阿里|1万亿市值差合理吗？腾讯和阿里已是两种不同的资产( 二 )
因此 ， 近两次外界对财报的解读中 ， 游戏再次成为了腾讯业绩最大亮点 。 这一高利润率板块 ， 也是在一季度宏观形势不明朗时 ， 境内资金因其业务跨周期特性 ， 大量增持的原因 。 至于腾讯的财务投资板块 ， 目前更多的协同 ， 仍然还是流量层面 ， 而不是产品服务的共同创新 。
阿里巴巴数年来的关键词是两个 ， 一是“新零售” ， 上个季度 ， 新零售本季度首次占营收20% ， 同比增长80% 。 虽然 ， 目前还很难清晰勾勒同城零售、本地生活、支付宝、盒马乃至大进口等板块最终形成的商业版图 ， 也正因为此 ， 它是一种“原创”路径 。
二是“操作系统”（数字化基础设施） 。 张勇对内总结的五个数字基础设施中 ， 智能物流、云计算业务都呈现出全球领先的韧性；蚂蚁集团即将如预期上市；高德业务继续在同业保持领先 。
相比腾讯的社交和媒体流量变现的各种调优 ， 阿里妈妈等沉淀的大数据管理设施一直有更高的数字广告市场占有率 ， 实际上集中体现出阿里更一体化的用户洞察、行业运营和客户服务能力 。
（二）火力点：企业科技服务差距变大
腾讯和阿里原本并不存在激烈竞争 ， 外界乐于比较两家公司 ， 最终的落脚点是如何将其科技组织能力 ， 渗透到市场集中度还很低的企业科技服务领域 。
渗透企业客户的核心要素有两个 ， 云和金融科技 。 由于蚂蚁集团财务状况已经披露 ， 可以按照腾讯将金融和企业服务业务合并的财务口径 ， 比较目前两者近疫情前后的收入规模 。 今年上半年在疫情影响下 ， 阿里、蚂蚁两个板块对应收入 ， 已接近去年腾讯全年水平 。
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资料来源：公司财报、招股说明书
如果将菜鸟2019年220亿收入（大部分与境内外供应链、大数据能力有关）、高德对企业服务收入也计入 ， 整个阿里蚂蚁版图与腾讯的2B业务 ， 差距还在进一步扩大 。
【阿里|1万亿市值差合理吗？腾讯和阿里已是两种不同的资产】其中 ， 在代表基础科技能力的云计算上 ， 腾讯选择连续两个季度未单独披露述职 ， 按照高盛的推算 ， 在2020年前两个季度 ， 腾讯云季度收入约在40~50亿元之间 ， 同比增速分别降至40%和50%；增速甚至明显低于营收规模约2.5倍大的阿里云 。 阿里云在2017年第四季度相当的营收规模下 ， 同比增速能保持在90%以上 。
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来源：高盛研究测算
在此次骤然降速前 ， 腾讯对云计算业务的信息披露也历来不稳定 ， 也可以折射出技术底层仍待打磨 ， 客户的留存水平尚需提升 。 本次疫情期间 ， 其实是视频、教育、游戏赛道云用量激增时期 ， 同时也是对基础技术能力的集中考验期 。
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相比之下 ， 阿里云今年至今 ， 接连在Gartner、IDC等权威机构大项评测中 ， 以中国唯一入围厂商身份 ， 在弹性算力、安全、数据库领域都达到全球前三水平 。
云计算只是企业科技服务的基础 。 基于两年前的组织架构调整 ， 腾讯已经成立了云与智慧产业事业群（CSIG） 。 阿里巴巴则是每年都进行组织调整 ， 从中台事业群、新零售事业群到云智能事业群 ， 在打通底层的基础上 ， 多路输出数字化产品服务 。
在不同领域的数字化心智创造上 ， 阿里管理团队也有更强的声音 ， 比如 ， 面对来自学生的“差评“ ， 两年前默默打造钉钉地面团队 ， 曾管理”中供铁军“的阿里巴巴合伙人方永新 ， 最近正在推进面向上万所学校 ， 上万个村镇的渗透计划 。 明确打造数字教育基础设施的策略 ，
两三年前 ， 不在云计算业务一线的合伙人王坚 ， 讲出了“城市大脑” 。 目前已经是政府领域最知名的的解决方案品牌 ， 将阿里云的数字政务服务带入全国442个城市 。 继任者张建锋在完成集团“中台”的架构后 ， 又在阿里云提出了“云钉一体” ， 指向企业数字化的新型操作系统 。 这些概念本身 ， 就具有拉动阿里生态与各大领域大客户对话的潜力 。
反观较早提炼出“产业互联网”的腾讯 ， 组织调整两年多来 ， 反而很少看到最高管理层有更进一步贴近大行业的高科技产品新主张或新思路 。
如何面对自身核心领域的外部火力 ， 也是观察一家公司内在价值的关键视角 。 面对核心零售业务的外部交火时 ， 集中体现阿里巴巴“重塑人货场”的长期规划 。
由于整个社会零售市场的线上化率到2019年也仅仅只有30% 。 阿里的战略路线是主动、且清晰的——将频次、单价、本地性和复杂度（甚至如家装行业）都高于过去淘宝传统优势品类的场景真正跑通；并在底层智能算法和深度学习层面 ， 超出原有的APP之间的壁垒 ， 实现线上线下更高效和匹配的渗透 。
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