市场节奏前瞻——券商四季度A股投资策略出炉
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八月行情收官 ， “金九”行情已过中场 。 针对A股四季度走势 ， 多家券商发布了四季度A股投资策略 。 其中 ， 有券商建议 ， 当前A股有一定泡沫 ， 整体估值处于最近十年来前25%分位 ， 但离泡沫化极值仍有较大差距 。
中泰证券：结构性牛市有望延续
目前最关键的两点是“持久战”和“更好的利用国际国内两个市场、两种资源” 。
投资机会可以从供给和需求两个角度出发 。 供给端：资源品、新技术、资本市场改革是关键 。 资源品包括基础资源品(重点关注西部大开发之西部基建投资)、农产品(粮食安全);新技术未来发展将“一家独大” ， 抓住现在的战略机遇期 ， 才能使我国科技立于全球竞争的不败之地 ， 重点关注(半导体、军品制造、安可工程、创新药、新材料) ， 是时代硬科技的延续 。 资本市场改革重点关注龙头券商和金融科技的大发展 。 需求端：国内需求之世代新消费和奢侈品消费 ， “一带一路”是两大板块 。 其中 ， 世代消费品包括三大领域即泛娱乐消费、新型消费业态、新型消费品(化妆品、宠物经济、小家电、品牌服饰和休闲食品) 。
2020年四季度权益市场结构性牛市有望延续 。 全球经济面临严重衰退我国经济逐步恢复、市场将继续处于较为宽松的流动性环境 ， 注册制改革持续推进有望带动风险偏好提升 。 投资建议：聚焦双循环、坚守铁三角 。
国金证券：A股市场估值分化仍将持续
10月市场或迎来反弹 ， 反弹的幅度取决于宏观流动性的边际变化 。 在美股和流动性与信用拐点预期的影响下 ， 短期市场面临一定的调整压力 ， 美股系统性风险并不大 ， 此外10月在政府债券发行压力和财政支出放缓的背景下 ， 央行或持续呵护市场流动性;12月市场或开始对明年定价 ， 当前展望明年不确定因素仍相对较多 ， 特别是经济复苏强度和货币政策走向 。
在行业相对基本面的拐点出现之前 ， 当前A股市场估值分化局面仍将持续一段时间 。 估值分化走向收敛的方式主要有两种：一是通过价格调整快速收敛 ， 一是通过业绩消化估值的方式逐步收敛 。 当前估值分化快速收敛的概率较低 ， 主要原因是估值分化的背后实际上反映的是基本面的情况 ， 在基本面没有出现大的拐点之前 ， 低估值板块加速抬升估值的可能性较低 。 后续估值分化将通过业绩消化估值的方式逐步收敛 。
行业配置应保持均衡 ， 其中 ， 消费和基建等内需板块：聚焦消费和基建中供需两端受益的行业 ， 比如消费中的商贸零售、休闲服务、食品饮料、家电等 ， 基建中的建材、机械等;消费电子产业链：接下来苹果将发布5G新机 ， 消费电子行业景气度持续上行;涨价主线：全球流动性持续宽松 ， 美元或将进入新一轮贬值周期 ， 以美元计价的大宗商品价格或迎来上行趋势 ， 比如黄金等有色资源品 。
西南证券：市场总体震荡聚焦三大方向
中国经济二季度出现显著反弹 ， 预计三四季度增速将进一步上行 。 同时 ， 在严峻的疫情面前 ， 货币政策将保持较为宽松的常态 。
A股方面 ， 报告判断 ， 当前A股有一定泡沫 ， 整体估值处于最近十年来前25%分位 ， 但离泡沫化极值仍有较大差距 。
未来投资建议关注三大方向 。 方向一：具备长期增长基础的稳健消费型行业 ， 比如白酒、医药 。 方向二：受益于“进口替代”大背景下 ， 科技、成长性行业 ， 比如半导体、芯片、电子元器件、新能源汽车产业链 。 方向三：受益于经济复苏的复工复产行业 ， 包括影视院线、餐饮旅游、机械行业 。
天风证券：四季度容易发生蓝筹股估值切换
天风报告分析 ， 下一阶段更可能的情况是三季度信用走平 ， 四季度缓慢收缩(地方债10月底发行完毕) ， 对应到市场 。
每年四季度容易发生蓝筹类的估值切换 ， 除去经济预期极度悲观的年份 ， 与经济相关的板块 ， 在四季度取得超额收益的概率非常高 。
在当前格局下 ， 信用扩张的方向是很明确偏向于科创领域 ， 长期业绩趋势和风格趋势很难流转 。
招商证券：中期逻辑渐近拐点
中国经济保持上行 ， 工业品价格和企业利润趋于修复 。 货币——信用框架则处在“紧货币宽信用”阶段 ， 这都指向债熊 ， 股慢牛 。 但应关注PPI环比回落或社融见顶的信号 ， 这可能触发市场拐点 。 当然 ， 资本市场改革、居民财富结构优化、中国经济升级等中长期力量仍然存在 ， 但都需要短期因素来触发 。
【市场节奏前瞻——券商四季度A股投资策略出炉】展望A股四季度走势 ， 招商证券认为 ， 继续从流动性驱动转向盈利驱动 ， 关注当前盈利改善明显的高端装备制造、消费板块中的农业与医药 ， 以及PPI回升带来的周期行业盈利改善 。 采访人员张曌
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