市值风云APP|福昕软件上市，六个版本的客户数量到底哪个是对的？公司产品体验不错，同行一比就不太行了！
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“研发人员工资不及销售人员的1/2 。
”
机缘巧合 ， 风云君发现对于一些经过上市公司加密的PDF文档 ， 使用一些阅读器进行复制粘贴时 ， 要么不成功 ， 要么就是乱码 。
然而 ， 换上福昕阅读器 ， 这一问题竟然轻松解决了 。 于是风云君果断抛弃了其他阅读器 ， 换上了福昕 。
这不 ， 风云君又听说了福昕软件（688095.SH）闯关科创板的消息 ， 在6月30日成功过会 ， 并刚刚在9月7日成功上市交易啦 。
福昕软件的产品确实得到了风云君的中意 ， 公司质地如何呢？一起来看 。
一、成立20年 ， 产品单一 ， 主攻海外
福昕软件成立于2001年 ， 实际控制人是熊雨前熊老板 。
福昕软件成立之初 ， 主要产品是PDF阅读器 。 同许多软件一样 ， 刚开始为了打开市场知名度 ， 大都以免费方式为主 。
在积累了一定的用户基础和市场口碑之后 ， 福昕软件获得了亚马逊、英特尔等客户的认可 ， 开始为他们提供定制化产品 。
但是定制化产品的边际成本相对较高 ， 且未来的增长空间有限 ， 后来福昕软件开始改变产品模式 ， 开发了标准化产品 ， 不再单纯针对特定需求进行定向开发 ， 由此实现了收入的稳定增长 。
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这从具体的数据上也可以看出 ， 2012-2019年以来 ， 福昕软件的营业收入在大多数年份都保持着20%以上的增速 ， 期间的复合增长率为24.94% 。
从免费产品到定制化产品 ， 再到标准化产品 ， 福昕软件确实取得了不少的进步和突破 。 但是 ， 时至今日 ， 福昕软件成立已有近20年时间 ， 产品仍然以PDF相关软件为主 ， 未曾涉及其他领域 。
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从上表来看 ， 福昕软件的产品构成难免看起来有些单一 ， 全都与PDF相关 。
虽然细分成了PDF编辑器与阅读器、开发平台与工具、企业文档自动化解决方案、PDF工具及在线服务等四个方面 ， 但是收入的绝大部分还是来自PDF编辑器与阅读器业务 。
2017-2019年期间 ， 这一板块的收入占比分别达到了58.93%、65.67%、77.70% 。
除了产品单一 ， 福昕软件的营业收入的地区分布也较为集中 。
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可以看出 ， 福昕软件的收入主要来自海外 ， 且集中分布在北美洲地区 。 2017-2019年 ， 福昕软件来自国内的收入占比仅有5.22%、7.19%、8.40%；而来自北美洲的收入占比则分别高达59.96%、58.24%、59.38% 。
分析到这里 ， 风云君觉得 ， 无论是从产品构成、还是收入分布来看 ， Adobe确实是福昕软件的竞争对手 。
那福昕软件和竞争对手之间的差距到底有多大？直接上对比 。
二、对标Adobe ， 全方位不如人
读过那篇文章的老铁们都知道 ， 除了Acrobat Reader ， Adobe旗下还拥有Photoshop、Illustrator等图形、影响、视频领域的众多明星产品 。
所有软件收入所在的数字媒体板块的营业收入 ， 大约占到总收入的2/3 ， 另外1/3是数字体验和出版业务两个板块 。 这样看来 ， 福昕软件的产品多样性 ， 也是无法和Adobe相比的 。
再来看最直观的收入规模 。 很明显 ， 福昕软件和Adobe又不是一个级别的 。
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以2019年为例 ， 福昕软件、Adobe的营业收入分别为3.69亿元、84.77亿元 。 换句话说 ， 福昕软件的收入 ， 只有人家的零头 。
收入规模也进一步说明了两家公司在PDF领域的市场份额 。
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从上表可以看出 ， PDF领域的市场份额 ， 九成以上都被Adobe占据了 ， 都能称得上业内的寡头了 。
从上面可以看出 ， 与Adobe相比 ， 福昕软件在知名度、产品构成、收入规模方面 ， 都有着不是一点半点的差距 。
那么 ， 福昕软件想要争夺Adobe的市场份额 ， 产品有什么竞争优势吗？
风云君还真找到了一个 。 那就是产品定价 。 从下表可以看出 ， 订阅模式下 ， 福昕软件的产品 ， 较Adobe的同类产品的定价平均低了30% 。
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此时风云君要对福昕软件的营业收入重新审视一番了 。 比竞争对手的产品定价都低了30% ， 收入难道不应该实现突飞猛进式增长吗？
低价竞争模式 ， 都不能快速瓜分竞争对手的市场份额 ， 人家的客户粘性是有多高啊 。
那是不是Adobe永久授权模式下的产品定价高呢？
永久授权模式即用户一次性付费之后就能永久使用 ， 这种模式下很容易产生盗版问题 ， 由于不涉及后续增值服务 ， 也不利于收入的持续性增长 ， 因此是办公软件在产品化初期才采用的方式 。
而Adobe已经早就不采用永久授权模式了 。 而福昕软件的销售却仍然以永久授权模式为主 ， 也兼有订阅模式 。 在风云君看来 ， 与其说福昕软件是为了满足客户的多方面需求 ， 倒不如说是产品竞争力问题 。
看完这些 ， 是不是觉得福昕软件在国外过得并不容易 。
三、对标金山办公 ， 具备可替代性
在办公软件国产化的大趋势下 ， 深知国外生活艰辛的福昕软件 ， 自然不能放弃国内市场这块肥肉 ， 2020年2月25日宣布正式成立中国区事业部 ， 开始重视国内市场的发展 。
说到这里 ， 风云君又想到了金山办公的WPS ， 凭借“免费+兼容”的特征 ， 在微软几乎垄断市场的前提下 ， 仍然站稳了脚跟 。
【市值风云APP|福昕软件上市，六个版本的客户数量到底哪个是对的？公司产品体验不错，同行一比就不太行了！】不过 ， 福昕软件似乎还有点不屑于将金山办公作为自己的竞争对手 ， 表示自己是立足国际市场 ， 专注PDF；而金山办公只面向国内市场 ， 且PDF并非其核心产品 。
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但风云君却不这么觉得 。 金山办公旗下的WPS不用风云君过多介绍了 ， 它旗下还有金山PDF ， 也可以实现PDF的阅读和编辑功能 ， 可以实现WPS和PDF之间的无缝衔接 ， 足够满足国内大多数人的日常需求了 。
今后 ， 一旦实现办公软件的国产化 ， 熟悉了WPS功能和界面 ， 大家是更加倾向于选择同一款产品下的PDF呢？还是不厌其烦的切换不同软件呢？
听说 ， 有段时间 ， 金山办公还推出了一项优惠 ， 购买WPS相关产品 ， 就加送PDF服务 ， 白捡的萝卜谁还嫌辣？
那么 ， 福昕软件 ， 有什么不可替代性吗？
单从软件的角度来看 ， 国内PDF领域里的竞争对手还有万兴科技旗下的PDFelement 。 风云君感觉他们与福昕软件的产品功能似乎没有太多差异 ， 具备可替代性 。
四、研发人员工资不及销售人员的1/2
既然说到了这里 ， 咱们不妨再从财务角度 ， 简单对比一下福昕软件、金山办公两家公司 。
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从盈利能力上来看 ， 福昕软件超过90%的毛利率 ， 确实比金山办公毛利率水平拥有优势 ， 但这更多是受产品结构影响 。
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期间费用率方面 ， 福昕软件的销售费用率明显高于金山办公 。 以在销售费用中占比最高的职工薪酬来说 ， 2019年 ， 福昕软件销售人员的平均薪酬为59.43万元 ， 而金山办公只有41.51万元 。
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福昕软件的研发费用却明显低于金山办公 ， 并且在2017-2019年期间 ， 持续下滑 ， 到了2019年 ， 都不及金山办公研发费用率的一半 。
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依据招股说明书中的解释 ， 这主要是由于其研发人员主要位于福州、合肥、南京等二线城市 ， 比北京这些一线城市的薪酬要低 。
这一说法勉强能接受 ， 但是在研发费用占比最高的职工薪酬上 ， 风云君的发现现实让人有些难以接受了 ， 福昕软件研发人员的平均薪酬 ， 只有24.13万元 ， 竟然连销售人员平均薪酬的一半都不到 。
其实 ， 金山办公的销售人员平均薪酬也存在高于研发人员的现象 ， 但也只是略高于 ， 而福昕软件销售人员与研发人员之间的待遇差异之大 ， 以及近年来研发费用率的持续走低 ， 不禁让人有种重销售轻研发之感 。
五、客户数量到底有多少？
最后 ， 福昕软件在2020年6月1日的回复意见、招股说明书（注册稿）中 ， 都在多处花了很大的篇幅披露其客户数量、客均收入等指标 。
风云君最近也跟着算了算福昕软件的客户规模 ， 在软件编辑器及阅读器产品板块 ， 竟得出了众多不同的结果 。
福昕软件在多处披露了自身的客户数量 ， 按照不同的客户类型 ， 2017-2019年的客户数量分别为55,407户、102,002户、133,524户 。
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但是 ， 依据收入终端来源的不同 ， 福昕软件统计的2017-2019年的客户数量分别变成了55,523户、102,182户、133,485户 。
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不过 ， 这还不是全部版本的客户数量 。 为了优化阅读体验 ， 风云君直接为大家做了个简单的统计 ， 感兴趣的老铁可以下载原文查看 。
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可以看出 ， 不仅以上四个版本的客户数量均互不相同 ， 并且与前两个版本的客户数量 ， 也完全不同 。
如果此时 ， 福昕软件解释为统计口径的不同 ， 那风云君可坚决不同意 。 因为在同一口径下 ， 福昕软件依然统计出了不同的客户数量 。
以永久授权模式下的客户数量为例 ， 在披露新增客户、存续客户的详细购买数据时 ， 福昕软件均给出了当年的总机构客户数量作为对比 。
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（数据来源：福昕软件公告2020.6.1）
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可以看出 ， 在2020年6月1日的同一份公告中 ， 2019年度的总机构客户数量依然有25,106、24,823两个版本的数据 。
不知是不是福昕软件自己发现了不对劲的地方 ， 到了8月11日的招股说明书中 ， 这两个表中的数据已经是统一的 。
但有意思的是 ， 原本统计好的数据 ， 竟然又出现了一个与之前完全不同的版本 。
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（数据来源：招股说明书<注册稿>）
在招股说明书中 ， 福昕软件2019年的总结构客户数量 ， 竟然变成了28,571户 ， 比之前多了不少呢 。
到底哪个版本的客户数量才是对的 ， 求福昕软件给咱个准话 。 实在不行 ， 风云君可以教您“倒推” 。
总结
相比Adobe ， 风云君在福昕PDF这款软件的体验度上 ， 确实得到了不错的用户体验 。 但是在公司质地上 ， 确实有点让人意外 。
福昕软件想在科创板走的更远 ， 显然还有许多需要改进的地方 ， 未来风云君也会持续关注的 。
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