江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

腾讯科技|潜望丨对话包凡：华兴的下一“战”


划重点
腾讯科技|潜望丨对话包凡：华兴的下一“战”
本文插图

****《潜望》 邬川 李思谊
回溯中国互联网的每一笔大型交易 ， 不一定每次都有高瓴与红杉 ， 但身为投行的华兴几乎没有缺席过 。
广泛的项目储备与敏锐的情报嗅觉、聚焦高价值客户、依靠大型交易驱动等竞争策略 ， 使得华兴贡献了远超同侪的业绩表现 。
如果要寻找可供类比的标的 ， 美国精品投行—Lazard似乎与华兴有着相似的转型路径 。
不过 ， 在资产管理的细分赛道上 ， Lazard专注于固定收益市场 ， 以主动管理的权益产品为主——固定收益只需要赚到贝塔的钱 。 而包凡为华兴选了一条更为艰难的路—PE（私募股权）投资 。
和证券行业正在讲述的故事一样 ， PE实际也愈加集中 。 仅仅依靠宏观经济的增长 ， 或者说贝塔收益的PE ， 将会被越来越聪明的投资者抛弃 。
2016年 ， 在华兴基金总规模仅有8亿美元时 ， 包凡大胆押注3.5亿美元 ， 领投链家（贝壳前身）B轮 ， 如今贝壳已是500亿美元市值的庞然大物 。
他在向持有人证明：华兴能够创造阿尔法收益 。
投资者也给予了热烈反馈——9月10日 ， 华兴资本旗下华兴新经济基金宣布于年初完成三期美元基金募资 ， 募资额超6亿美元 。 截至目前 ， 华兴资本AUM（资产管理规模）已近55亿美元 。
如何提高并保持长期胜率？这是包凡从Banker转型投资人之后,必须要接受的新命题 。
以下为****《潜望》与包凡对话内容整理：
把握产业的投资逻辑
产业互联网毫无疑问是近两年的黄金赛道 ， 赛道足够宽阔 ， 并且天花板足够高 ， 它有着与消费互联网迥异的投资逻辑 。
就行业配置而言 ， 包凡将华兴的投资领域只归为三种：消费分级、技术创新和产业升级 。
谈到产业上的投资逻辑 ， 作为投资人 ， 他打了个比方：“1元钱进去现在变成1.5元 ， 未来是不是能够变成3元钱 ， 甚至 10元钱 。 ”
在包凡看来 ， 一个基本的判断标准是是否能提高效率 ， 从而解决拧巴的生产关系 。
《潜望》：怎么捕捉产业互联网的投资机会？
包凡：所谓产业互联网 ， 关键在于互联网的引入是否提升了产业的效率 。 消费互联网时代关注的是消费者 ， 产业互联网时代关注的是技术创新所带来的行业升级——本质上还是要看一些技术 ， 尤其是未来颠覆性的技术在哪里 ， 哪些行业需要这些技术？要围绕窗口期提前去做布局 。
本质上大家都在解决生产关系的问题——许多效率低下的现象主要由“拧巴”的生产关系造成——围绕价值中枢 ， 生产关系必须要做出调整 ， 一些本身不应该出现或存在的环节 ， 应该彻底退出 。
《潜望》：怎么判断效率是否得到提升？
包凡：看回报 。 1块钱的投入能不能换回来10块钱的回报？效率提升只是一个工具 。
如果效率提升没有增加回报 ， 那也就意味着你切的始终是同一块蛋糕 ， 只是改变了切蛋糕的方式而已 ， 你并没有让这块蛋糕变得更大 。
这是竞合游戏 。 说到底 ， 你的蛋糕变大了 ， 是因为你切分了别人的蛋糕 。 这种以新模式切分别人蛋糕的做法 ， 并没有促成整个行业效率的提升 ， 无论是终端消费者 ， 还是行业从业者 ， 都没有收获到更多的价值 。
投行如何驱动投资业务
《潜望》：具体来说 ， 华兴怎么实现一级投资与投行的联动效应？
包凡：联动效应主要体现在业务层面 ， 决策层面大家保持绝对独立 。
华兴拥有横跨一二级市场的业务板块 ， 可以将我们看作是一个信息枢纽 ， 在市场风向、赛道判断、优秀的创业公司及人才资源等层面 ， 已经积累了足够多的经验 ， 所以在捕捉优质项目上的嗅觉会比别人更强一些 。
我们不是纯财务型投资人 ， 我们更像是企业的外部合伙人 ， 能够为被投公司带来切实有效的助力 ， 并且我们有足够多的金融工具可以承接被投公司的成长需求 ， 真正做到长期陪伴 。
谈基金的投资策略
《潜望》：每一期基金的投资策略和风格是否有较大变化？
包凡：华兴早期盘子不大 ， 主要以跟投为主 ， 投资组合相对分散一些 。 人民币二期之后 ， 我们变得更加专注 ， 基本以领投为主 ， 尤其现在 ， 华兴整体资产管理规模已经接近400亿人民币 ， 我们的投资标的已经非常明确：新兴赛道上的优秀团队、未来有很大空间的超级独角兽、能带来稳定回报的项目 。 这是我们希望能捕获到的三类公司 。
【腾讯科技|潜望丨对话包凡：华兴的下一“战”】华兴的风格还是比较坚持自我判断 ， 不盲从 。 比如看一个项目 ， 即使我们的判断和市场给出来的反馈完全相反 ， 但只要我的研究做的足够扎实、我对它未来3-5年发展有足够强的确定性 ， 我就敢投 。 华兴投资的每一个项目都是千挑万选的 ， 而不是去盲目地抢占市场份额 ， 什么标的都要掺和一脚 ， 我们需要为LP负责 。
谈“抄作业”式的陷阱
目前 ， “抄作业”仍为二级市场流行的策略之一 ， 本质上是跟着大机构的组合去复制持仓 。
对于包凡而言 ， 投资中最糟糕的情况就是“抄作业” 。
《潜望》：过往投资中的遗憾是什么？
包凡：遗憾多多少少都会有 ， 但这不是问题 。
我觉得最坏情况是 ， 盲目的跟着别人去下注 ， 但是实际上你并没有搞明白你投的到底是什么？当然你也有可能会投中 ， 但这只是运气 。
大家说投资是最容易以成败论英雄的 ， 但是从单笔投资来看 ， 里面随机的程度太大——
赌对了是因为投资实力还是因为运气？这都不好说——长期保持高胜率 ， 才叫英雄 。
谈长期胜率的核心：一致性
《潜望》：怎么提高投资中的长期胜率？
包凡：保持convention（一致性） 。 如果你的投资逻辑或者射程一直处在摇摆或者失控状态 ， 那么单个项目的最终结果（投资成败）所带来的参考价值会大打折扣 。
大家都希望能在不确定极强的大环境中 ， 投中其中1%的确定性 。 我们看一家公司值不值得投 ， 首先要对它未来三到五年的发展趋势有一个基础判断 ， 这其中也包括对它所处行业的判断 。 天花板在哪儿？下行的风险是不是看清楚了？每个风险背后对公司最终的影响是什么？等等 ， 这里有非常多的考量维度 。 这些“账”必须要算得清楚 ， 你才能下注 。
谈投资风格：既要有一致性 又要与时俱进
《潜望》：二级市场的基金经理们都会形成自己的投资风格 ， 怎么看待投资风格？
包凡：所谓的投资风格实际上是一个算法游戏 ， 可以反复修正 ， 不断提高精准度 。
但这非常难 。 基础是你要有convention ， 这个是内核 。 在这之上 ， 投资人也要保持与时俱进 ， 因为算法具有一定的时效性 ， 可能在眼下这个阶段 ， 你的投资策略是适用的 ， 但是下一个阶段 ， 它就失效了 。
比如有些投资人是看2C的 ， 但是如果跳到2B领域里 ， 那么他就需要重构一套新的算法 。 这并不简单 。
《潜望》：所以十次投资中十次都是按照自己的算法来做？
包凡：我尽量做到这样 。 但是也不能完全能够做到 ， 人的思考都有自己的盲点在里面 。 这也是为什么机构要有一个投委会来互相监督 ， 互相修正 。
谈业绩周期性：熊市控制风险 牛市发力
《潜望》：最后说说投行 。 投行业务实际上有很大的周期性 ， 怎么对抗周期效应？
包凡： 投行本身周期性就非常强 ， 牛市时大家业绩都不错 ， 我看今年上半年券商业绩都是翻番 ， 我们也是more than double 。
但是到了熊市 ， 谁能把风险降到最低 ， 把握住一些隐藏机会 ， 等到牛市来了的时候 ， 谁就能抢道更多市场份额 。 大致上周期性的行业都是差不多的路径 。
当然也可以选择主动拓宽业务边界——这是抵抗周期效应的另一种筹码 。


    推荐阅读


    上一篇：福禄双全，40岁后运势大旺，财源广进，健康长寿的三大生肖

    下一篇：未来16天，月老暗助送桃花，将邂逅真爱，双宿双栖的4大星座