华为|比亚迪电子：华为风险虽在，基本面依旧坚挺
【华为|比亚迪电子：华为风险虽在，基本面依旧坚挺】华菁证券9月10日发布对比亚迪（002594）电子的研报 ， 摘要如下：
预计从2021年起进一步渗透苹果供应链 。 比亚迪电子1H20业绩强劲 。 公司于业绩会公布了对渗透苹果（AAPLUS）供应链要达到的具体市场份额目标:1)将iPad组装份额从2020年的10%扩大到2021年/2022年的30-40%;2)到2021年 ， 将苹果手表（AppleWatch）的后盖供应份额从目前的30%提高到2021年第七代苹果手表的40-50%；3)到2021年将iPad金属外壳供应链份额扩大到10%;4)计划拿下将于2021年发布的第七代苹果手表前盖玻璃30%的供应份额 。 管理层目标为在未来2-3年成为iPad的核心供应商 。
此外 ， 公司于今年二月变更经营范围 ， 涉足医疗行业 ， 口罩销售上半年实现人民币85亿元的营收 ， 令人喜出望外 。 针对华为风险的敏感性分析 。 我们认为美国对华为施加禁令带来的风险主要体现在比亚迪电子的组装业务上 ， 但预计部分风险将被以下因素抵消：1）华为潜在市场份额下降 ， 小米（1810HK）出货量增加；2）管理层表示公司在小米组装供应链的市场份额将进一步扩大 。 零部件业务方面 ， 鉴于比亚迪电子是金属中框领域的行业领头人 ， 也是各大安卓智能手机原始设备制造的主要供应商 ， 我们预计华为订单的减少将通过其他厂商出货量的增长而予以部分补偿 。 根据我们的敏感性分析 ， 假设2021年起华为出货量归零 ， 将使得2021/2022年的预期净利润分别减少16.9%/19.7% 。 尽管有来自华为的短期风险 ， 但我们认为比亚迪电子能够通过多元化的客户基础来减轻这一不利影响 。 重申“买入”评级;上调目标价至38.30港元 。 根据分部加总法估值能够更好的评估其医疗业务（核心业务对应25倍的2021年P/E ， 医药业务对应15倍的2021年P/E） 。 我们将2020年/2021年/2022年稀释每股收益分别上调4.7%/12.2%/25.7% ， 以反映口罩业务营收超预期 。 风险提示:美国对华为的禁令升级;2020年智能手机出货量低于预期;3D玻璃外壳渗透率降低 。
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