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全球股市已经超买了吗？摩根大通：还能再涨30％

【全球股市已经超买了吗？摩根大通：还能再涨30％】全球股市已经超买了吗？摩根大通：还能再涨30％
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全球股市一次又一次冲上新高 ， 是不是就意味着所有投资者现在已经都两眼紧紧盯着股市了呢？还真未必 ， 至少迄今为止 ， 并不是所有投资者都是这样的 。
现在 ， 还有为数不少的人继续作壁上观 ， 不管股市在今年上演了多么戏剧性的反弹 ， 他们的眼中依然只有深深的怀疑 。
周二 ， MSCI全球指数昨夜创下收盘和盘中的纪录新高 ， 收回疫情以来的所有跌幅 。 要知道 ， 此刻距离疫情灾难在全球层面大爆发 ， 导致全世界陷入现代史上最严重的衰退之一 ， 其实也只过去了130多个交易日 。 就在这短短的时间内 ， 全球市场完成了一场极具戏剧性的表演——先是用了大约一个月的时间 ， 到3月中旬为止暴跌35% ， 之后到现在又反弹50% 。
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当然 ， 众所周知 ， 股市并非经济本身 ， 但是其反弹的理由也确实都明确记录在案了 。 比如 ， 大家都预计疫情的影响将只是暂时性的 ， 而力度空前的货币和财政支持将可以帮助全球经济支撑下去 ， 等到疫苗到来的这一天 。
不过 ， 从更长期角度来看 ， 真正关键的引擎其实一直是同一个 ， 即各大央行高度可能在未来相当长的时间里都保持借贷利率接近于零的政策 ， 因为只有这样 ， 才能确保政府能够在将来持续负担得起因为这次庞大的纾困操作而背负上的巨量债务 。
这样的一种前景自然会拉高通货膨胀预期 ， 而那些可以针对通胀提供对冲的资产 ， 比如股票之类也就自然变得抢手 ， 于是股票相对于债券的估值提高了 ， 未来盈利的折现率降低了 。
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与此同时 ， 还有不少人相信 ， 某种程度上说来 ， 疫情其实正是一些既有的大趋势的加速器 ， 不单单是数字、医药和生物技术领域 ， 甚至绿色经济投资现在也大行其是 ， 这很大程度上正得益于行业长期希望的宽松财政政策的到位 。
因此 ， 迄今为止 ， 似乎一切都毫无问题 。 那么 ， 是否所有人都已经在入手股票 ， 要对经济复苏进程押下堪称史上最重大的赌注呢？
摩根大通的分析师们给出了相反的回答 。 根据他们估算 ， 在非银行投资者的整体跨资产投资组合当中 ， 目前真正属于股票的比例只有大约41% 。
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这样的一个比例其实是低于全球金融危机以来十二年的平均水平的 ， 较之2018年47.6%的高点更是差距明显 ， 尽管摩根大通预计 ， 这一高点迟早会被再度触及 。
分析师们指出 ， 在其他所有因素均不发生任何变化的情况下 ， 股票占比要重新回归那个水平 ， 就意味着全球股市还将从现在开始再上涨32% 。
他们在研究报告当中写道 ， “虽然就一些具体的美国个股而言 ， 股价上涨过度的信号已经出现 ， 而商品交易顾问（CTA ， 多数是对冲基金）在美股指数当中的头寸也大致发出了类似信号” ， 但是 ， “如果着眼于中期乃至于长期 ， 我们就会发现 ， 股票头寸整体而言依旧偏低” 。
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为了能够对最终的可能结果予以量化 ， 分析师们将全球M2货币供应与全球受管理资产总量扣除掉央行及商业银行持有的债券（这些更多是为了政策要求 ， 而不是投资的目的）的部分进行了比较 。
他们的结论是 ， 目前大约有64万亿美元的资金配置在现金部位 ， 43万亿美元在债券 ， 73万亿美元在股票——后者只占41% 。 显然 ， 全球股票远没有到超买的地步 。
同样 ， 路透的每月资产配置调查发现 ， 7月间 ， 基金经理人们在针对均衡型投资组合提出建议时 ， 史上第一次让债券的比重超过了股票 。 事实上 ， 43.8%的平均股票持有度建议创下了四年来的新低 。
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美国银行的8月基金调查则发现 ， 虽然科技板块高度拥挤 ， 但是整体而言 ， 全球股票头寸情势反映的是经理人们高度谨慎的态度 。 因此 ， 美银的研究报告表示：“我们认为 ， 当下的头寸远称不上存在危险的看涨倾向 。 ”
在对8月共同基金资金流动数字进行了评估之后 ， 巴克莱也得出结论 ， 股票敞口依然“较小” 。 “还有大量库存的弹药尚未投入到股市当中 。 ”他们补充道 ， 现金和债券的占比依然很高 ， 当波动率再度降低时 ， 就可能会有大量系统性基金开始购入股票 。
“在我们看来 ， 整体头寸远没有到过重的地步 ， 这等于是在持续为股票提供着良性非对称的支持 。 ”
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当然 ， 头寸处在历史性低水平 ， 并不意味着投资者就一定会加注购买股票 。 这或许只是反映了关于新冠病毒疫情 ， 未来六个月到十二个月时间段内还存在着巨大的 ， 不可避免的变数 。
进一步的买进要真正发生 ， 可能还需要更多的积极信号 ， 比如有迹象显示疫情将在近期告一段落 ， 消费支出正在回归疫情前的常态 ， 各央行正如大家所猜测的一样 ， 会将当前利率水平一直保持下去 ， 等等 。
不过 ， 至少现在已经可以得出这样的结论：那些认为投资者已经吞下了过量的股票 ， 患上了消化不良的看法 ， 简直是不靠谱到了极点 。 （费绿）


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