江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

37岁的Adobe，在saas赛道还“跑”得动吗？

坊间流传一句话：流水的科技股 ， 铁打的Adobe 。 已有37年历史的Adobe是世界领先数字媒体和在线营销方案的供应商之一 ， 它从一家以“卖版权”的传统软件巨头转型到“卖订阅”服务为核心的商业巨头 ， 持续盈利一直都是其标签 。
美东时间9月15日盘后 ， Adobe公布了2020财年第三季度的财务报告 。 营收数据创历史新高 ， 净利润实现同比增长 ， 财报发布后 ， Adobe股价上涨2.42% ， 当日收盘纳斯达克上涨1.21% ， Adobe跑赢大盘 。 截至美股研究社发稿 ， Adobe盘后股价为477.95美元 ， 总市值为2283.21亿美元 。
37岁的Adobe，在saas赛道还“跑”得动吗？
文章图片
作为SAAS赛道目前总市值最高的企业 ， Adobe一直被资本市场给予厚爱 。 近几年 ， Adobe的股价涨势喜人 ， 在绝大部分时间里跑赢大盘 。 透过这份最新的财报 ， 又可以挖掘到哪些信息呢？
订阅收入带动营收同比增长 ， 但单一营收结构恐具隐患
最新财报数据显示：2020年第三季度Adobe总营收为32.25亿美元 ， 超此前分析师预期 ， 去年同期这一数字为28.32亿美元 ， 同比增长14%；与今年二季度的31.3亿美元相比 ， 环比涨幅3% 。
从营收数据来看 ， 环比、同比均实现上涨态势 ， Adobe在本季度的表现还是不错的 。 高层也在本季度财报中表示 ， 本季度的营收数据为Adobe经营历史上的最高值 。
分拆到各项具体业务收入来看：
-订阅业务营收为30亿美元 ， 去年同期为25.47亿美元 ， 同比增长17.8%；
【37岁的Adobe，在saas赛道还“跑”得动吗？】-产品业务营收为1.09亿美元 ， 而去年同期为1.57亿美元 ， 同比下滑30.6%；
-服务和支持业务营收为1.16亿美元 ， 上年同期为1.3亿美元 ， 同比下降10.8% 。
从图表数据上可以看出 ， Adobe本季度总营收的增长主要靠订阅服务拉动上涨 。 本季度 ， 订阅服务收入为30亿美元 ， 占总营收的比重为93.02% 。 其实订阅服务收入一直是Adobe营收结构中的最重要组成部分 ， 也是拉动其营收增长的最重要驱动力 。
37岁的Adobe，在saas赛道还“跑”得动吗？
文章图片
从历史财报数据来看 ， 尤其是在2020财年前三个季度 ， 订阅服务收入占总营收的比重 ， 相较于2019年呈现出上涨的趋势 。 不排除全球公共卫生事件对于其刺激作用 ， 但从Adobe目前营收结构上来看 ， 对于单一业务渠道的高度依赖可能会是目前面临的困境 。
除订阅服务之外 ， 产品业务、服务和支持业务占总营收的比重仅分别为3.4%和3.6% 。 以订阅业务为核心的商业模式虽给Adobe带来了盈利 ， 但在带来盈利的同时也可能制约Adobe可持续发展 。 与此相似的还有Salesforce ， 二季度其订阅和支持业务营收为48.40亿美元 ， 与去年同期的37.45亿美元相比增长29% ， 在总营收中所占比例为94% 。
Adobe公司的主要竞争对手有苹果、微软、谷歌等市值破万亿美元的巨头企业 ， 这些巨头也在大力发展用户订阅服务 ， 最明显的是苹果开发的FinalCut视频剪辑软件 ， 在相当程度上挤压了Adobe旗下视频剪辑软件Premiere的市场空间 。
37岁的Adobe，在saas赛道还“跑”得动吗？
文章图片
拓宽营收渠道 ， 优化营收结构 ， 是目前Adobe面临的主要问题 。 以谷歌为例 ， 2020年二季度 ， 其核心搜索广告业务收入为290亿美元 ， 占据总营收的比重为76.3% 。 这一数字虽然仍不低 ， 但相较于之前的财务数据 ， 这一比例已经呈现下降趋势 ， 原因在于谷歌云服务和电商收入占总营收的比重提高了 ， 表明谷歌面对曾经的单一化营收渠道已经做出了调整 ， 并取得了初步成效 。
如何调整业务结构 ， 摆脱对于订阅服务收入的过度依赖 ， 是Adobe接下来应该考虑的重要发展问题了 。
净利“领衔”Saas同行 ， 但高营销费恐压低利润空间
本季度财报数据显示：净利润为9.55亿美元 ， 与去年同期的净利润7.93亿美元相比增长20%；不计入某些一次性项目(不按照美国通用会计准则) ， Adobe第三财季的调整后净利润为12.46亿美元 ， 高于去年同期的10.06亿美元 。
从净利润表现来看 ， 同比实现较大涨幅 ， 从数据表现来看是不错的 。 在SAAS赛道 ， 绝大部分同行企业都在亏损 ， 陷入了“股价疯长、营收猛增、亏损仍旧”的局面 。 而本季度Adobe能够实现净利润的增长 ， 也表明了Adobe在SAAS赛道较强的实力 。
从判断企业盈利能力的关键指标之一——毛利率方面来看 ， 本季度Adobe的毛利率为83.4% ， 与之相对 ， 同行业的Salesforce毛利率为68% ， DocuSign的毛利率为73.8% 。 毛利率的抢眼表现 ， 或许也是最近几个季度市场如此看好Adobe的部分原因 ， 可能也是刺激Adobe近几年股价表现较为亮眼的重要因素之一 。
37岁的Adobe，在saas赛道还“跑”得动吗？
文章图片
然而 ， 在净利润表现同比增长的背后 ， 同样不可忽视的是 ， 净利润表现的环比下滑 ， 上一季度净利润为11亿美元 ， 本季度Adobe净利润环比下滑13.2% 。 净利润的环比下滑 ， 表明卫生事件对Adobe净利润增长的刺激或许已经在放缓 ， 这不得不成为一个值得忧虑的问题 。 但同时也可能使得外界疑惑 ， Adobe在未来的盈利能力究竟如何 。
Adobe近年来的利润表现虽一直在增长 ， 但是涨势却不是十分可观 ， 且利润表现的波动幅度较大 ， 这也引发外界对于Adobe未来增长前景的担忧 。
结合本季度以及历史财报数据来看 ， 这可能是由于Adobe高昂的成本支出导致的 ， 特别是SAAS企业花费最高的营销成本 ， 在相当程度上压缩了企业的利润空间 ， SaaS赛道的“行业老大”也不例外 。
37岁的Adobe，在saas赛道还“跑”得动吗？
文章图片
本季度 ， Adobe的总运营成本为17.29亿美元 ， 其中营销成本的支出为8.92亿美元 ， 占总运营费用的比重为51.6% 。 上图显示 ， 近7个季度以来 ， 营销费用占总营业成本的比例一直维持在50%左右 ， 这一比重是相当高的 。
从同赛道的其他企业来看 ， Salesforce今年二季度的运营支出为36.62亿美元 ， 其中营销费用22.75亿美元 ， 占比为62.12%；Zoom第二季度运营支出为2.831亿美元 ， 销售和营销支出为1.592亿美元 ， 占总运营支出的56.23% 。 从数据对比上 ， Adobe的营销费用支出占比大约为50% ， 但相较于Salesforce、Zoom而言 ， 这一数字还是较低的 。
有业内人士分析称：投资者的情绪推动了云计算股达到目前的高估值 ， 但情绪可能会转向一个股价较为平稳的时期 。 因此 ， 尽管Adobe的所有惊人指标都会出现 ， 但股价上升的步伐不会无限期地持续下去 。
业绩指标达市场预期 ， Adobe能一直“稳”下去吗？
在本季度财报发布前 ， 瑞银将Adobe目标价从450美元上调至540美元 ， 并维持买入评级 。 该行分析师JenniferSwansonLowe认为：公共卫生事件的利好因素应该会提振对Adobe产品的需求 ， 其利润增长的潜力在华尔街的预测中仍然被低估 。 该分析师认为 ， Adobe的估值在更大的市场背景下仍然具有吸引力 ， 并认为收入和利润的增长可能会推动收益进一步增长 。
Adobe作为SAAS赛道目前总市值最高的企业 ， 本季度在营收增长、净利润表现方面 ， 在本季度都取得较为不错的成绩 。 其各项指标的表现也基本符合分析师的预期 。 至少从现在来看 ， 其是SaaS赛道的行业老大 。 其他SaaS企业从Adobe身上可以学到的最重要一点是：
企业内部软件应用之间的协同发展 。 Adobe的各类软件应用多达数十款 ， 包括Photoshop、lightroom、premiere等被外界誉为“全家桶”的应用软件 。 其相较于其他SAAS企业的产品最大的优势在于 ， 产品之间打破了壁垒 ， 可以实现无缝对接 ， 且用户在使用时数据可以便捷地迁徙 ， 这无疑在最大程度上吸引了用户留存 。
37岁的Adobe，在saas赛道还“跑”得动吗？
文章图片
而反观SAAS赛道的其他企业 ， 以视频网络会议起家的ZOOM、企业协同办公领域的slack ， 又或者是电子签名行业头部玩家DocuSign ， 在产品内部圈层和壁垒的破除上仍需下工夫 。
然而 ， 在本季度良好业绩的表象之下 ， Adobe在未来也将面临诸多挑战 。 第一 ， “虎狼”环伺 ， 行业市场竞争激烈 ， Adobe在未来恐怕难以进一步扩大市场 。 虽Adobe在数字媒体软件行业中是“小霸王” ， 但放在整个互联网科技行业中 ， 在面对亚马逊、微软等巨无霸时 ， 仍显得力不从心 。
一方面 ， 在最新发布的全球SaaS市场份额报告中 ， 虽然Adobe以9.7%的份额盘踞前三 ， 但是与微软所占的份额17%、Salesforce12.2%的份额相比较 ， Adobe的市场份额却处于劣势状态 。
另一方面 ， SaaS行业早已是一片红海 ， 企业之间的竞争异常激烈 。 Adobe无论是在科技实力、知名度还是影响力、亦或是雄厚的财力上 ， 与亚马逊、微软等这些巨头都存在一定差距 ， Adobe要想扩大市场份额 ， 可能会承受一定的发展压力 。
第二 ， 研发费用占比过低 。 本季度财报数据显示 ， 营销费用占总营业费用的比重为51.6% ， 而研发费用仅仅占据32.8% 。 从这直观的数据我们可看出 ， 与营销费用相比 ， Adobe研发费用的支出并不大 ， 这不利于巩固和提升Adobe的市场地位和持续经营 。 因此Adobe要想持续稳定发展 ， 那么应重视产品技术资金的投入 ， 提升Adobe的市场竞争实力 。
总的来说 ， 本季度Adobe的各项财务数据指标超出市场预期 ， 也得到资本市场和投资者的认可 ， 但想要在竞争激烈的SAAS赛道继续占据优势地位 ， 未来面临的挑战也不会少 。
*所发文章不具有投资建议 ， 请各位投资者自行判断


    推荐阅读


    上一篇：公募基金科创板打新更加谨慎

    下一篇：吉利汽车回复上交所 27 问：为何选择在科创板上市