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香飘飘|多项财务指标转负告警 香飘飘双轮驱动遭多重狙击

《思维财经·正经社》陈翩翩
"奶茶一哥"香飘飘食品股份有限公司（下称"香飘飘" ， 603711.SH）近年来的发展并非一帆风顺 。
近日 ， 香飘飘公布的2020年半年报显示：上半年营收为9.91亿元 ， 同比下滑28%；净利润为-6388.24万元 ， 扣非净利润为-9252.64万元 ， 下滑幅度非常明显 。
与此同时 ， 跟同业相比 ， 香飘飘的营收及净利也都处于垫底状态 。 如此大的变化 ， 在于在消费升级的背景下 ， 香飘飘的杯装业务面临线下奶茶店的冲击 ， 而液体奶茶由于是红海市场 ， 竞争对手又较为强势 ， 香飘飘显得竞争乏力 。
多项数据转负  
【香飘飘|多项财务指标转负告警 香飘飘双轮驱动遭多重狙击】2017年上市的香飘飘一直是杯装奶茶的领军品牌 。 其"一年销售3亿杯 ， 杯子能绕地球一圈"的广告语深入人心 ， 2019年市场占有率达63%以上 ， 风头无俩 。
上市3年来 ， 香飘飘的营收、净利润一直在稳步增长 ， 2017到2019年的营收分别为26.4亿元、32.51亿元、39.78亿元 ， 增长率分别为10.49%、23.13%、22.36%；净利润分别为2.68亿元、3.15亿元、3.47亿元 ， 增长率分别为0.63%、17.53%、10.39% 。
但2020年半年报的数据则有些难看 。 由于净利润亏损明显 ， 直接导致多项财务数据转为了负数 。
净资产收益率是反映企业盈利能力的重要指标 。 数据显示 ， 香飘飘的净资产收益率近年来持续下降 。 2016年到2019年 ， 该数据分别为23.53%、16.78%、15.19%、14.70% ， 而到了今年第一季度、第二季度 ， 该数据直接滑落到-3.4%、-2.54% 。
此外 ， 公司的净利率近几年也处于下滑通道 。 2016年到2019年 ， 该数据分别为11.14%、10.14%、9.68%、8.73% ， 而今年第一季度、第二季度 ， 该数据直接滑落到-19.9%%、-6.45% 。
净利润为负 ， 那现金流情况如何呢？数据显示 ， 香飘飘的现金流也告急：上半年 ， 经营活动产生的现金流量净额-7.35亿元 ， 去年同期为-1.36亿元 ， 同比减少439.76% ， 降幅较大 。 通常来说 ， 上半年为奶茶销售淡季 ， 但今年如此大的变化还是令人吃惊 。
香飘飘|多项财务指标转负告警 香飘飘双轮驱动遭多重狙击
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对于如此大的现金流流出 ， 香飘飘对《正经社》称 ， 上半年内因疫情影响导致公司线下渠道动销受阻 ， 产品销量受到了较大程度的影响 ， 导致公司收到货款较去年同期较少；同时 ， 公司在报告内兑付到期承兑汇票导致现金流量净流出增加；多重因素造成公司上半年经营活动产生的现金流量净额为负 。
营收处同业末位
在当年的IPO报告中 ， 香飘飘提到了5家同业公司 ， 包括康师傅、统一企业中国、维维股份、承德露露、养元饮品 。
作为该领域的巨无霸 ， 市值为849亿港元的康师傅控股的2020年中报显示 ， 实现营收329.34亿元 ， 同比增长8%；股东应占利润为23.8亿元 ， 同比增长58.37% ， 创下同期历史新高 。 其中 ， 饮品业务收益因疫情影响小幅下降 ， 饮品事业整体收益176.17亿元 ， 同比降4.09% 。
紧随其后的市值为351亿元、主打"六个核桃"的养元饮品 ， 半年报数据显示 ， 营业收入17.8亿元 ， 同比下降48.4%；归属于上市公司股东的净利润7.07亿元 ， 同比下降44.22% 。
市值91亿元的承德露露半年报披露 ， 营业收入9.97亿元 ， 同比下降20.69%；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元 ， 同比下降22.51% 。
市值72亿元的维维股份的半年报数据显示 ， 营业收入25.3亿元 ， 同比下降10.41%；归属于上市公司股东的净利润1.42亿元 ， 同比增长54.71% 。
从以上4家企业的报表看 ， 营收利润均下滑 ， 只有维维股份实现了净利超50%的增长 。 其他3家的营收、净利虽然都是下滑 ， 但净利都没有出现亏损 。 可见 ， 在这两个数据指标上 ， 香飘飘与同业相比处于垫底状态 。
资料显示 ， 香飘飘主要产品为固体冲泡类和即饮类奶茶 。 其中 ， 固体冲泡类奶茶2020年一季度营收同比下降50.14% 。 但自3月下旬开始 ， 香飘飘紧抓"宅经济"消费场景 ， 二季度实现冲泡产品销售收入2.40亿元 ， 同比增长170% 。
而上半年 ， 即饮类产品销售收入为4.26亿元 ， 同比下降34.54%（一季度同比下降45.36%、二季度同比下降29.55%） 。 其中 ， 果汁茶的下降幅度更为显著 。 数据显示 ， 2020年上半年 ， 香飘飘果汁茶销售同比下降39.25% ， 其中一季度同比下降49.83% ， 二季度同比下降34.92% ，
对于果汁茶的业绩下滑 ， 香飘飘对《正经社》称 ， 业绩下滑主要是疫情对饮料消费的影响较大 ， 公司果汁茶产品的主要消费群体包括学生等年轻消费者 ， 学校延迟开学 ， 特别是大学开学时间严重低于预期 ， 导致公司在校园渠道的销售情况未能完全达到预期；以及聚集性的文化、旅游及体育活动未能正常开展等因素的影响也较大 。
疫情是否完全就是背锅侠？数据显示 ， 同期 ， 直接竞品统一的业绩则是另一番景象 。
2020年上半年 ， 统一在饮品业务方面营收62亿元 ， 较去年同期减少7.4% ， 其中茶饮料收益约29亿元 ， 果汁收益共计7.93亿元 ， 奶茶事业收益为23.71亿元 ， 同比增长1.3%；直接竞品"统一阿萨姆奶茶" ， 更上涨3% 。
时代"前浪"的困局
作为杯装奶茶领导者 ， 香飘飘刚上市时杯装奶茶业务是公司主打的大单品 ， 2017年营收达26.4亿元 。 不过 ， 随着消费升级、网红经济兴起 ， 杯装奶茶类业务增长乏力 ， 2019年营收为29.36亿元 ， 增长率仅4.69% 。
为此 ， 香飘飘开始向即饮类饮品发展 ， 并先后推出了果汁茶、液体奶茶两大品类 ， 其中果汁茶类包括果汁茶、轻奶茶；液体奶茶包括"兰芳园"丝袜奶茶、"兰芳园"港式牛乳茶、"兰芳园"鸳鸯奶茶、"MECO"牛乳茶 。
数据显示 ， 2019年即饮业务收入约10.05亿元 ， 增速翻倍 ， 营收占比为25.3% ， 但与最初预计的"双轮驱动"、固液同步还有一定差距 。
2020年上半年 ， 该数据进一步收窄：即饮业务营收为4.26亿元 ， 下降34.54% 。 其中 ， 液体奶茶因受疫情影响较小 ， 销售收入为0.68亿元 ， 同比增长9.72%；果汁茶销售降幅较大 ， 同比下降39.25% 。
对于果汁茶销售的大起大落 ， 中国食品产业分析师朱丹蓬对《正经社》称 ， 香飘飘切入饮料赛道但竞争力不足 ， 饮料行业是一个充分竞争的市场 ， 香飘飘定价权不足 ， 却定了个尴尬的价格和杯型容量（400ml） 。 同时老本行冲泡奶茶遇到实体店竞争和行业天花板 ， 业绩增长预期不足 。
香飘飘对《正经社》称 ， 即饮业务板块目前仍处在创业推进阶段 ， 机遇与挑战并存 。 随着三季度学校陆续开学以及线下动销的稳定恢复 ， 果汁茶将迎来一轮新的需求旺季 ， 业绩将有望加速恢复 。
再看固体冲泡类这一细分赛道 ， 同样竞争激烈 。
十几年前 ， 消费者在逛街时 ， 一瓶3元钱的饮料就可以解决 。 如今 ， 出现在街头巷尾的鲜制奶茶店吸引了大量的购买力 ， 新鲜、个性、圈层性成为喜茶、奈雪等新秀们的标签 ， 深受年轻人的追捧 ， 大家也心甘情愿地为一杯新鲜茶饮付出20多元 。
时代抛弃你时 ， 连一句再见都不会跟你说 。 在这一消费升级的背景下 ， 本来领先的香飘飘毫无迹象地成为了时代的"前浪" 。
对此 ， 香飘飘也于2019年初宣布投资5000万元进军线下奶茶店 ， 当时市场上一片看衰之声 。 如今1年多过去了 ， 并没有进一步的消息传出 。
近日 ， 香飘飘又传出进入轻食市场 。 企查查数据显示 ， 香飘飘新增多条商标信息 ， 其中包括了"香飘飘?一餐轻食" ， 申请日期为2020年7月3日 。 有数据显示 ， 该市场规模达1200亿元 ， 仅今年1-7月 ， 就新增1229家新注册企业 ， 可见竞争十分激烈 。
如此多元化的布局 ， 可见香飘飘急于突破的决心 。 只是频频扩容 ， 就会存在盲目性的问题 。 且在利润下滑、现金流告负的情况下 ， 如何拿出多余的资金开拓新业务也是个问题 。 对于香飘飘未来的发展方向 ， 香飘飘仅对《正经社》称 ， 公司坚持聚焦奶茶行业 ， 坚持"双轮驱动"战略的同时 ， 也密切关注年轻消费者的诉求 。


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