东吴证券：“临门一脚”踢进千亿规模大关，主要靠融资活动而非经营能力提升
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文|飞鱼资本市场团队
流程编辑|王倩
东吴证券（601555）2020年半年报披露完毕 。
今年上半年 ， 东吴证券实现营业收入35.89亿元 ， 同比增长34.2%；归属净利润10.31亿元 ， 同比增长37.33% 。 同时 ， 公司总资产也首度站上千亿台阶 ， 达到1000.15亿元 。
东吴证券地处苏州 ， 是江苏第二家资产规模达到千亿的法人券商 。 但自2015年来 ， 公司连续3年出现盈利下滑 ， 直到2019年才重回正增长 ， 并在今年上半年进一步提高 。
回看东吴证券这几年的业绩起伏 ， 和整个资本市场的冷暖高度相关 。 回到今年上半年的增长中看 ， 公司的经营成效是否真的显著提升了？
01
资产破千亿
今年上半年 ， 东吴证券资产规模首度突破千亿 ， 由年初的962.35亿元提高至1000.15亿元 。
其中 ， 数量最多的资产为交易性金融资产 ， 数额为353.51亿元；排在第二位的是货币资金 ， 数额236.05亿元 ， 两者合计589.56亿元 ， 占总资产的比重为58.95% 。
对于东吴证券来说 ， 只要市场热度保持下去 ， 规模迈入千亿是早晚的事情 。 但对于今年上半年来说 ， 公司的“临门一脚”却并非因为经营效果的提升 。
半年报显示 ， 在东吴证券上半年的各项资产变动中 ， 货币资金增长最多 ， 从181.99亿元大增54.06亿元至236.05亿元 ， 已经超过了公司总资产的增长 。
而东吴证券货币资金的提升却并非来自于经营成果 ， 更多是融资活动所带来的效应 。 今年3月 ， 东吴证券向原股东配售股份 ， 发行数量8.8亿股 ， 每股发行价格6.8元 ， 成功募得资金58.51亿元 ， 其中新增注册资本8.81亿元 。
值得注意的是 ， 在配股募得近60亿资金的基础之上 ， 东吴证券上半年所有者权益却仅仅增加了61.98亿元 ， 净资产的增长并不理想 。
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（为了应对2019年度净资本大幅下滑 ， 2020年上半年东吴证券通过配股的方式进行了增资 。 也是因为该笔增资 ， 直接让其资产破千亿）
02
经营成效不显著
今年上半年 ， 受益于资金市场改革提速、股票市场成交回暖 ， 券商业绩普遍有较为明显的提升 。 受益于此 ， 东吴证券前6个月营业收入与归属净利润的增速双双超过30% ， 客观来说成绩不错 。
市场环境改变时判断公司的成长要看横向对比 。 东吴证券今年上半年的增长速度如果放到同行中来看的话 ， 是否还足够靓丽？
飞鱼财经从上海、浙江、安徽三地分别挑选东方财富、浙商证券、国元证券与东吴证券比较 。
总资产方面 ， 东吴证券、东方财富、浙商证券、国元证券分别为1000.15亿元、880.41亿元、802.49亿元、872.3亿元 ， 四家券商资产规模总体相当 ， 东吴证券处在领先位置 。
再看今年业绩的增速 。 东方财富上半年营业收入、归属净利润分别同比增长87.17%、107.69% ， 领跑四家券商；浙商证券营业收入同比增长67.74% ， 同样较快 ， 归属净利润同比增长也达到了35.99%；国元证券上半年较去年同期则营收增长33.44% ， 净利润增长42.77% 。
相较之下 ， 东吴证券营收增长远逊东方财富、浙商证券 ， 归属净利润的增速也不及国元证券 ， 与长三角其他地区规模相仿的“兄弟券商”相比 ， 经营成绩并不显著 ， 更多应该“归功”于市场整体的回暖 。
03
涉诉69起
从收入构成来看 ， 今年上半年东吴证券在经济及财富管理、投资银行、投资与交易业务上确实都取得了一定的增长 ， 没有错过上半年股市回暖与注册制改革提速的市场机遇 。
但在资管及基金管理、信用交易业务上 ， 东吴证券却双双出现亏损 。
半年报显示 ， 今年1-6月东吴证券资管及基金管理业务实现营业收入1.92亿元 ， 同比降低11.71%；营业成本同比增长13.8%至2.26亿元 ， 因此毛利率为-17.7% 。 东吴证券在半年报中解释称 ， 公司按照资管新规要求 ， 上半年减少存续待整改产品规模219.73亿元 ， 较年初减少28.64% 。 截至报告期末 ， 公司受托管理总规模为817.57亿元 ， 同比下降34.79% 。
同时 ， 东吴证券的公募子公司东吴基金在上半年同样业绩一般 。 报告显示 ， 东吴基金上半年实现营业收入0.89亿元 ， 净利润587.57亿元 ， 在62家公布了半年业绩的公募基金中仅排第55位 。
信用交易业务方面 ， 东吴证券尽管营收同比有6.77个百分点的增长 ， 但由于该项业务的营业成本较去年同期大增503.15% ， 因此毛利率减少83.92个百分点至-1.97% 。
信用交易业务主要为个人及机构客户提供包含融资融券、股票质押式回购、约定购回等资本中介业务 。 而东吴证券因多次“踩雷” ， 也在股票质押业务上吃足了苦头 。
天眼查数据显示 ， 年初至今东吴证券涉诉69起 ， 其中大多与证券回购纠纷有关 ， 涉及了獐子岛、海航实业、长城影视、浙江大东南集团、康得新等一批“问题企业” 。
【东吴证券：“临门一脚”踢进千亿规模大关，主要靠融资活动而非经营能力提升】（完）
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