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股市|合理？银行钢铁等核心资产，股价长期在净资产下运行！( 二 )


股市|合理？银行钢铁等核心资产，股价长期在净资产下运行！
本文插图
用上面举例的数据可以计算出N=10 ， 也就是第10年实现分红等于投资额的目标 ， 当然你也可以将上面这个公式的计算项 ， 用市盈率代还一下 ， 这样计算量会小很多 ， 最后的求导数的过程就省略了 ， 公式编起来有点麻烦！
从公式中我们可以看到 ，
买入的市值越低 ， 净利润增速越快 ， 净利润基础越高 ， 分红比例越高 ， 就能获得更小的N ， 也就是更快实现成长估值 。
那么银行、钢铁拥有这样的成长估值吗？
我们各举一个例子：银行方面 ， 我们选择股价已经创下3年新低的
交通银行
， 市值3453亿 ， 市盈率4.73 ， 分红比例16% ， 真实市盈率30 ， 远差于行业平均水平 ， 没有创造股东权益估值的吸引力 。 近5年平均净利润增速3% ， 因此成长市盈率为：21.47倍
而银行平均情况大概13倍左右 。
钢铁方面 ， 我们选择这几年整合行业资源动作比较大的宝钢股份 ， 市值1109亿 ， 市盈率13.86 ， 真实市盈率27.72 ， 高于行业平均水平 ， 因此相对而言比其他钢铁的股东吸引力要高一点 。
近5年平均净利润增速这个问题在宝钢上有点麻烦 ， 因为它2016年有过很夸张的数据 ， 所以我们把时间拉长到10年 ， 为了数据统一因此把分红比例的统计也拉长到10年：
10年平均分红比例40.76%
10年平均净利润增速93.11%
因此宝钢股份的成长市盈率为3.46.
如果将钢铁板块全部计算一遍 ， 你会发现整个钢铁板块的成长市盈率都不搞 ， 看起来非常具备投资价值 。
但唯一的问题在于 ， 几乎没有任何人认为钢铁会成为一个高成长性行业 ， 它们的高增长之后必然会迎来几年的负增速 ， 这就是我们常说的周期性行业 ， 能像宝钢这样通过不断的行业整合 ， 保持高成长的公司并不多 ， 而且普遍面临行业周期的制约 。
唯一能确定的一点是 ， 他们对股东不错 ， 起码比银行来说要好很多 。
同时 ， 这种周期性 ， 和超低的成长市盈率 ， 引发了另外一个问题 ， 那就是大型机构长期配置 ， 但不交易 ， 造成第三类估值偏低 ， 那就是交易估值 。
交易估值：交易估值在A股占的比重非常大 ， 但很少看到有人提起 。
比如 ， A公司与B公司在公司质地和行业地位上完全相同 ， 但是过去100个交易日的换手率A公司明显更高 ， 那么A的估值一定更高 ， 没有例外 。
这里的估值就是交易估值 ， 高流动性带来高溢价 。
以往3年 ， 行业龙头的流动性更充裕 ， 因此溢价天然会比同行业的老二老三要高 ， 这并不是所谓的赢家通吃 ， 行业向寡头发展的必然 ， 在部分行业上 ， A股上市的那些公司 ， 并不是真正的该行业龙头 。
比如通信行业的中兴 ， 水泥行业的海螺 ， 他们在实体行业中都是老二 ， 头上都有还没上市的行业绝对大哥 ， 但他们也获得了溢价 。
因此这种溢价 ， 只能说是交易估值溢价 ， 而不是真正的龙头溢价 。
哪些股票或获得交易溢价呢？1、指数杠杆型的交易估值 。 A股目前正在从政策市向自由市场改革 ， 但依然存在普涨普跌现象 ， 股民、机构、外资、公募、社保等等资金 ， 依然要以上证指数作为参考标准 。
因此 ， 在指数上有杠杆效应的股票 ， 会获得交易估值 。
这个杠杆效应怎么来的呢？根源在于 ， 我们的上证指数 ， 是通过总市值加权计算出来的 ， 但我们交易时面对的对手盘 ， 实际上只有流通盘 。
因此理论上 ， 存在低流通盘 ， 但对上证指数贡献巨大的情况 ， 通常 ， 总市值更大 ， 流通部比例更小的股票 ， 会获得大型资金更多的关注 ， 比如：
中信建投、宁德时代、迈瑞医疗等等
2、短期投机性的交易估值 。
一般会出现在绝对小盘股身上 ， 活跃型机构、游资、积极型的散户都很喜欢这种股 ， 由于盘子小 ， 达成一致性拉升出现时 ， 股价飙升很轻松 ， 因此获得非常高的交易估值 。


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