百胜中国-S(09987)航母级餐企回归，坐拥一流品牌及后台支持
_本文原始标题：百胜中国-S(09987)航母级餐企回归 ， 坐拥一流品牌及后台支持来源：兴业证券
投资要点
拥有一流品牌的餐饮航母：截止2019年 ， 百胜中国是中国最大的餐饮企业 ， FY19收入/归母净利达88亿/7亿美元 。 公司拥有多个全国领先的餐饮品牌 ， 包括肯德基、必胜客、塔可贝尔、小肥羊、黄记煌、COFFii&JOY和东方既白餐饮品牌和Lavazza等 ， 9900余家餐厅覆盖中国1400+城市 。
肯德基为中国最大的快餐品牌 ， 必胜客为中国最大的休闲餐饮品牌 ， 公司旗下品牌知名度高 ， 规模领先 。
强大的数字化、配送能力、供应链及会员系统 。 外卖：拥有自有数字化平台及应用程序 ， 为中国外送销售额占比(21%)最高的连锁餐企 。 公司专属骑手配送实力强劲 ， 对第三方依赖相对小 。 数字化：领先布局自有程序、人工智能菜单和人脸支付等以降本提效 。 19年数字订单占肯德基及必胜客收入约55% ， 20H1占比达80% 。 世界级供应链：25个物流中心、6个集散中心及2100+冷链运输车 。 高粘性会员：20H1肯德基/必胜客会员超过2.4亿/7500万 ， 贡献销售额63%/49% 。 20Q2会员销售实现双位数增长 。
财务表现稳健 ， 过去三年收入/归母净利CAGR达7.4%/14.3% 。 公司通过三十余年发展 ， 品牌、管理及供应链均已成熟 ， 业绩稳健 。 疫情背景下公司逆势扩张 ， 并成为唯一盈利的龙头餐企 。 20Q1公司录得经营利润/经营现金流97/60百万美元 ， Q2达128/392百万美元 ， 现金流充裕 。
【百胜中国-S(09987)航母级餐企回归，坐拥一流品牌及后台支持】建议投资者“申购”：公司发行新股后总股本为4.2亿股 ， 按发售价格412港币(较美股股价溢价1.6%)计算总市值为1730.4亿港币 ， 对应21/22年市场一致预期PE为25.8/22倍 ， 考虑到公司于门店规模、品牌知名度、营销、供应链管理、产品标准化及创新研发实力上均为我国餐企之典范 ， 龙头地位稳固、业绩确定性强 ， 我们认为该估值相对合理 。 公司上市后利于其继续内生扩大规模(公司预计餐厅数未来可超2万家)、赋能新品牌、外生并购优质标的、强化供应链及数字化发展 。 建议投资者“申购” 。
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