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经济参考报|近期人民币汇率升值属于正常双向波动

自今年初以来 ， 人民币兑美元汇率遭遇多轮内外部冲击 。 5月底 ， 境内银行间市场交易价一度创下12年来的新低7.1687比1 。 之后 ， 人民币汇率开始震荡走高 ， 9月1日交易价一度创下年内新高6.8100比1 ， 上下最大振幅达5.3% 。 到9月4日 ， 境内人民币汇率中间价和收盘价分别较5月底上涨4.3%和4.7% ， 一举逆转了前5个月人民币汇率总体偏弱的走势 。
人民币汇率走势偏强 ， 主要是基本面利多逐渐战胜了消息面利空 。 基本面的利多主要包括本土疫情防控有效、经济恢复好于预期、美元指数见顶回落等等 。 而且 ， 7、8月份 ， 经济景气持续扩张、美元指数加速回调、境外大举增持人民币债等利好进一步显现 。
受人民币汇率加速升值的影响 ， 市场关于人民币汇率进入升值新周期的说法不胫而走 ， 对此我们需要非常谨慎 。 首先 ， 现在显然尚未形成人民币升值趋势或预期 。 6月初至9月4日 ， 境内收盘价相对当日中间价偏强的交易日占52.9% 。 即便是8月初以来人民币加速升值 ， 该占比也仅略升至56.0% 。 收盘价相对于当日中间价仍呈现时强时弱的变化 ， 而非持续单向偏离 。 同期 ， 1年期无本金交割远期（NDF）外汇交易隐含的人民币汇率预期显示当前仍是贬值预期为主、偶有升值预期 ， 但无论何种预期 ， 都非常轻微 。
【经济参考报|近期人民币汇率升值属于正常双向波动】 其次 ， 下阶段美元指数走势仍存在不确定性 。 这轮人民币升值主要与美元指数走弱有关 。 6月初至9月4日 ， 美指累计下跌约6% ， 人民币汇率中间价累计上涨约0.3元 ， 其中收盘价相对当日中间价偏强累计贡献了11.4% 。 从2008年金融危机的经验看 ， 在各发达经济体货币放水的情况下 ， 很难简单得出美元必然会对内通胀、对外贬值的结论 。 美指是否会形成趋势性贬值 ， 取决于对当前国际经济形势的判断 ， 即当前是处于2008年全球金融海啸暴发后的后危机时代 ， 还是处于2007年初美国次贷危机向全球金融海啸演变的危机过渡期 。 如果是后危机时代 ， 美元指数或可能先跌后涨 ， 如果是危机过渡期 ， 则可能是先涨后跌 。
再次 ， 人民币汇率处于均衡合理水平加大了汇率宽幅波动的概率 。 支持人民币走强的各种基本面利好早在4月以后就已显现 ， 只是受全球政经局势动荡的影响 ， 人民币汇率依然阶段性承压 。 疫情全球大流行加速世界百年未有之大变局的变化 ， 今后一个时期中国将面对更多逆风逆水的外部环境 。
鉴于不确定不稳定因素较多 ， 当前人民币汇率正面临方向性选择 ， 而非已显示哪种明确的周期 。 当务之急 ， 应进一步加强投资者教育 ， 因为市场参与者的成熟度决定了汇率市场化能够走多远 。 为此 ， 应该引导市场主体充分认识到 ， 汇率总是有涨有跌的 ， 而且不论涨跌都是有利有弊的 ， 增强市场行为和预期的理性；引导市场主体树立风险中性的财务意识 ， 控制和管理好货币错配和汇率敞口 。


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