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解禁与减持双压下股价低迷 瀚川智能产能瓶颈亟待解决

解禁期刚到 ， 股东们相继抛出减持计划 。 尽管是细分领域龙头 ， 瀚川智能放醋不未能得到资本市场青睐 ， 今年以来股份跑输大盘 。 对于市场关心的业务结构及新业务增长问题 ， 公司避而不答 。
解禁与减持双压下股价低迷 瀚川智能产能瓶颈亟待解决
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《投资者网》谢莹洁
上市一年多以后 ， 苏州瀚川智能科技股份有限公司（下称"瀚川智能" ， 688022.SH）在多元化的赛道上仍然行进缓慢 。
作为一家智能制造装备整体解决方案供应商 ， 瀚川智能一直聚焦于汽车电子领域中的连接器 。 尽管是细分领域的龙头 ， 公司却未能得到资本市场青睐 ， 今年以来股价累计下滑12% ， 跑输大盘 。
近几年 ， 瀚川智能力求在医疗健康、工业互联业务方面延伸 ， 但在2019年 ， 其对汽车电子的依赖仍高达91.8% 。 今年上半年 ， 公司业务布局被外界重点关注 ， 在各个对外口径中 ， 公司均表示"新能源电池、医疗健康和工业互联三个新业务开拓成效显现" ， 却并未披露具体营收 。
《投资者网》近期就相关问题联系到瀚川智能方面 ， 并得到了一定答复 。
股价跑输大盘
"我们不关注股价短期表现 ， 看重的是长期 。 我们相信股票价格和公司价值最终是会相匹配的 。 "瀚川智能刚上市时 ， 创始人蔡昌蔚信心满满 。
而今 ， 瀚川智能在二级市场上已然失去往日雄风 ， 股价只剩下37.3元/股 。
时间回溯至2019年7月22日 ， 瀚川智能作为科创板首批上市公司备受瞩目 。 以25.79元/股的发行价为起点 ， 公司股价迅速飙涨 ， 到8月初站上88元/股的高点 ， 不到半个月涨幅达到近80% 。
瀚川智能之所以能在上市之初被资金炒高 ， 原因之一在于 ， 彼时其业绩涨势如虹 。
2016年至2018年 ， 公司营收从1.5亿元增加到4.36亿元 ， 营收以超60%的速度大跃进；归母净利润从217万元飙升到7025万元 ， 同比增长从118%到1384.6%（2017年至2018年）；经营活动现金净额也从2016年的负值 ， 到后两年增加到2195.6万元、6017万元 。
但到了2019年 ， 公司业绩增速骤然下滑 。 2019年年报显示 ， 公司营收与归母净利润分别为4.6亿元、0.73亿元 ， 同比增长5%、4.3% 。 经营活动现金净流出1114万元 。
"2019年新能源电池领域的智能制造业务营收下滑幅度较大 。 公司放缓了该领域的项目推进速度 ， 同时集中精力对其进行优化和升级 。 近两年新接订单情况比较理想 ， 为这块业务营收放量奠定了坚实的基础 。 "瀚川智能告诉《投资者网》 。
但资本市场期待的似乎不仅仅是这些 。
2019年8月1日至年末 ， 瀚川智能累计下滑38% 。 在此基础上 ， 公司今年股价持续阴跌 ， 截至9月11日收盘 ， 累计下滑12% ， 同期上证A股、科创板累计上涨37.7%、11%（流通市值加权平均） 。
当被问及股价"跌跌不休"的原因时 ， 公司表示："二级市场表现受多重因素影响 ， 公司将继续按照既定的经营计划做好生产经营管理工作 ， 努力使公司保持快速的发展态势 ， 以出色的业绩回报投资人 。 "
解禁与减持双压
瀚川智能极力宣示对未来前景的信心 。
今年5月中旬 ， 瀚川智能推出股权激励 ， 并设定了2020年业绩考核的触发值和目标值 ， 分别是营业收入同比2019年度增长20%和30% 。
然而该方案发布一个多月后 ， 二级市场并未做出相应反馈；甚至 ， 当8月22日公司中报报喜之时 ， 资本依旧无动于衷 ， 股价一度徘徊在40元/股左右 。
今年上半年 ， 公司营收同比增9.3%至1.73亿元 ， 归母净利润同比增43%至1158万元 ， 经营活动现金净流出3523万元 。
关于现金流的具体流向 ， 瀚川智能并未正面回应 ， 而是表示："公司会根据资金的成本和用途合理调配使用在手现金和对外负债 ， 短期借款可以满足公司短期资金周转的需求 。 "
现金流与净利润之间的差距 ， 与赊销高度相关 。 2020年中报显示 ， 公司应收账款从去年同期的0.92亿元增加至1.36亿元 。 对此 ， 上市公司仅以"应收账款上在总资产中占比较小"作为回应 。
此外 ， 公司存货达到3.22亿元 ， 同比增90% ， 创2016年以来新高 。 "主要是因为公司生产规模扩大、增加部分产品备货以及受国内外疫情影响部分产品验收延缓所致 。 公司采取‘以销定产、以产定采’的生产管理模式 ， 期末在手订单较多 。 "
股价低迷期间 ， 股东减持同样"功不可没" 。 今年7月22日 ， 上市满一年的瀚川智能3194万限售股刚上市流通 ， 减持的消息便接踵而至 。
瀚川智能8月1日公告 ， 第八股东张洪铭累计减持公司股份73.7万股；随后在8月17日 ， 华成智讯宣布计划减持108万股 ， 华成欧伦拟减持72万股 。
"部分股东减持系其自身资金需求 ， 张洪铭系职业投资人 ， 华成智讯和华成欧伦系创投机构 ， 此番减持为正常的投资退出行为 ， 并非不看好公司发展 。 公司目前生产经营稳定 。 "瀚川智能告诉《投资者网》 。
中阅资本管理股份公司总经理孙建波对此表示："近一年来 ， 瀚川智能二级市场持续阴跌 ， 股权激励、中报业绩增长对股价提振作用不大 ， 短期内恐难以大幅上涨 。 从超50倍的滚动市盈率来看 ， 公司目前股价处于合理水平 ， 创投股东此时减持投资收益相对可观 。 "
根据招股书 ， 上述股东均为2016年入股瀚川智能 ， 成本价约7元/股 ， 此次减持回报率达到7倍左右 。
产能瓶颈难解
瀚川智能如今的困境在其IPO时便已显现 ， 彼时市场及上交所曾对公司研发能力、主营业务单一、可持续盈利能力提出质询 。
格隆汇一则研报分析称："瀚川智能聚焦汽车电子领域中的连接器 ， 这绝非长久之计 。 行业领先企业已完成了对医疗健康、消费电子、能源行业等多个领域延伸拓展 ， 掘食任何可能的利润 。 公司产能瓶颈待解决 ， 亟需建立新的业绩增长点 。 "
"公司利用既有技术积累及课题攻关 ， 分别于2015年及2017年进入了医疗健康及新能源电池行业 ， 这两个行业的智能制造装备业务将成为公司新的盈利增长点 。 "公司在招股书中表示 。
不过到了2019年 ， 公司对汽车电子业务的依赖更甚于以往 。 2019年年报显示 ， 瀚川智能91.8%的营收都源于汽车电子领域 。 而在2017年与2018年 ， 其占比均在90%以下 。
瀚川智能方面对此回应称："公司汽车电子BU（业务单元）营收保持了较高速的增长；医疗健康BU营收同比增长39.67% 。 工业互联BU成为新的业绩增长点 ， 新能源电池BU2019年营收规模有限 。 体现在数据上 ， 2019年汽车电子BU营收在整体营收中占比有小幅提升 。 "
时至今日 ， "收入结构"仍然成为市场关注的重点内容 。 然而在各个对外口径中 ， 瀚川智能只提及国内、国外营收占比 ， 对于不同业务的营收数据则表示"从行业来看 ， 新能源电池、医疗健康和工业互联三个新业务开拓成效显现 ， 支撑了公司今年上半年业绩的快速增长 。 "
但当被追问 ， 上述业务营收具体几何时 ， 瀚川智能称："公司在今年半年报中并未分行业披露4大BU（业务单元）收入情况 ， 因半年报并未对上市公司分行业披露营业收入做强制要求 。 "
【解禁与减持双压下股价低迷 瀚川智能产能瓶颈亟待解决】对于未来前景 ， 瀚川智能信心满满："公司汽车电子以外的三大BU ， 经过前期数年的经验技术积累和产品完善 ， 预计在公司整体营收中占比会逐渐提升 。 公司在汽车电子智能制造装备领域深耕十余年 ， 具有较强的核心竞争力 ， 随着汽车电动化、智能化进程的逐渐向前推进 ， 公司智能制造装备及软件业务有望迎来全新发展空间 。 "（思维财经出品）


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