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海天|市值超过6000亿元 海天味业的“盛宴”还能撑多久？

一瓶海天酱油售价十几元 ， 但一股海天味业已经能买10瓶酱油了 。 截至9月1日收盘 ， 海天味业报188.68元/股 ， 市值超过6000亿元 。 这意味着 ， 海天味业市值超越了美的集团、宁德时代等 。 资本加持下的海天味业也在不断扩大版图 ， 品类已从酱油等调味品扩展至火锅底料等 。 同时 ， 为了推广品牌 ， 海天味业销售费用已在短短六年内翻倍 。 然而 ， 依靠多品类、高营销 ， 海天味业的"盛宴"还能撑多久？
海天|市值超过6000亿元 海天味业的“盛宴”还能撑多久？
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酱油界"茅台"
9月1日 ， 素有酱油界"茅台"之称的海天味业股价再创新高 ， 总市值达到6114.07亿元 ， 收盘报188.68元/股 。 而在2019年9月2日 ， 海天味业市值超越3000亿元 ， 达到3078.96亿元 。 这意味着 ， 海天味业市值翻倍仅用了一年时间 。 6月24日 ， 海天味业市值才超过4000亿元 。 8月19日 ， 海天味业市值突破5000亿元 ， 达5308.82亿元 ， 超越了中国石化、宁德时代等 。
目前 ， 海天味业成为日常消费品行业中市值仅次于贵州茅台、五粮液的企业 。 截至9月1日收盘 ， 贵州茅台市值达到2.26万亿元 ， 五粮液市值达到9169.91亿元 。
面对海天味业市值再创新高 ， 经济学家宋清辉认为"其股价可能已经被高估" 。 他表示 ， 海天味业股价火箭式上涨并非是业绩不断增长 ， 更多的是游资炒作所致 。 此次疫情对海天味业的销量影响较大 。
数据显示 ， 2020年上半年 ， 海天味业实现营业总收入115.95亿元 ， 同比增长14.12%；归母净利32.53亿元 ， 同比增长18.27% 。
银河证券策略分析师增万平表示 ， 海天味业个股成长性和"护城河"都不错 ， 但在其他行业中的具有强大竞争力的成长性确定公司 ， 其市盈率仅为40%-50% ， 没理由再去高估值追求这种"确定性" 。
事实上 ， 今年以来 ， 涨幅超过100%的消费板块个股有25只 ， 其中 ， 妙可蓝多涨幅超过200% ， 海天味业、山西汾酒均超过100% 。
但在香颂资本董事沈萌看来："A股资金充裕、情绪亢奋 ， 多数股票因为经济环境问题而业绩不佳 ， 所以白马股就成为市场吸金的焦点 ， 推动股价不断上涨 。 但从绝对价值分析 ， A股普遍高估 ， 从横向相对价值分析 ， 海天味业等白马股属于A股中还不错的标的 ， 大量资金只有向这类股票集中 ， 否则没有其他配置标的 。 "
海天|市值超过6000亿元 海天味业的“盛宴”还能撑多久？
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品类"跑马圈地"
伴随市值火箭式上涨 ， 海天味业也有了更多资本扩张版图 ， 进行"跑马圈地" 。 2019年年底 ， 海天味业发布公告称 ， 拟以1.69亿元的价格获得芝麻油企业合肥燕庄食用油有限责任公司67％的股权 。
对此 ， 海天味业在公告中表示 ， 这有利于公司进一步提升原材料的粗加工能力和仓储配送能力 ， 符合公司经营发展需要 。
目前 ， 海天味业的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳等几大系列百余品种 ， 年产值过百亿元 。 其中 ， 酱油贡献主要收入 ， 蚝油与酱料是重要补充 。
数据显示 ， 2017-2019年 ， 海天味业旗下酱油的收入分别为88.36亿元、102.36亿元和116.29亿元 ， 占比分别为60.58%、60.09%和58.74% ， 虽然占比有所下降 ， 但依然超过半数 。
虽然酱油占比有所下滑 ， 但其中高中低端酱油收入结构已有所调整 。 海天味业董秘张欣曾表示 ， 上市之前 ， 海天味业高中低端产品的比例大概是1：6：3 ， 上市之后 ， 经过一段时间的调整 ， 海天味业高中低端产品的比例达到了3：6：1 ， 至2019年末 ， 该比例大概达到了4：5：1 。
除了依靠调整酱油结构增收 ， 海天味业还开始在调味品相关业务上进行多元化尝试 。 张欣曾说："公司一直以来专注于做调味品 ， 在未来的几年里 ， 海天味业依然会在调味品行业里面选择其他的一些子品类发展 。 比如像酱腌菜等 ， 这些在中国有比较大的市场群众基础 ， 还是值得去做一做的 。 "
2014年 ， 海天味业并购开平广中皇食品有限公司；2017年 ， 海天味业并购镇江丹和醋业 ， 瞄准了腐乳、醋和芝麻油等 。 近日 ， 海天味业推出海天牌火锅底料 ， 正式进入火锅底料行业 。
宋清辉认为 ， 就酱油行业来看 ， 要想持续获得高速增长 ， 就必须走差异化道路 ， 走向高端市场 。
高营销撑起高价值？
值得一提的是 ， 为了推广旗下产品 ， 海天味业不断加码营销 ， 并借助"综艺热"大量投放主流节目和媒体新秀 。 其中包括赞助了传统电视媒介中的《最强大脑》《歌手·当打之年》《中国达人秀》等 ， 并加强了《吐槽大会》《奇葩说》等IP资源的合作 ， 从而进行品牌渗透 。 而上述节目也被誉为是国内赞助费的吸金王 。
【海天|市值超过6000亿元 海天味业的“盛宴”还能撑多久？】从历年数据来看 ， 海天味业销售费用仍占据主要费用支出 。 2014-2018年的五年时间 ， 海天味业的销售费用翻了一倍 ， 从10.5亿元涨到了最高22.36亿元 ， 2019年略有下降 ， 但仍超过20亿元 ， 达到了21.63亿元 ， 2020年上半年为8.65亿元 。
对于在广告节目中的投放费用是否符合预期等问题 ， 北京商报采访人员联系采访了海天味业 ， 但截至采访人员发稿 ， 对方并未予以回复 。
快消品零售专家鲍跃忠在接受北京商报采访人员采访时表示 ， 通过投放营销广告推广品牌、提高产品溢价 ， 是快消品的惯用动作 ， 但这种发展方式并不健康 。
"海天味业虽然规模大 ， 但仍属于中低端为主体 ， 缺少品牌附加值溢价 ， 所以要靠加大销售费用来支撑业绩 。 除了规模 ， 海天味业缺少更多高附加值溢价的基础 。 "沈萌表示 。
事实上 ， 即便销售费用居高不下 ， 海天味业在2020年仍没有提价计划 。 海天味业相关负责人称："上一次整体提价是在2016年底 ， 2017-2019年主要产品都没有调整价格；提价一般会结合成本变化、销售策略、企业持续发展等多种因素来考虑 ， 2020年外部环境变化较大 ， 不具备提价的条件 ， 国家都在采取多种刺激政策来帮助实体经济、小微企业等发展 ， 2020年海天暂没有提价计划 。 "
宋清辉认为 ， 随着我国社会经济的发展和外资企业的不断涌入 ， 调味品行业的竞争越来越激烈 。 当前 ， 酱油市场已到天花板 ， 海天味业高估值带来的挑战不容忽视 ， 预计海天味业的"盛宴"支撑不了太久 。
北京商报采访人员钱瑜白杨


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