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农夫山泉市值相当于3个康师傅 业内：有些高估恐有回调

农夫山泉市值相当于3个康师傅 业内：有些高估恐有回调
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8月31日下午 ， 即将登陆港交所的农夫山泉确定以上限定价 ， 每股21.5港元 。 这意味着 ， 农夫山泉的总市值将达2405亿港元 ， 约合人民币2126亿元 。
自今年上半年农夫山泉确定IPO以来 ， 这家国内饮用水龙头企业就颇受外界关注 ， 其拒绝高瓴资本做基石一事也引起业内广泛讨论 。
如今 ， 其最终定价引起了不少业内人士的疑问 ， 尽管在包装饮用水等细分领域 ， 农夫山泉无疑在国内具有领先地位 ， 但其总体营收和未来的发展是否能支撑起如此巨大的体量仍存争议 。 以9月1日收盘价计算 ， 康师傅控股（00322 ， HK；昨日收盘价14.48港元）市值为814.4亿港元 ， 统一企业中国（00220 ， HK；昨日收盘价7.2港元）市值为311亿港元 ， 相比之下 ， 农夫山泉估值相当于近3个康师傅控股 ， 或是7个统一企业中国 。
行业大白马启航
8月25日 ， 农夫山泉正式启动招股 ， 并在港交所发布公告称 ， 拟发售约3.88亿股 ， 发行价为每股19.50港元至21.50港元 ， 并拟用募资净额50%用于品牌建设和终端设备购买 。
《每日经济新闻》采访人员注意到 ， 自农夫山泉开启上市之路 ， 其动向广受关注 ， 从优质的盈利能力到快速增长的营收规模等多个指标来看 ， 公司无疑是行业“大白马” 。
【农夫山泉市值相当于3个康师傅 业内：有些高估恐有回调】资料显示 ， 农夫山泉生产和经营饮用水、果蔬汁饮料、功能饮料、茶饮料等4大系列几十种产品 ， 旗下品牌除了消费者熟悉的包装饮用水品牌农夫山泉 ， 还包括农夫果园、尖叫、水溶C100、东方树叶等知名品牌 。
弗若斯特沙利文报告显示 ， 2012年至2019年间 ， 农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一 ， 以2019年零售额计算 ， 农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居中国市场前三位 。
农夫山泉2017年至2019年收益分别为174.91亿元、204.75亿元及240.21亿元 ， 年复合增长率为17.2% 。 实现净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元 ， 三年共赚119.52亿元 ， 净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6% ， 年复合增长率为21% 。
毛利率方面 ， 2019年 ， 农夫山泉毛利率为55.4% ， 传统饮料巨头康师傅、统一的毛利率仅约35% 。 从各产品类别的细分毛利率来看 ， 包装饮用水毛利率高达60.2% 。
另一方面 ， 农夫山泉广受关注的还有其实控人钟睒睒的资本版图扩张 ， 自今年4月钟睒睒旗下万泰生物登陆A股以来 ， 该公司股价一路疯涨 ， 截至9月1日 ， 该公司总市值高达957亿元 。 钟睒睒所持万泰生物的市值近710亿元 。
根据招股书 ， 目前 ， 创始人钟睒睒持有农夫山泉全部股本中约87.45%的权益 ， 包括约17.86%的直接权益及通过养生堂持有的约69.58%的间接权益 ， 上市后 ， 即使钟睒睒股权稀释至75% ， 其所持农夫山泉股份对应市值也将达到1598亿元 。
也就是说 ， 仅凭借两家公司 ， 钟睒睒合计身家将超2300亿元 。
业内称恐有回调
据悉 ， 农夫山泉此次IPO的5名基石投资者均为大型投资基金或对冲基金 ， 包括富达国际（FidelityInternational）1亿美元、美国对冲基金Coatue的8000万美元、新加坡主权基金GIC的7000万美元、国有企业结构调整基金、中信旗下诚通中信农业基金4200万美元 ， 以及日资基金公司ORIXAsia的2000万美元 。
相比市场的极度热捧 ， 仍有不少业内人士表示对公司过度火热的行情并不看好 ， 中国食品产业分析师朱丹蓬就对采访人员表示 ， 农夫山泉近年来整体做得还不错 ， 但从整体的行业地位、营收体量等各方面分析来看 ， 市值超2000亿元有些高估 。
近几年 ， 农夫山泉各类产品尽管在原有领域仍有不小优势 ， 但排名趋向固化 ， 而在其他领域的扩张效果似乎不如以往百发百中 。 2017年 ， 农夫山泉进军化妆品行业 ， 推出桦树汁面膜和保湿液后 ， 还推出了农夫山泉喷雾 。 2019年 ， 农夫山泉推出了植物酸奶 ， 不久又进军咖啡界 ， 推出跨界型饮料碳酸咖啡 ， 但上述多元化产品并未在市场上形成较大反响 。
朱丹蓬分析：“从包括果汁、茶饮料等多个细分领域看 ， 农夫山泉远没有达到老大的位置 ， 主流的咖啡及功能性饮料更是落后于很多品牌 ， 而其饮用水方面其实第一也并不稳固 ， 和怡宝的差距很小 ， 从这些方面分析 ， 农夫山泉估值堪比三个康师傅有高估的成分 ， 后续在机构投资者较主流的港股上市 ， 可能有一定的回调空间 。 ”
香颂资本董事沈萌也认为 ， 当前港股市场 ， 有不断向A股靠拢的趋势 ， 港股行情受南下资金影响的程度越来越高 ， 因此像农夫山泉这样的企业以较高的估值定价不足为奇 。 但是随后还有百胜中国的招股 ， 不排除后续农夫山泉的价格会有波动 。 （沈溦/文）
来源：每日经济新闻


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