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市值169亿，亚马逊曾为二股东，这家靠PDF撑起的小公司登陆科创板

市值169亿，亚马逊曾为二股东，这家靠PDF撑起的小公司登陆科创板
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仅凭一项“PDF”业务 ， 就能收到多家机构青睐 ， 成为新股史上第二高价股 ， 福昕软件究竟有何“过人之处”？
文丨王满华
来源丨投中网
第一家登陆A股的PDF软件公司诞生了 。
9月8日 ， “福昕软件”正式登陆科创板 ， 公开发行新股1204万股 ， 开盘价为350.97元/股 ， 较发行价238.53元上涨了47.1% ， 市值169亿 。
值得一提的是 ， 福昕科技此番上市将发行价格确定为每股238.53元 ， 该价格仅次于今年初上市的石头科技 ， 为A股新股史上第二高价股 。
福昕软件成立于2001年9月 ， 是一家PDF电子文档技术提供商 ， 主要以免费的PDF阅读器吸引客户群体 ， 付费PDF编辑器为专业用户提供高级功能 。 虽然业务十分简单 ， 但丝毫没有影响资本市场的热情 。
根据CVSource投中数据 ， 成立至今 ， 福昕软件共获得9轮融资 ， 投资方包括亚马逊、兴业证券、国泰君安证券、福建省创新投资、千合资本等十几家机构 。
对于福昕软件上市后的短期表现 ， 有投资人持乐观态度：“福昕软件和金山办公都属于办公软件行业的信创概念 ， 金山办公目前静态市盈率为367倍 ， 而福昕软件发行后市盈率在143倍 ， 叠加福昕软件未来成长预期 ， 小公司更容易获得资本市场追捧 ， 上市后福昕软件还将会有一定的上涨空间 。 ”
仅凭一项“PDF”业务 ， 就能收到多家机构青睐 ， 成为新股史上第二高价股 ， 福昕软件究竟有何“过人之处”？
毛利超90% ， 亚马逊曾为二股东
福昕软件可以称得上是一家“小而美”的科技公司 。
招股书显示 ， 福昕的主营业务包括PDF编辑器与阅读器产品、开发平台与工具、企业文档自动化解决方案、以及基于企业内部服务器和云端的PDF相关独立产品 。
市值169亿，亚马逊曾为二股东，这家靠PDF撑起的小公司登陆科创板
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图片来源：福昕软件招股书
招股书显示 ， 2017年—2019年 ， 福昕软件营业收入分别为2.21亿元、2.81亿元和3.69亿元；净利润分别为2604万元、3923万元和7531万元 ， 年复合增长率为70.07% 。 在过去的半年里 ， 福昕的业绩仍保持高速增长 。 2020年1-6月 ， 公司营收2.256亿元 ， 同比增长46.55%；归母净利润6185.91万元 ， 同比增长278.26% 。
得益于PDF产品的可复制性强 ， 边际成本低的特点 ， 福昕软件的主要产品毛利率均在90%以上 。 根据国信证券研究报告 ， 2018-2019Q3 ， 福昕软件核心业务PDF阅读器与编辑器的毛利率分别达到95.33%、96.04% ， 位居行业前列 。
值得一提的是 ， 早在2013年 ， 亚马逊就以13%的持股比例 ， 成为福昕软件的第二大股东 。 但在2019年3月 ， 亚马逊转让了其所持有全部股份 。
针对亚马逊出售股权一事 ， 福昕软件给出的解释是 ， 亚马逊最初投资福昕软件 ， 主要由于当时公司规模较小 ， 存在一定的持续经营风险 ， 但公司的PDF技术对于亚马逊的Kindle产品十分重要 ， 因此亚马逊决定进行战略投资 。 随着公司规模不断扩大 ， 持续经营风险基本消除 ， 且亚马逊的投资并非以赚取投资价差为目的 。
数据显示 ， 亚马逊退出后一年 ， 福昕软件的股价从16.44元/股上涨至112.04元/股 ， 低价退出的亚马逊也因此错过了股价上涨近10倍的行情 。
业绩高速增长 ， 受国际巨头青睐 ， 福昕软件的日子看似不错 。 但事实上 ， 在过去的很长一段时间里 ， 该公司也曾被人诟病 。
被指“流氓软件” ， 5.6亿用户付费转化率仅有0.02%
在国际市场上 ， 与PDF相关的大型软件厂商起步早、规模大 ， 资金也充足 ， 数据显示 ， 目前 ， Adobe公司占据着PDF软件领域超90%的市场份额 。
成立之初 ， 为了从Adobe手里快速抢占市场份额 ， 福昕选择靠免费开路 ， 并在运营前期通过捆绑安装、弹窗广告等手段在用户面前“刷存在感” ， 也因此被冠以“流氓软件”的称号 。
至今 ， 在搜索引擎上搜索“福昕软件” ， 还会出现用户关于卸载残留的投诉 。
市值169亿，亚马逊曾为二股东，这家靠PDF撑起的小公司登陆科创板
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虽然如此 ， 但福昕仍然依靠这种方式迅速打开了市场 ， 并且直接用户数飙升至5.6亿 。 这一数据看似光鲜 ， 实际变现起来却不容易 。 根据招股书显示 ， 目前福昕的大部分收入来自机构客户 ， 个人客户收入仅为3703万元 ， 占比11.48% 。 5.6亿的用户中付费用户刚刚超过10万 ， 费率仅有0.02% 。
另一方面 ， 招股书披露 ， 公司2016-2019Q3 ， 研发费用分别为4321.42万元、4822.82万元、5550.12万元、4077.77万元 ， 占当期营收比例分别为24.47%、21.86%、19.76%、16.38% ， 呈逐年下滑趋势 。 与之相对的是 ， 公司同期的销售费用率却逐年递增 ， 分别达到了35.85%、35.03%、38.94%和42.1% 。
【市值169亿，亚马逊曾为二股东，这家靠PDF撑起的小公司登陆科创板】福昕软件这种“轻研发重销售”的行为也长期被外界所诟病 。
对此 ， 安信融投资合伙人步日欣则表示 ， 公司是否健康发展不能仅从花费上判断 。 “研发费用降低也可能侧面印证了公司PDF业务趋于成熟 ， toB业务模式下市场拓展 ， 必然是销售驱动未来业绩增长 ， 也必然会伴随销售费用的增长 。 需要关注的是销售费用增长速率是否和应收增长相匹配 。 ”
上市并非安全着陆 ， 福昕未来难期
上市之后 ， 福昕软件的未来仍存在诸多不确定性 。
“公司短期内市值高涨 ， 一定程度是乘上了科创板这波红利 ， 至于未来发展 ， 还是要看他的产品以及投入的研发 。 ”某机构合伙人对投中网表示 。
目前 ， 在福昕软件的四类产品中 ， PDF编辑器与阅读器是公司的主要收入来源 ， 近三年营收占比分别达到58.93％、65.67％、77.70% 。
和鲸资本合伙人王溢认为：“目前国内的办公软件 ， 比如金山云的WPS ， 它的产品品类已经非常全了 ， 所以福昕如果仅靠单一的产品 ， 后续力量肯定是不足的 。 ”
步日欣对此也持同样的观点：“产品单一不可避免会影响公司未来的成长空间 ， IPO后 ， 凭借资本助力 ， 福昕软件肯定要丰富拓展PDF以外的业务 ， 这也是大多数公司上市后的选择 。 ”
现阶段 ， 产品单一是内忧 ， 国内外市场竞争的加剧则是外患 。
据Adobe公司财报数据显示 ， 其DocumentCloud（即PDF文档管理业务）的年度经常性收入由2012年的0.49亿美元增至2019年的10.9亿美元 ， 期间年复合增速达55.76% ， 截至2019年 ， Adobe在全球PDF行业的市场份额已达到92.21% ， 可谓是绝对霸主 。
虽然福昕软件目前处于行业第二的位置 ， 但与Adobe相觑甚远 。
近两年 ， 福昕软件开始布局中国市场 ， 但数据显示 ， 与其业务相似的金山办公、万兴科技的国内收入占比均保持在90%以上 ， 福昕想要从中分一杯羹并不容易 。


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