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美国|美股向上 经济向下！疫情不过是最后一根稻草

美国惊梦三部曲之一：2016年9月 ， 美国上届大选首场辩论举行 。 此后 ， "神奇"的特朗普成功当选 ， 并开启属于特氏的美国"新周期" 。 四处挥舞的关税大棒、行至山顶的股市、峰回路转的失业率、越滚越大的债务雪球、越来越大的贫富鸿沟……特朗普一手导演了全球"战事" ， 也将美国经济推向前所未见的魔幻与现实 。 "Make America Great Again 。 "四年前 ， 这是商人特朗普给美国的承诺 。 四年之后 ， 他和美国如愿了吗？
最近的震荡掩盖不了美股自美联储大幅放水之后的突飞猛进 。 纳指一个月5次刷新高 ， 苹果市值一举超过2万亿美元 ， 特斯拉股价年内更是上涨4倍 ， 一时间 ， 美股风光无限 ， 半年前的一月4次熔断仿佛只是噩梦一场 。 但遗憾的是 ， 美国经济在过去这段时间却没有这样的高光时刻 ， 永久失业率一再冲高、越来越多的人耗尽应急储蓄……尽管美国总统特朗普一再强调疫情是"罪魁祸首" ， 但种种迹象表明 ， 美股高开美国经济低走 ， 早在四年间伏笔无数 ， 疫情不过是最后一根稻草 。
美国|美股向上 经济向下！疫情不过是最后一根稻草
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十年繁荣与泡沫预警
"所有人都喜欢聚会 ， 但不可避免的是 ， 在盛大的聚会之后会有宿醉 。 "用这番话形容美股的 ， 是传奇对冲基金经理、索罗斯"接班人"斯坦利·德鲁肯米勒 。 他说这番话的时候 ， 美股刚刚遭遇了近半年来的罕见暴跌 。 在他看来 ， 美股正处于一种极度狂热的状态之中 ， 这种狂热的背后是美联储的支持和投资者的投机活动 ， 美股将在未来几年时间里迎来糟糕的结局 。
对美股来说 ， 今年3月是分水岭 。 3月之前 ， 是美股长达11年的牛市 ， 繁荣与欢呼是其主旋律 。 2018年8月 ， 美股便已创下了纪录 ， "史上最长牛市 ， 祝贺美国！"彼时 ， 特朗普在推特上如此庆祝道 。 但一切随着今年疫情的暴发而化为泡影 。 3月美股4次熔断 ， 11年牛市瞬间转熊 ， 速度再次刷新纪录 。
但如德鲁肯米勒所言 ， 这次美股最快入熊 ， 又最快转牛 ， 最要感谢的就是美联储 。 利率一把降至0 ， 开启无限量化宽松 ， 大水漫灌之下 ， 美股终于起死回生 ， 这一次 ， 全力以赴的美联储终于如了特朗普的愿 。
美联储的这波操作是猛药 ， 是解药 ， 却也是"毒药" 。 上个月 ， 金融巨鳄索罗斯在接受意大利《共和国报》采访的时候还提到 ， 美股市场已经陷入了由美联储流动性助长的泡沫 ， 因此他现在在避免介入 。 目前的市场涨势 ， 是由更多财政刺激措施和特朗普可能在11月之前宣布疫苗的预期共同支撑起来的 。
科技股或许是美股泡沫的最大积聚地 。 当地时间11日 ， 美股收盘涨跌不一 ， 其中纳指一周下跌大约4.06% ， 录得3月以来最大周跌幅 。 纳指又称美国科技股的代表 ， 结果可想而知 ， 数据显示 ， "FAANG"在过去一周市值共蒸发3514亿美元 。 其中 ， 苹果一周累跌7.41% ， 市值蒸发1536亿美元 。 而在上月中旬的猛烈上涨中 ， 苹果刚刚跻身市值2万亿美元俱乐部 。
最近这段时间 ， 领涨的是科技股 ， 领跌的也是科技股 ， 科技股仿佛成了美股的主宰 ， 但这种"扭曲"却不只在今年 。 事实上 ， 在美股持续刷新纪录的时候 ， "正处于高点的美股存在隐患"便已经是大部分人的共识 ， 投资者和美国企业高管们纷纷表示 ， 对当前美股长牛的一个考验 ， 是在激烈的竞争和消费者口味日益变化的大环境下 ， 主流科技公司能否继续支撑各自的估值 。
除了泡沫之外 ， 另一个焦点还在于 ， 美股强劲的背后 ， 是否有同样的基本面支撑 。 截至2019年7月底 ， 美国经济已连续增长121个月 ， 但本轮经济扩张的平均GDP增速仅为2.3% ， 远低于此前扩张期的水平 。 这样的讨论与如今出现了惊人的相似 。
历史再次重演 。 当美股开启新一轮上涨的时候 ， 人们诡异地发现 ， 美国经济早已一塌糊涂：二季度GDP按年率计算下滑31.7% ， 创有记录以来的最大季度降幅；劳动力市场的复苏依旧跟不上失业补助消失的速度 ， 持续申请失业救济金人数上升至1338.5万……
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不稳的大企业与危险的中小微
事实上 ， 当特朗普上台 ， 将经济和股市标榜为自己最亮眼的政绩的时候 ， 泡沫便已经与美股分不开了 。 幸运的是 ， 疫情带来的股市暴跌还能靠美联储拯救；不幸的是 ， 实体经济遭受的痛苦却远非美联储能够独自解决的问题 。
大企业不再"大而不能倒" 。 今年4月 ， 被誉为美国页岩油先锋的切萨皮克能源公司申请破产保护 ， 而在切萨皮克之前 ， 页岩钻探公司惠廷石油公司、戴蒙德海上钻探公司也已相继作出了同样的选择 。
同样的情况还复制在了消费、旅游业中 。 数据显示 ， 截至7月 ， 全美已有超过26000家餐馆停业 ， 60%是永久性关闭；此外 ， 全美共有20000多家零售企业停业 ， 超50%属永久性关闭 ， 有24家资产超过5000万美元的零售企业申请破产 ， 同比增长了3倍 。
美国杰富瑞投资银行在报告中指出 ， 尽管美联储和美国国会已经向大型公司提供了巨额纾困资金 ， 但与2019年同期相比 ， 7月和8月美国大型公司申请破产的总数飙升了244％ 。
大企业尚且如此 ， 中小微的日子可想而知 。 今年4月 ， 美国出现了奇异的一幕 ， 反隔离示威者在美国将近20个州展开了大规模游行 ， 类似"开除福奇 ， 还我工作"等口号比比皆是 。 这样的逻辑或许不难理解 ， 疫情之下的居家隔离令使得众多中小企业难以为继 ， 收入骤减 ， 于是产生了大批失业者 。
对中小企业来说 ， 情况更惨 。 "你可能只需要打电话给公用事业公司 ， 告诉他们停止服务 ， 然后关门走人 。 "全国独立企业协会首席经济学家William Dunkelberg如此形容 。 小企业悄无声息的倒闭往往令人无从知晓 ， 原因在于小企业的所有者通常没有债务 ， 因此也无需经过破产法庭这个环节 ， 且实时数据缺乏 ， 这就意味着 ， 小企业的真实情况可能更加惨淡 。
【美国|美股向上 经济向下！疫情不过是最后一根稻草】今年3月底 ， 美国政府通过了一项价值2.2万亿美元的经济刺激法案 ， 其中便包括3500亿美元用于中小企业的补助 ， 也称薪资保障计划（PPP） 。 但到头来 ， 真正能借此躲过危机的小企业却屈指可数 ， 相比起来 ， 小企业感受到的似乎更多是绝望 。
"请告诉那些高管们 ， 如果他们能在吃着牛排时想到这些孩子 ， 我希望他们能够想想办法来救这些孩子的命 。 "说这番话的人叫达伦·奥蒙德 ， 是一名护理医师 ， 也是Families First Pediatrics的拥有者之一 ， 为儿童提供护理服务 。
在4月的第一轮PPP中 ， 奥蒙德按规定向摩根大通银行提交了55.7万美元的贷款申请 ， 但银行却告诉奥蒙德 ， 贷款已经派发完了 。 最后一批领走贷款的企业是连锁餐饮公司Ruth's Hospitality Group旗下的两家子公司 。 据《福布斯》报道 ， 这两家企业在该银行有其他业务 ， 是银行的"老客户" 。
要知道 ， 小企业的倒闭浪潮很可能将产生巨大的影响 。 美国小企业管理局的报告显示 ， 雇员少于500人的公司约占美国经济活动的44% ， 雇用了接近一半的就业人数 。
"大减税"和"印钞机"
当美股一飞冲天的时候 ， 实体经济却惨淡得一言难尽 。 更要命的是 ， 企业命悬一线之际 ， 美国新一轮刺激计划却仍旧僵持不下 。 当地时间10日 ， 美国参议院仍旧未能通过"瘦身版"的抗疫刺激方案 ， 据了解 ， 该方案规模仅为5000亿美元 ， 其中包括对小企业的商业贷款计划、额外失业救济金从每周600美元下降至300美元、对学校方面和新冠疫苗检测的资金支持等内容 。
救济金迟迟等不来 ， 美国民众的生活也因此多了一层危机感 。 SurveyMonkey的最新调查显示 ， 新冠肺炎疫情暴发以来 ， 14%的美国人表示他们已经耗尽了应急储蓄 ， 另有11%的人不得不借钱来支付日常开支 ， 还有一些人停止缴纳养老保险 。
而美国科技富豪们的身价却接连暴涨 。 数据显示 ， 即使是在9月3日的暴跌之后 ， 亚马逊创始人贝佐斯今年以来的财富仍然增加了830亿美元 ， 而特斯拉创始人马斯克的财富也已经累计飙升了近690亿美元 。 美国12位亿万富翁疫情期间财富激增40% 。
贫富差距再一次出现在公众视野中 。 但如同美股乃至科技股的泡沫一样 ， 早在疫情来临之前 ， 情况便早已预警 。 去年10月 ， 加州大学伯克利分校两位经济学家的新书《不公正的胜利》就曾指出 ， 特朗普1.5万亿美元的减税计划虽然被标榜为"中产阶级的奇迹" ， 但实际上却让富人受益更多 ， 使得美国亿万富豪们支付的税率有史以来首次低于工薪阶层 。 书中的数据显示 ， 2018年美国400个最富家庭支付的平均有效税率为23% ， 而底层一半美国家庭支付的税率为24.2% 。
中国社会科学院美国研究所助理研究员杨水清也称 ， 特朗普税改在个人领域分为7档 ， 但第一档即0-9525美元这一阶段税率依旧是10% ， 其他七档大概都有3%-5%的降幅 ， 所以从这个角度看 ， 就相当于收入最低的那一部分人税率没有变 。 而从企业角度看 ， 直接从35%降到了21% ， 降幅达到了14% ， 而个人最多也就降了5% ， 这也就意味着企业可以更多地降低成本 ， 企业家也就能够变得更有钱 。 此外 ， 在遗产税方面 ， 虽然没有废除 ， 但豁免额度出现翻倍 ， 这也意味着要交的税实际上是变少了 。
而美股脱离经济基本面的上涨又进一步加剧了这个问题 。 杨水清称 ， 美国贫富差距一直都比较大 ， 其逻辑就是美国股市相当于资金蓄水池 ， 但中下阶层的储蓄率本身就不高 ， 更别说投资 。 所以美股一轮一轮上涨 ， 富人收益非常可观 ， 中下阶层由于并没有过多参与 ， 所以获利甚微 。
说到底 ， 疫情不过只是导火索 ， 加速了美国种种问题的显现 。 去年 ， 美国债务负担就达到GDP的79% ， 为1948年以来的最高比例 。 现在 ， 新的财政刺激政策能否落地尚不得而知 ， 但此前"直升机撒钱"式的救助措施却已经亮起了红灯 。 本月初 ， 美国国会预算办公室预测 ， 在9月30日结束的预算年度 ， 美国年度赤字将达到3.3万亿美元 ， 相当于美国GDP的16% 。 75年来 ， 美国赤字从未如此之大 。
这也解释了为什么此前美国财政赤字货币化的讨论会如此火热 ， 这种无底线开动印钞机的方式多少有些转嫁危机的意味 。 疫情来临之前 ， 为了保住美国股市 ， 特朗普连番多次怒怼美联储主席鲍威尔 ， 加息太快 ， 降息太慢 ， 而鲍威尔还能稳坐钓鱼台 。 如今一切都变了 ， 鲍威尔终于遂了特朗普的愿 ， 只是留给货币政策的空间 ， 也确实不多了 。
如今 ， 新一轮大选进入倒计时 ， 但旧的危机却始终没解 。 "疫情袭来之前 ， 美国连续128个月经济增长 ， 失业率降至60年新低 ， 经过十年金融监管 ， 市场相对健康 ， 但就因为疫情控制不力 ， 相当于把一手好牌打得稀烂 。 "中国现代国际关系研究院美国所副研究员孙立鹏如此说道 。
在孙立鹏看来 ， 美国即便度过了最危险的时刻 ， 但仍有太多风险值得警惕 。 前期因为财政政策和货币政策的托底 ， 美国经济应该在三季度出现反弹 ， 但四季度很可能还会下滑 ， 原因在于美国经济十分复杂 ， 且还有很多不确定性的威胁 。 这种不确定性穿插在美国经济的各个层面 ， 比如失业率虽然在8月下降至8.4% ， 但永久失业率正在上升 ， 且虽然消费支出在上升 ， 失业率在下降 ， 但整体好转的幅度也在逐渐下降 。 此外只要疫情还在 ， 美国大封锁就不能被完全解除 ， 而这些都会对美国经济活动造成影响 。
北京商报采访人员杨月涵


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