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十年，上海基金公司的集体逆袭之路

十年，上海基金公司的集体逆袭之路
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十年前 ， 有一个议题时常见诸报端：“上海的基金公司为什么长不大？”、“上海滩基金圈为何无大佬？”
当时 ， 上海的基金公司有30家 ， 数量占全国的一半 ， 总规模却不足1/3 ， 众多而且面目模糊 ， 缺乏大型基金公司 。 那时候 ， 三地基金公司的薪酬 ， 深圳第一 ， 北京第二 ， 上海第三 。
十年后 ， 不知不觉间 ， 上海基金公司群体悄然逆袭 。
2019年 ， 基金公司偏股型基金规模前20名中 ， 上海的基金公司 ， 包括汇添富、富国、兴全、华安、东证资管、国泰、中欧、交银施罗德、华泰柏瑞等 ， 占9席 。
它们的形象也不再模糊 ， 各有各的个性 。
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汇添富是目前上海规模最大的基金公司 ， 全国排名第6 。 (2020年上半年 ， 剔除货币基金和短期理财债券型基金规模 ， choice数据 ， 下同)汇添富拼劲十足 ， 一位多年前离职的老员工回忆起自行业二梯队冲向一梯队的情景 ， 用了“心潮澎湃”一词 。
同样一直在走上坡路的是富国基金 ， 全国排名第7 。 在2019年度新发基金规模排行榜中 ， 前述两家分列第一名、第三名 ， 极其勤奋 。
华安基金 ， 十年前是上海当之无愧的老大 ， 早年间遭遇些波折 ， 近年来排名在悄悄回升 ， 目前排名13位 。
交银施罗德也走了同样的“复兴”之路 。 十年前 ， 莫泰山带领交银冲到行业前十名 ， 只花了四年 。 中间消沉过一段 ， 近年来 ， “交银三剑客”再度崛起 ， 骨子里有权益投资的基因 。
中欧基金 ， 特立独行、很有个性 ， 做很多事的出发点和路径与别家不同 ， 且出了一批明星基金经理 。
此外 ， 上海诸如华宝基金的科技ETF、国泰基金的证券ETF ， 凭单只产品就弯道超车 。 “市场给予每一点点风口的回报都是很大的 ， 你只要做对了一件当时可能看起来很小的事 。 ”某公募人士点评道 。
以及不能忽略的 ， 兴全、睿远、东方红等很早就因价值投资而声名鹊起的 ， 在业内以口碑著称 。
与十年前籍籍无名的上海基金公司群像相比 ， 这不能不说是一种逆袭 。
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“这种结果 ， 是由市场风格变化带来的 ， 与三地经济属性有关 。 ”上海某资深公募人士认为 。
通常认为 ， 北京有强烈的政策氛围 ， 诸如创新产品等 ， 是有政策优势的；深圳敢想敢做 ， 市场化程度最高 。
而上海 ， 处于二者之间 ， 两边不靠 。
在2009年第一财经日报的一篇报道中评价道：上海基金业中一些公司的“不思进取” ， 被外界认为是其发展不快的文化原因...不可否认的事实是 ， 上海基金公司的市场化程度依然不高 ， 不及广深地区的同行敢闯敢拼 。
上海本地常年笼罩着一种合规、保守、谨慎的氛围 ， 各行业皆是如此 ， 被批评错失互联网也因为这种市民文化氛围 。
“所以 ， 上海的金融机构 ， 只能采取一种政治正确、且价值正确的路线 。 ”前述公募人士称 。
“上海证监局是全国最严格的 ， 没有之一 。 ”上海的一位公募人士佐证了这一观点 。
“在那个年代 ， 做大做强 ， 只有北京模式、深圳模式两条路可以走 。 ”前述公募人士称 ， 在那种市场氛围下 ， 上海路线显得很拧巴 。
过去两三年 ， 监管大环境逐渐趋紧 ， 原本被视作过度保守的上海基金公司 ， 劣势反而转变为了优势 。
肉眼可见的趋势是 ， 上海的基金公司规模越做越大 ， 业绩越做越好 。
在2012年东方早报对当时的富国基金总经理窦玉明(现中欧基金董事长)的一篇专访中 ， 窦玉明说道：
“上海不太适合的地方在于 ， 信息上明显弱于北京和深圳...上海知道事情总是会慢半拍 ， 而做投资信息是很重要的 。 ”“实际上这一点不是基金公司特有的现象 ， 保险、银行、地产 ， 深圳的发展都比较快而且靠前 ， 北京更不用说了 ， 资源大 。 ”
A股进入结构性行情之后 ， 宏观层面的判断开始显得没有那么重要了 。 自下而上的视角、从产业和公司的微观角度出发去选股 ， 越来越成为主流 。
此外 ， 互联网逐渐消弭了信息获取的不对称 。 从信息优势上看 ， 上海的劣势没有那么严重了 。
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一位大型公募的中层提供了另外一个角度 。
北京的大基金公司 ， 距离监管也更近 ， 现在 ， 当整个行业的市场化程度在变高的同时 ， 政策带来的优势正在慢慢减弱 。
同样的道理 ， 十年前 ， 渠道为王 ， 银行处于非常强势的地位 。
在2010年中国证券报的一篇报道中写道：基金公司在发售新基金的同时 ， 都需要搞定银行总行、分行、甚至某些支行的负责人员 ， 银行的三个环节显然都需要“打点” 。
而银行的总部多在北京 ， 北京的基金公司当然近水楼台先得月 。 “以前 ， 银行的产品准入 ， 关系占大头 ， 业绩反而占小头 ， 比方说 ， 总部定了谁就是谁 。 ”前述公募中层称 。
十年后 ， 整个市场都变得更加市场化了 。 银行之间的竞争压力很大 ， 都要来抢大零售这块蛋糕 ， 这时候 ， 投资业绩变得更重要了 。
基金公司的准入 ， 开始正面比拼投研实力 ， 到了一个相对比较公允的阶段 。
“银行渠道依然非常重要 。 不一样的点在于 ， 银行会有专门的团队负责准入 ， 做产品调研、产品研究 。 ”前述公募中层介绍道 。
“渠道和十年前完全不一样 ， 非常专业 ， 有一套选基金的方法 。 ”某基金经理称 。
蚂蚁财富、天天基金网等互联网渠道的崛起 ， 银行的优势地位也不再那么绝对了 。
对于大公司的超级基金经理而言 ， 银行和基金公司之间的地位甚至有些逆转 。
渠道依然非常重要 ， 但“渠道为王”这个词语已经很少在报端看到了 。
此外 ， 投资者结构也在发生变化 。 保险、社保、年金等大机构投资者入市 ， 他们考察产品的维度 ， 更多是投研、业绩 ， 甚至于背后的公司的整个管理能力、投研架构、决策流程、风控等 。
到了这个阶段 ， 就是红海厮杀 ， 业绩说话 ， 谁有本事谁上 。
基金圈的明星效应 ， 也和过去不一样 。
十年前 ， 王亚伟几乎是唯一的公募基金顶流 。 在2011年经济观察报的一篇报道在列数了前面五年的市场风云人物后 ， 评价道：至今除了王亚伟...A股再没有真正的明星基金经理 。
十年后 ， 好的基金经理仍然是稀缺资源 ， 但相对来说百花齐放 。
头部的基金公司每家都至少有两三个明星式的旗帜人物 ， 振臂一挥就是上百亿规模 。 很多大公司在品牌、人才梯队上的长期积累 ， 开始开花结果 。
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多位公募人士在采访结束时感叹：“长远而言 ， 还是广深的基金公司实力最强 。 ”
在规模前十大中 ， 广州竟然有两家上榜 ， 易方达基金和广发基金 。 其中 ， 易方达基金自2015年起就稳坐非货币非短期理财规模第一名 ， 各方面优势明显 。
一家公司的突出 ， 固然是价值观、愿景、架构、路径、团队等的综合结果 ， 但也有一些容易被忽视的地域因素 。
“员工幸福指数很高 ， 拿着行业一梯队的薪水 ， 享受着广州的物价 。 ”一位基金圈人士说得很直白 。
该人士的感受是：易方达和广发都很稳定 ， 易方达的待遇非常好；广发待遇不及易方达 ， 但氛围不错 。
【十年，上海基金公司的集体逆袭之路】雪球大V@肖志刚是这样评价易方达的：“跟大多数的传统行业类似 ， 小地方容易出大企业 。 从这点来说 ， 正因为偏居广州 ， 反倒成就了现在的易方达 。 ”
肖志刚是拿上海对比的：“陆家嘴的基金公司多 ， 办公室离得近 ， 跳槽频繁 。 ”
这一点对上海的基金公司来说是双刃剑 。
2010年投资者报的一篇报道在当时认为是劣势：“(高管和投研更换)像上海滩这样频繁 ， 实属少见”、“一周之内接到4个猎头的电话 ， 很疯狂”、“(上海基金公司)规模偏小 ， 稍微有些投研经验的都容易变成不稳定因素 ， 是人事变动的重要原因之一” 。
2018年中国基金报的一篇报道又认为是优势：“搬来上海最直接的原因是 ， 这里好招人”、“上海已经形成了一定的集群优势”、“基金公司多 ， 金融人才也多” 。
从2010年到2018年 ， 媒体态度的转变 ， 恐怕就是因为上海的中小基金公司们 ， 逐渐找到了自己的路 。 只有发展 ， 才是把劣势变成优势的唯一方式 。
当规模一步步做大之后 ， 上海基金公司的人员都慢慢稳定了下来 。
上海绝大部分基金公司的治理结构也在近年来逐渐稳定 。 治理结构几乎是基金公司的命门 ， 很容易陷入“规模小—>股东对管理层不满—>管理层急功近利—>业绩下降—>规模小”的怪圈 。
股东和管理层、以及管理层之间的关系理顺 ， 已经赢在起跑线上 。
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在券商中国的一篇报道中 ， 也提到了上海证券公司的崛起 。
国泰君安、申万宏源、海通证券 ， 过去曾经有“沪上三屌丝”之称 ， 因为“公司很大 ， 项目很多 ， 但是钱少” 。
2019年证券业成绩单显示 ， 营收规模前十名中 ， 上海有4席 ， 位居榜首 。
报道中有一条分析是：上海券商的市场化程度一直在非常有控制的推进 ， 上海深厚的海派文化造就了上海券商深入骨髓的“规矩意识” ， 也就是现如今监管强调的合规管理...上海券商整体实力自然不降反升 。
这种趋势不知道是否是一种巧合 。
上海最近三四年 ， 金融机构实力上行、互联网也开始急追猛进、张江的芯片和生物医药在全国遥遥领先 ， 整个城市的竞争力在走上坡道 。
或许与房价也有一点点关系 。 自2016年中至今 ， 上海房价稳中略降 ， 一手房严格限价 。 房价如果过高 ， 有时候与实体经济是反向的关系 ， 导致产业外流 。 而房价控制得当 ， 相对于同等级别城市 ， 又会出现人才虹吸现象 。
“上海环境舒适、教育资源丰富 ， 对金融人才也有一定的吸引力 。 ”一位上海行业组织人士称 。
总体而言 ， 较十年前 ， 上海的基金公司只能说是迎头赶上 。 目前 ， 北上广深 ， 三足鼎立 。
窦玉明在2012年接受采访时说 ， 基金公司大致是两个方向 ， 一个是做百货店 ， 什么都能做 ， 任何一个投资者到这个地方能买到任何他想买的产品 ， 就像沃尔玛、家乐福；另一个方向就是精品店 。
上海的基金公司 ， 整体还是以精品店模式居多 ， 在规模和广度上 ， 大多数尚不及北京和广深的某些基金公司 。
一个基本盘是 ， 中国的资产管理行业正在一个迅速膨胀的阶段 ， 行业空间广大 。
很明显的表现就是 ， 机构投资者的品牌和专业壁垒越来越高 。 在蛋糕在持续变大的过程中 ， 每一个参与者都有无限的机会 ， 抢蛋糕才是正经事 。
头部20家公司是马太效应、强者恒强 ， 但还会有洗牌 ， 中尾部公司也未必没有弯道超车的可能 。
总体而言 ， 北京的金融机构宏大、全面 ， 上海的精致、有进取心 ， 而广深一带 ， 质朴刚健 ， 有着粤省的实用主义 。
群雄逐鹿 ， 十年之后 ， 行业又会是怎样的格局呢？


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