涨价的周期品，有望迎来风格攻势吗？
9月市场仍将保持震荡蓄势阶段 ， 而由于企业盈利加速改善 ， 基本面驱动特征将更加明显 ， 策略上 ， 关注经济改善带来的边际变化成为重要的布局思路 。 一方面 ， 国内大循环背景下 ， 消费主导作用仍在不断强化 ， 叠加短期中报验证景气趋势及“黄金双节”来临的热点催化下 ， 相关细分领域表现有望持续 。 另一方面 ， 关注短期价格变化也有望带来超额收益 ， 随着9-10月传统施工旺季+经济复苏预期加强背景下 ， 化工、机械、建材、有色等多个行业的产品涨价逻辑愈演愈烈 。 那么“涨价潮”下 ， 周期品有望迎来风格攻势的机会吗？
疫情供给收缩+弱美元环境 ， “涨价潮”的周期品迎投资机遇
三月下旬以来 ， 全球流动性环境明显宽松下 ， 多类大宗商品价格出现不同程度上涨 ， 黄金屡创新高外 ， 以铜铝为代表的有色金属出现快速上行 ， 螺纹钢、原油等资源品价格也自新冠疫情后最低点后出现了较大幅度反弹 。 同时上半年在国内外疫情干扰下 ， 部分中游工业周期品也出现了因开工率快速下滑导致的供给短缺 ， 其中玻璃等建材由于生产线缩减及物流运输停滞 ， 产能利用率明显下滑；电池片、硅片和多晶硅也叠加去年补贴退坡等因素 ， 产能去化进一步加快 。 进入5月后 ， 伴随着复工复产推进以及产能优化 ， 为不少周期品价格的触底反弹创造了较为有利的条件 。
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数据来源：wind ， 截至2020-09-02
“经济复苏+施工旺季” ， 需求端改善进一步支撑周期制造估值修复
8月PMI指数维持扩张态势 ， 全国发电量和统调用电负荷连创新高 ， 重卡销量同比增速突破前期高点攀升至80%以上 ， 经济活动持续复苏 。 同时 ， 随着夏季高温和雨水天结束 ， 9-10月进入了传统施工旺季和赶工期 ， 尤其今年上半年基建项目审批投资额实现翻倍增长 ， 预计下半年直至明年上半年仍有较多基建项目持续落地 ， Q3-Q4基建项目投资完成额具有较大提升空间 。 叠加地产投资的持续恢复 ， 受益于“经济复苏预期加强+投资驱动”的需求端改善 ， 机械、建筑建材等周期制造涨价趋势有望加强 ， 板块弹性值得期待 。
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数据来源：全国投资项目在线审批监管平台 ， 截至2020-06-30
市场估值极端分化后 ， 低估值的周期板块有望迎来风格攻势
随着结构性行情愈演愈烈 ， 消费、科技、医药等板块估值已一路高歌 ， 达到历史高位 ， 从配置性价比而言 ， 顺周期的板块则多处于2015年以来估值中枢以下 。 在前期“抱团”资金松动下 ， 以及基本面驱动更加明显特征下 ， 安全边际较高的顺周期板块预将有进一步的补涨和修复性质表现 。 但在全球疫情得到有效控制之前 ， 复苏依然是缓慢的 ， 风格未必是一边倒的 ， 周期股机会预计更多是结构性的 ， 关注价格变化有望带来超额收益 。 整体来看 ， 周期品中的化工、机械、建筑建材、有色等有望受益于“供给收缩的涨价趋势+Q3开启的施工需求旺季”迎来风格攻势机会 。
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【涨价的周期品，有望迎来风格攻势吗？】数据来源：wind ， 截至2020-08-07
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