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投资|ST康美易主的四大疑点

_本文原题为 ST康美易主的四大疑点
自带热搜体质的ST康美（600518） ， 9月3日凭借一则易主消息再上榜 。 因接盘方揭阳易林药业投资有限公司（以下简称“易林投资”）的股东隐现国资背景 ， 该易主举动被市场解读为ST康美将迎来转机 。 当然 ， 这些都是后话 。 当下 ， 表决权让渡是否存在风险？对上市公司独立性有无影响？支付托管费是否公允？实控人资金占用如何破？这四大疑点需要ST康美一一来解答 。
表决权让渡存风险？
易主消息直接刺激了ST康美二级市场的敏感神经 。 交易行情显示 ， ST康美9月3日复牌后股价涨停收盘 。
而股价涨停背后 ， ST康美表决权让渡是否有风险是投资者更关心的话题 。
据ST康美的公告 ， 易林投资拟作为托管实施主体 ， 通过股份表决权委托/让渡、生产经营及资产负债处置托管等方式具体落实和推进化解公司资产债务风险、维持其生产经营稳定等各项工作 。
表决权让渡是托管的重要条件 。 具体来看 ， ST康美控股股东康美实业、公司实际控制人马兴田及其配偶许冬瑾、金信典当行、普宁国际与易林投资共同签署《表决权让渡协议》 ， 康美实业拟将其持有的公司约14.87亿股股份（对应公司29.9%股份）对应的表决权及提名和提案权等权利无条件且不可撤销地让渡给易林投资行使 。 与之同步 ， 自《表决权让渡协议》生效日起并在表决权让渡期间内 ， 康美实业、马兴田、许冬瑾、金信典当行、普宁国际无条件且不可撤销地放弃其合计控制的公司除让渡股份之外的其他全部股份对应的表决权及提名和提案权等权利 。
此次表决权让渡的让渡期间为协议生效后24个月；剩余股份表决权放弃期间与本次表决权让渡期间相同 。 表决权让渡生效后 ， 易林投资持有的公司单一表决权比例最高 ， ST康美的控股股东将变更为易林投资 。
截至6月30日 ， 康美实业持有ST康美约16.19亿股股份 ， 占比为32.56% ， 康美实业所持的股份全部处于质押状态 。
上海汉联律师事务所律师宋一欣在接受北京商报采访人员采访时表示 ， 表决权让渡相当于将股权的所有权和使用权分开 。 即表决权相当于股权的使用权 。 康美实业将股权的使用权给易林投资 ， 但是不改变所有权性质 。
上海明伦律师事务所律师王智斌称 ， 现在康美实业股权被质押 ， 形成了一种权利的限制 。 对于质押权人来说 ， 目前没有办法干涉表决权让渡的行为 ， 只能说明股份质押在这 ， 因此康美实业的表决权可以让渡给第三方行使 。 不过 ， 如果将来股份存在易主可能 ， 这种授权后期自然就会无效 。 而在易主之前 ， 如果经过司法程序查封的话 ， 也有可能会限制表决权 。 因此 ， 综合来看 ， 让渡表决权这种授权本身是不稳定的 。
上交所在问询函中 ， 也要求ST康美结合公司股权被冻结等现状 ， 说明本次表决权让渡事项存在的风险以及不确定性 。
投资|ST康美易主的四大疑点
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上市公司独立性有无影响
根据ST康美公告 ， 易林投资受托公司29.9%股份对应的表决权后 ， 对公司的生产经营及资产债务处置等方面进行管理 。 康美实业、ST康美承担相关协议项下的收益、风险、损失、义务、债务等 ， 易林投资不承担任何责任 。 这种安排 ， 对上市公司独立性的影响也是上交所关注的重点 。
资料显示 ， 托管方易林投资系今年8月18日刚刚成立 。 股权关系显示 ， 揭阳市城市投资建设集团有限公司、广东省金服股权托管中心有限公司、广州神农氏中医药发展有限责任公司分别持有易林投资40%、30%、30%的股份 。
通过天眼查查询 ， 易林投资的三大股东背后均有国资背景 。
根据协议 ， 此次生产经营托管项下 ， 生产经营托管期间内 ， 易林投资有权根据托管标的的具体情况制定及调整本次生产经营托管的具体操作方案 ， 全面主持、组织托管标的的生产、经营等各项工作 ， 包括但不限于托管标的全业务板块及各业务板块所涉进销调存等全环节的经营决策权、围绕聚焦中药饮片及智慧药房主营业务制定或调整托管标的的业务发展规划 ， 限缩、拓宽、调整或重整托管标的的各项业务等11项内容 。


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