所减少。不过，第三季度盈利接近上半年一半的数据也可见公司盈利能力趋势在上升。
与业绩趋势相左的是公司股价的走势。发行价70.37元/股的康华生物上市后一度冲高至996元，几乎就要成为仅次于贵州茅台（600519.SH）的第二只千元股。
然而， 8月4日触顶后康华生物股价急转直下，至今股价腰斩，市值蒸发约300亿元。最新收盘价为486.50元。
此次三季报预告，能否给康华生物后期走势注入新的动力呢？
首先，从估值上来比较，尽管股价已较峰值腰斩，但康华生物超过100倍的滚动市盈率仍不便宜。在48只生物疫苗概念股中，康华生物PE仍居第15位。
第二，康华生物主营业务单一，目前仅有冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗两款产品。
用一主一次来形容更为贴切。近两年冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）营收占比超过95% ， ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗占比不足5% 。
也正因为产品单一，康华生物销售毛利率和销售净利润在同行业中也奇高。 2020年上半年，公司以高达95.42%的销售毛利率居疫苗概念股之首，超过40%的销售净利率表现也不俗。
但显然，业务单一对上市公司来说是弊大于利的。上市公司正通过不断扩大产能的方式来提升规模。
康华生物现有冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）产能300万支/年。康华生物副总经理、董事会秘书兼财务总监唐名太日前接受调研时表示，公司目前正开展病毒性疫苗二车间改造，技改完成后，预计将增加冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）产能200万支/年。公司募投项目“温江疫苗生产基地一期及研发中心建设项目”达产后将增加冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）产能600万支/年。
意味着此后康华生物最重要的产品未来产能将增800万支/年，增加1.67倍。
但事实上，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）并非狂犬疫苗的主流技术。当前，主流技术为Vero细胞培养狂犬病疫苗。
Vero细胞具有细胞质量可有效控制、可使用生物反应器大规模生产从而减少外源因子污染风险及疫苗生产成本低等方面的优点，其市场份额较高。
人二倍体细胞狂犬病疫苗采用人二倍体细胞（MRC-5细胞）为细胞基质培养狂犬病病毒，无动物源细胞DNA残留和蛋白残留导致的潜在风险，对Vero细胞狂犬病疫苗形成补充。