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市值|谁刺破了“食品饮料”的泡沫？

上一轮针对A股的做空研报 ， 还要追溯到中信、华泰做空中信建投和中国人保 。 而如今 ， 除了卖方调研机构直接唱空消费股外 ， 就连部分买方也在研报中提及将适时调整食品饮料仓位 。 作为背景 ， 食品饮料的总估值已经创下了2009年以来的最高水平 ， 基金持仓食品饮料的占比也已经刷新历史新高 。
9月4日 ， 食品饮料板块以2.58%领跌大A ， 盘中一度重挫5% ， 市值跌去6600亿元 ， 有媒体形容称这是蒸发了一个多的海天味业 。
具体来看 ， 食品饮料100只个股中 ， 下跌的有88只 ， 跌停的有2只 。 资金流向上 ， 全天主力资金净流出48.53亿元 ， 资金净流出居前的均为白酒股 ， 五粮液流出超15亿元 ， 贵州茅台和山西汾酒资金净流出额均超2亿元 。
今年以来 ， 消费龙头股广受追捧 ， 估值不断走高 。 截至9月4日收盘 ， 食品饮料板块整体法估算市盈率高达逾54倍 ， 远远超越15年牛市巅峰的34倍 。 而进一步回食品饮料行业溯估值屋脊 ， 除了2009年最高曾到过78倍 ， 2007年超级大牛市时估值曾经达到过146倍 ， 目前的食品饮料市盈率已经是10年最高水平 。
越堆越高的泡沫下 ， 多头仍在狂欢 ， 而已经有人开始回头 ， 无限吹捧消费的故事似乎已开始产生裂痕 。
（1）谁在唱空消费股
近日 ， 银河证券发布了一篇“唱空”消费股的研报 ， 被市场推上风口浪尖 。
银河证券表示 ， 虽然在过去很长时间里强烈推荐白酒调味品等消费股 ， 但决定不对当下创记录的消费股再唱赞歌 ， 不建议加仓追高买 。
研报中称 ， 近期食品饮料走强 ， 尤其是白酒、调味品等行业市盈率不断创近年新高 ， 主要原因是科技医药版块的“泡沫” ， 受华为、武汉某半导体公司及疫苗等事件影响 ， 资金流入消费板块 。 加上快到中秋节消费旺季了 ， 有一个比较确定的业绩增长预期 。
在流动性充裕的背景下 ， 资金偏好确定性 ， 这在目前的大环境下是“正常”的 ， 所以消费股的增长可能还会持续一段时间 ， 但板块的上涨空间在下降 ， 牛市下半场要越涨越冷静 。
此后 ， 逐渐有更多的机构投资者“跟帖” ， 对估值泡沫表示担忧 。
9月3日 ， 国信证券首席策略分析师燕翔发文指出 ， 像“永动机”一样上涨的消费股背后存在风险 。 从美国、日本市场一些消费股以往的表现来看 ， 其实存在消费股估值在达到一定水平后长期见顶回落的不少先例 。
而景顺长城基金经理作为买方也表示 ， 由于组合估值处于历史较高水平 ， 将谨慎操作 。 未来会延续自下而上的选股风格 ， 谨慎评估优质公司长期成长空间和估值的关系 ， 根据公司竞争优势、行业集中度、估值等因素调整组合 ， 在更多行业中寻找具备竞争优势的高质量公司 。
机构中的买方与卖方 ， 历来会“暗通款曲” 。 从博弈时刻调仓换股之时发出的信号 ， 非常值得投资者留意 。
从机构持仓数据来看 ， 食品饮料行业所在的制造业投资占比占股票市值比 ， 在2020年半年报中达到59.99% ， 其已经创下了有统计以来的新高 。 而基金仓位失衡势必会另买方机构思考调仓换股 ， 避免基金因一个行业的大幅波动造成对基金整体表现的影响 。
（2）消费泡沫有多大
事实上 ， 食品饮料板块最近的估值确实有点太高了 。
据统计 ， 今年来 ， 以调味品为代表的日常消费行业涨幅近60% ， 居A股各主要板块的首位 。 2016年至今 ， 食品饮料行业的市盈率均值为31.87倍 ， 最大值为51.76倍 ， 啤酒、白酒、调味品、乳品等均创08年以来新高 。
个股来看 ， A股市值前11名中 ， 食品饮料就占了3席 ， 其他大多是银行等金融机构 。 其中茅台市值2.2万亿 ， 稳坐A股老大的位置 ， 高于工商银行4800亿元左右 ， 五粮液市值9000亿 ， 把中石油甩在耳后 。 海天味业估值也达到了近100倍 ， 市值超6000亿元 。


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