【读财报】快递行业竞争加剧进入寡头阶段 长期价格战或将延续
根据国家统计局数据 ， 2020年1-6月 ， 社会消费品零售总额同比下降11.4% ， 但实物商品网上零售额却同比增长14.3% ， 达4.3万亿元 。 伴随消费方式的改变 ， 2020年上半年 ， 全国快递服务企业业务量累计完成338.8亿件 ， 同比增长22.1% 。
上半年 ， 顺丰业绩靓丽 ， 主要受益于其航空业务爆发、商务件加速增长、低端商务件爆发性增长等因素；德邦股份二季度业绩拐点成立 ， 后续有望逐步改善；“三通一达”进入寡头阶段 ， 价格战还需要维持相当长的时间 。
顺丰业绩“顺风”、“三通一达”营收表现欠佳
顺丰上半年速运物流收入672.31亿元 ， 同比增长41.13%；其中时效件与经济件实现营收521.45亿元 ， 同比增长36.42% 。 时效件主要为中高端细分市场 ， 上半年实现不含税收入319.62亿元 ， 同比增长19.31% ， 二季度实现159.96亿元 ， 同比增长17.43% 。 时效件底盘依然扎实 ， 持续平缓增长 。 经济件主要为低端电商件 ， 其上半年实现营收201.83亿元 ， 同比增长76.01% ， 二季度实现102.88亿元 ， 同比增长82.02% ， 受益于消费方式的改变 ， 经济件业务给公司带来了较大程度的增量贡献 。
德邦股份 ， 报告期内快递业务实现营收68.59亿元 ， 同比增长2.73% 。 其中 ， 二季度快递业务营业收入同比增长17.81% 。
2020年上半年 ， 快递业务上 ， 中通实现营收89.47亿元 ， 同比增长1.41%；申通实现营收90.62亿元 ， 同比下降6.94%；圆通实现营收120.1亿元 ， 同比下降2.87%；韵达实现营收132.6亿元 ， 同比下降7.16% 。 “三通一达”中除中通快递营收同比微幅增长外 ， 其他营收均有不同程度下降 。
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图1：2020年上半年主要快递物流企业快递业务营收
线上消费崛起快递业务量迅速上涨
为响应疫情防控工作 ， 各地实施“暂停营业”、“居家隔离”等措施 ， 此类措施改变了居民的消费方式 ， 使线上消费逆势增长 。 2020年上半年 ， 全国快递服务企业业务量累计完成338.8亿件 ， 同比增长22.1%；业务收入累计完成3823.8亿元 ， 同比增长12.6% 。
顺丰上半年实现速运物流业务量36.55亿票 ， 同比增长81.27% 。 借助其品牌与服务壁垒 ， 其经济件业务量同比增长240.86% ， 带动了公司市场占有率大幅上升 。
德邦股份 ， 快递业务中 ， 单件3KG至60KG大件的快递服务占比较大 ， 上半年快递业务量仅实现2.3亿票 ， 同比下跌1.00% 。
由于“三通一达”以电商经济件为主 ， 受益行业爆发式增长 ， 其业务量均取得明显的上涨 。 2020年上半年 ， 中通实现业务量69.7亿票 ， 同比增长29.8%；申通实现业务量35.17亿票 ， 同比增长16.48%；圆通实现业务量49.36亿票 ， 同比增长29.79%；韵达实现业务量56.29亿票 ， 同比增长29.88% 。
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图2：2020年上半年主要快递物流企业快递业务量及同比增速
价格战愈演愈烈单票收入同比降幅超两位数
【【读财报】快递行业竞争加剧进入寡头阶段 长期价格战或将延续】快递行业价格战愈演愈烈 ， 单票收入持续下降 。 2020年7月 ， 快递行业单票收入为10.43元 ， 环比下降2.26% ， 同比下降10.04% 。
分公司看 ， 由于德邦股份快递主要集中在大件物品上 ， 电商经济件占比较少 ， 单票收入同比增长5.22% 。 而顺丰、中通、申通、圆通、韵达上半年单票收入分别为18.39元、1.28元、2.58元、2.36元和2.36元 ， 分别同比下降22.14%、21.85%、20.3%、25.16、28.48% ， 降幅均超二成 。 进入三季度以来 ， 单票收入持续下降 ， 但降幅有所收窄 。
各公司业务量持续高增长 ， 但单票收入均同比大幅下降 。 受顺丰控股特惠电商件切入市场影响 ， 电商旺季快递提价趋势可能被削弱 ， 最终快递行业头部公司价格竞争预计仍将持续 。
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图3：2020年上半年主要快递物流企业快递业务单票收入及同比增速
电商旺季有望带来毛利率提升
受价格战影响 ， 2020年上半年主要上市快递物流公司毛利率均有所下滑 。
顺丰2019年5月针对电商市场及客户推出特惠专配产品 ， 开始加深电商渗透率 。 2020年上半年 ， 顺丰速运物流及供应链毛利率18.62% ， 同比下降1.19% ， 品牌与服务的优势对其毛利率下滑起到了一定的阻断效果 。
德邦受益快递业务的提升 ， 毛利率持续改善 ， 2020年上半年整体毛利率10.93% ， 较一季度上涨4.56个百分点 。
今年上半年 ， 快递服务上 ， 中通毛利率25.08% ， 同比下降2个百分点；韵达毛利率7.44% ， 同比下降6.68个百分点；申通毛利率4.10% ， 同比下降9.5个百分点；圆通毛利率9.32% ， 同比下降2.59个百分点 。
随着双十一旺季临近 ， 快递市场提价趋势有望带来快递行业毛利率的提升 ， 头部企业受益或将更加明显 。
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图4：2020年上半年主要快递物流企业快递业务毛利率
市场进入寡头阶段集中度将进一步提升
2020年1-6月 ， 快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.1 ， 较去年同期提升2.94% ， 行业集中度指数维持高位；通过一线上市快递企业对外披露的信息显示 ， CR6自上市后的同比增速高于CR8的同比增速 ， 市场份额及要素加速向一线上市的快递企业集中 ， 行业马太效应表现地愈加明显 。
截至2020年6月末 ， 中通、韵达、圆通、顺丰、申通市场占有率分别为21.5%、16.61%、14.57%、13.70%和10.38% ， 中通依然维持龙头地位 。 但是顺丰由于低端电商件的迅猛发力 ， 市占率较上年末提升6.1个百分点 ， 提升较为迅速 ， 一举超越申通 。
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图5：截至2020年上半年末主要快递物流企业市场份额
目前 ， 快递行业竞争持续加剧 ， 业务整体向头部集中 ， 中长期看预计行业集中度将进一步提升 。
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