江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

戎美|库存居高仍募资扩产 线上女装夫妻店戎美股份冲刺IPO

《投资者网》吴微
在淘宝、天猫销售女装的日禾戎美股份有限公司（下简"戎美股份"）7月31日在深交所提交了招股书 。 2012年成立 ， 2019年将淘宝、天猫网店收入做到7亿元的戎美股份 ， 有望成为淘宝线上女装第一股 。
不过 ， 随着传统女装企业争相布局线上渠道 ， 新增线上女装品牌的崛起 ， 最早吃线上品牌红利的戎美股份已开始面临收入下滑、下单ID数减少、库存难以消化的困境 。 虽然戎美股份通过提高产品均价保障了公司的利润 ， 但2019年公司的收入还是比2018年下降了1000多万元 。
与多数服饰企业类似 ， 做互联网女装的戎美股份也存在库存商品居高不下、高货龄库存商品占比快速上涨的困境 。 2017年-2019年 ， 戎美股份计提的存货跌价准备金额越来越大 ， 对公司净利润的影响也有所加大 。 实控人夫妇持股比例过高 ， 上市前接受高管低价入股 ， 市场对戎美股份在管理上也存有诸多疑惑 。
集中的股权与突击入股的高管
戎美股份由郭健、温迪夫妇在2012年成立 。 凭借着自有资金与互联网女装市场的高周转 ， 2019年9月前 ， 戎美股份一直未通过引入新股东来融资 。 实控人郭健、温迪夫妇通过戎美匠心和直接持股控制了公司100%的股权 。
2019年9月 ， 在公司整体变更为股份制公司后不久 ， 戎美股份接受了公司财务总监兼董秘于清涛以及董事、副总经理朱政军两名高管的增资 ， 二人合计持有戎美股份1.76%的股权 。
值得一提的是 ， 此轮增资 ， 戎美股份1.76%的股权整体估值为1497万元 ， 按比例推算 ， 公司对应整体估值为8.51亿元；以2018年戎美股份的净利润计算 ， 增资时的市盈率为8.51倍 。 Wind数据库显示 ， 截至2019年9月底 ， 申万分类中的8家女装公司的TTM中位数是14.36倍 。 戎美股份此次IPO ， 拟发行不超过25%的股份募集6亿元资金 ， 对应发行市值为24亿元 ， 以2019年的净利润计算 ， 对应市盈率为21.82倍 。
戎美股份高管于清涛、朱政军增资时 ， 合计仅出资999万元 ， 差额部分的498万元 ， 戎美股份将其确认为股权支付费用 ， 计入当年的管理费用中 。 按照发行市值计算 ， 于清涛、朱政军所持有的股权市值将高达4000多万元 。 若能按计划发行 ， 于清涛、朱政军出资的价值将在短短数年间上涨4倍多 。
虽然在2019年戎美股份申报IPO前 ， 高管于清涛、朱政军进行了增资入股 ， 但实际控制人郭健、温迪夫妇仍控制戎美股份98.24%的股权 ， 发行后他们的持股依旧高达73.68% 。
从公布的董事会成员信息来看 ， 戎美股份的7名董事、独立董事中 ， 其中的5名由郭健、温迪夫妇提名；同时戎美股份的3名监事均是公司的部门经理 ， 1人还是由郭健、温迪夫妇亲自提名 。 大股东持股比例过高 ， 决策层、监管层大股东话语权过重 ， 对戎美股份的管理及大股东监督 ， 市场难免存有担忧 。
下滑的销量与增加的毛利率
作为首批兴起的互联网女装品牌 ， 戎美股份在享受网络销售带来的红利的同时 ， 也面临着后起之秀在商业模式上的模仿带来的竞争 。 而线下品牌的线上布局 ， 让线上女装市场的竞争变得日益激烈 。
在淘宝APP搜索女装 ， 点开筛选 ， 打开品牌筛选后 ， 能看到20多个女装品牌的推荐信息 。 虽然淘宝APP推荐的品牌会随着搜索时间的不同而有所变化 ， 但排在前面的韩都衣舍、ZARA、ONLY等品牌的显示位置鲜有变化 。 《投资者网》多次在淘宝APP搜索女装 ， 在品牌筛选中均未发现戎美品牌的推荐 。 据了解 ， 淘宝的推荐可以通过竞价进行购买 ， 但在淘宝算法中更倾向于推荐交易量大的品牌 。
面对竞争日益激烈的线上女装市场 ， 2019年戎美股份的销量与下单ID数均出现了不同程度的下滑 。 2019年戎美股份的产品总销量为206.47万件 ， 较2018年的222.65万件下降了7.27%；同期 ， 戎美股份的下单ID数由49.90万人减少到47.43万人 ， 减少了近5个百分点 。
提高产品售价以保障净利润 ， 或也是戎美股份2019年销量下滑、下单ID数减少的重要因素 。 2019年戎美股份的产品平均售价由2018年的316.36元/件增长到336.18元/件 ， 增长了6.27%；而2018年戎美股份的产品均价仅比上年增长4.02% 。 产品均价提高 ， 戎美股份的毛利率也由2017年的38.51%增长到2019年的46.53% ， 三年间增长了8个百分点 。
在线上女装品牌竞争加剧、各家争相提高销售产品性价比的情况下 ， 戎美股份通过提价来保障公司盈利 ， 无疑是将部分追求实惠、性价比的客户拒之门外 。 虽然戎美股份连年提高产品均价 ， 推广费用较2018年相比也增加了38.84% ， 但2019年公司的营业总收入较2018年相比仍下降了1000多万元 。
货龄增长的存货与扩增的产能
为了保障客户有足够的选择空间 ， 不因店面商品品种少而流失熟客 ， 服饰企业一般会备足货源 。 但较高的存货 ， 尤其是库存商品货值居高不下 ， 成为投资者在投资服饰公司时忌惮的主要因素 。
服饰企业在存货处理上一向处于两难境地 ， 降价处理库存或会降低品牌在客户心中的地位 ， 导致后续新品价格难以提升；而随着时尚的迭代 ， 服饰的保值能力一般 ， 库存商品货龄增长后 ， 公司存货存在大规模减值的风险 ， 从而影响当期利润 。
2017年-2019年 ， 戎美股份的存货价值分别为 ， 1.66亿元、2.37亿元以及2.05亿元 ， 虽然较2018年相比 ， 2019年戎美股份的存货有所下降 ， 但就存货结构来看 ， 2017年-2019年 ， 戎美股份的库存商品价值仍呈上涨趋势 。 2017年-2019年 ， 戎美股份的库存商品价值由8282.61万元增长到9932.20万元 ， 最终达到1.03亿元；2019年 ， 库存商品价值在存货中的占比已超过50% 。
库存商品价值逐年增长 ， 戎美股份的库存商品货龄也呈上涨趋势 。 2017年 ， 1年以内货龄的库存商品在戎美股份总库存商品中的占比为84.14% ， 到2019年 ， 这一比例已下降到68.54% 。 戎美股份两年以上货龄的库存商品 ， 在总库存商品中的占比也由2017年的5.02%增长到2019年的9.38% ， 三年间增长了近5个百分点 。
戎美股份计提的存货跌价准备金额 ， 也由2017年的1214.82万元增长到2018年的2043.42万元 ， 2019年更是达到3825.61万元 ， 在当期存货账面余额中的占比由6.81%增长到15.73% 。 计提的存货跌价准备金额对戎美股份净利润的影响日益加大 ， 2017年-2019年 ， 戎美股份的净利润分别为0.70亿元、1.00亿元以及1.10亿元 。 受此影响 ， 戎美股份的存货周转率也由2017年的2.93次/年下降到2019年的1.68次/年 ， 三年间下降了近4成 。
库存商品价值余额居高不下 ， 戎美股份却拟募资扩充产能 。 此次IPO ， 戎美股份拟募集资金4.15亿元用于建设120万件/年的产能 。 2019年戎美股份的总销量为206.47万件 ， 当期自主生产产品的价值在总产值中的占比仅为12.46% 。 此外 ， 2017年至2019年 ， 戎美股份自主生产产品的价值占比呈下降趋势 ， 2017年 ， 这个比例接近20% 。
【戎美|库存居高仍募资扩产 线上女装夫妻店戎美股份冲刺IPO】销量下滑、库存商品货值与货龄呈上涨趋势 ， 作为线上品牌 ， 相较于扩充产能降低公司资金周转效率 。 如何消化库存提高公司品牌影响力与资金周转效率 ， 才是线上品牌发展的关键 。


    推荐阅读


    上一篇：鸡蛋与此物一起炒，多给孩子吃，排出毒素，提高智力，头脑更聪明

    下一篇：新华网|南非因疫情再次延长国家灾难状态