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利润增速放缓，单店营收下降！绝味食品鸭脖生意不好做了？

绝味食品上半年实现营业收入24.13亿元 ， 同比下滑3.08% ， 实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元 ， 同比下降30.78% ， 这也是其上市以来首次交出营收和净利润双降的中期业绩
利润增速放缓，单店营收下降！绝味食品鸭脖生意不好做了？
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《投资时报》研究员卓玛
【利润增速放缓，单店营收下降！绝味食品鸭脖生意不好做了？】发布自上市以来的首份营收和净利润双降的半年报 ， 股东减持 ， 成立投资基金……最近绝味食品（603517.SH）动作多多 。
9月2日 ， 绝味食品公告表示 ， 其全资子公司作为有限合伙人 ， 和其他公司共同出资设立的投资基金已完成备案手续 。 根据此前公告 ， 该投资基金将通过股权投资的方式投资“美食生态”相关企业 。
《投资时报》研究员注意到 ， 这已经是今年绝味食品第二次公告其全资子公司参与设立投资基金完成备案登记 。
绝味食品以生产、销售以鸭脖为代表的卤制品知名 ， 为什么频频成立投资基金投资其他赛道？这或许与其近年业务触及天花板有关 。
就在不久之前 ， 绝味食品发布了2020年半年报 ， 上半年其实现营业收入24.13亿元 ， 同比下降3.08% ， 实现归母净利润2.74亿元 ， 同比减少30.78% ， 经营活动净现金流流入5.52亿元 ， 同比减少19.32% ， 这也是自2017年上市以来 ， 绝味食品首次营收和净利润双降 。
虽然业绩并不理想 ， 但这并未对其股价造成影响 ， 甚至在8月的最后一天盘中达95.8元/股的历史高点 。 不过公司股东随后发布了减持计划 ， 在减持消息的刺激下 ， 9月第一天 ， 绝味食品股价大跌7.91% ， 收于86.75元/股 。 结合业绩和减持 ， 不少投资者认为公司前景不乐观 ， 因此用脚投票 ， 抛售股票导致股价承压 。
绝味食品今年以来股价走势（元/股）
利润增速放缓，单店营收下降！绝味食品鸭脖生意不好做了？
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数据来源：Wind
出资4.79亿元成立投资基金
7月22日 ， 绝味食品公告表示 ， 为满足公司战略发展需要 ， 全资子公司深圳网聚投资有限责任公司（下称网聚投资）拟与湖南香与韵企业管理有限公司（下称香与韵）、草根知本集团有限公司（下称草根知本集团）和珠海麦仑投资中心（有限合伙）（下称麦伦投资）签署协议 ， 共同出资设立湖南金箍棒私募股权基金企业（有限合伙）（下称金箍棒基金） 。
据悉 ， 金箍棒基金将通过股权投资的方式投资“美食生态”相关企业 ， 由长沙伍壹柒私募股权基金管理有限公司（下称伍壹柒）担任管理人 ， 负责投资基金的日常运营及投资管理服务工作 ， 由香与韵担任该投资基金的执行事务合伙人 。
公告显示 ， 该基金目标规模为6.81亿元 ， 各参与方将以货币方式出资 ， 网聚投资、麦伦投资和草根知本集团将作为有限合伙人分别出资4亿元、1.8亿元和1亿元 ， 香与韵作为普通合伙人出资100万元 。
企查查信息显示 ， 香与韵为伍壹柒的法人 ， 麦伦投资的执行事务合伙人为光控汇领投资（上海）有限公司 ， 后者为光大控股旗下公司 ， 而草根知本集团法人为新希望集团的刘永好 ， 是新希望集团旗下的战略投资平台 。
《投资时报》研究员注意到 ， 这已经是今年绝味食品第二次公告其全资子公司网聚投资参与设立投资基金并完成备案登记 。
4月21日 ， 在公布2019年年报的同一天 ， 绝味食品表示 ， 为满足公司战略发展需要 ， 网聚投资拟与广州聚毅卓产业投资基金管理有限公司（下称聚毅卓投资）和华山科技股份有限公司（下称华山科技）签署协议 ， 共同出资成立广州绝了小龙虾产业投资基金合伙企业（有限合伙）（下称小龙虾基金） 。
公告显示 ， 小龙虾基金将通过股权投资的方式投资于从事小龙虾、牛蛙、蟹等水产品加工、销售的企业 ， 聚毅卓投资将担任基金的管理人和执行事务合伙人 ， 负责投资基金的日常运营及投资管理服务工作 。
小龙虾基金的总出资额为1亿元 ， 各参与方同样将以货币方式出资 ， 网聚投资和华山科技作为有限合伙人分别认缴7900万元和1900万元 ， 聚毅卓投资作为普通合伙人出资200万元 。
7月16日 ， 绝味食品表示小龙虾基金完成了备案手续 ， 兴业银行股份有限公司为基金的托管人 。
利润同比降三成
公开资料显示 ， 绝味食品成立于2008年12月 ， 于2017年登陆资本市场上市 ， 主营休闲卤制食品的开发、生产和销售 ， 主营产品为休闲酱卤制品 ， 包括鸭脖、鸭翅等鸭副产品 ， 以及藕片、海带等卤制素食 ， 其中以鸭脖等鸭副件为主 ， 经过多年发展 ， 现已成为国内规模最大、拥有门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一 。
作为一家主营卤制食品 ， 以“鸭脖”闻名的企业 ， 绝味食品为何在今年大举投资4.79亿元成立投资基金？这或许与其业绩发展遇到天花板有关 。
2020年半年报显示 ， 绝味食品上半年实现营业收入24.13亿元 ， 同比下滑3.08% ， 实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元 ， 同比下降30.78% ， 这也是其上市以来首次交出营收和净利润双降的中期业绩 。
对于业绩下降 ， 绝味食品表示 ， 2020年上半年因新冠疫情爆发 ， 经济下行 ， 消费市场大幅萎缩 。 疫情对公司生产、物流配送、市场销售等工作造成一定程度影响 。
具体来看 ， 一季报显示 ， 绝味食品营业收入同比下降7.59% ， 归母净利润归同比下降65.27% ， 进入第二季度 ， 绝味食品的业绩有所回暖 ， 但其净利润仍表现为负增长 。 第二季度 ， 绝味食品营业收入同比增加0.82% ， 归母净利润同比下降1.86% 。
事实上 ， 不只是今年 ， 近年来绝味食品的净利润增幅逐年放缓 ， 呈现主营业务触顶迹象 。 2017年—2019年 ， 绝味食品营收增幅分别为17.59%、13.45%和18.41% ， 归母净利润增幅分别为31.93%、27.69%和25.06% 。 与此同时 ， 其毛利率也在逐年走低 ， 2017年—2019年 ， 该公司销售毛利率分别为35.79%、34.30%和33.95% 。
虽然绝味食品并未在2020年半年报中列出各部分的营收构成 ， 但据2019年年报显示 ， 分行业看 ， 该公司主要营收仍来自卤制食品销售 ， 这部分全年实现营业收入49.23亿元 ， 占总营收的95.19% 。
值得注意的是 ， 目前绝味食品大部分收入来源于加盟店渠道 。 半年报显示 ， 报告期内主营业务收入90%以上来源于加盟渠道的产品销售 。 同时公司表示 ， 加盟商拥有对加盟门店的所有权和收益权 ， 实行独立核算 ， 自负盈亏 ， 但在具体经营方面须接受公司的业务指导和监督 ， 公司亦未将其纳入会计核算体系 。
成本方面 ， 半年报显示 ， 绝味食品产品原材料占其主营业务成本80%以上 ， 其中鸭脖、鸭掌、鸭锁骨、鸭肠、鸭翅等鸭副为主约占原材料采购总额的50%左右 ， 上述主要原材料的价格波动将影响公司的毛利率和盈利能力 。
近年来 ， 受上游养殖成本增加、环保趋严、通货膨胀等影响 ， 山东、江苏主产区的原材料供给量和价格出现一定波动 。 绝味食品称 ， 若未来原材料价格大幅波动而公司不能及时将材料成本的变动影响消化或转移至下游客户 ， 可能会增加公司生产成本 ， 对公司经营造成不利影响 。
业绩走低仍在扩张
即便如此 ， 绝味食品仍未停下扩张的步伐 ， 甚至逆势快速开店 。 2019年年报显示 ， 绝味食品在全国共开设10954家门店 。 今年上半年 ， 这一数字上涨到12058家 ， 也即半年新开1104家门店 ， 平均每天新开6家门店 ， 而2019年全年不过新增门店1039家 。
不过就近年的业绩表现看 ， 门店的增长并未带来营收的提升 ， 反而摊薄了单店收入 。 2018上半年、2019年上半年以及今年上半年 ， 绝味食品的门店数量分别为9459家、10598家和12058家 ， 单店平均收入分别为22.04万元、23.49万元和20.01万元 。
此外 ， 三费方面 ， 2020上半年 ， 绝味食品三费中的销售费用及管理费用增速均大于营收增速 。
绝味食品上半年的销售费用为2.35亿元 ， 同比增长15.21% ， 主要是疫情期间加大了对加盟商的扶持 ， 加盟商推广营销费用从去年同期的171.56万元增长至今年的884.96万元 ， 增幅415.82% ， 占比最高的运输费与租赁费也出现较大上涨 。 管理费用为1.41亿元 ， 同比增长11.35% ， 主要是管理人员工资、咨询服务费有所增长 。
截至2020年6月末 ， 绝味食品的经营活动产生的现金流量净额为5.52亿元 ， 同比下降19.32% ， 主要由于报告期内营业收入同比减少所致 。
实控人减持股价下跌
虽然业绩并不亮眼 ， 但在半年报发布后 ， 绝味食品股价迎来一波上涨行情 ， 8月31日盘中股价达历史最高点95.80元/股 ， 最终报收94.20元/股 。


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