江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

强化基建业务，混改，是城投的出路吗？

近期云南城投混改生变引发我们对城投混改的思考 。 本文将主要解决“混改有哪些形式”、“城投混改的难点在哪”、以及“成功混改城投有什么规律”3个问题 。
混改有哪些形式？引入战略投资者、整体上市或核心资产上市、引入基金、开放式改制重组、员工持股等 。
为什么国企混改中 ， 城投较难成功？1.盈利能力弱 ， 但债务规模高 。 2.制度体系非市场化 。 3.资产定价困难：资产构成复杂 ， 且受限资产占比高 。 4.员工构成复杂 。
天津：混改政策力度大 ， 但城投混改依然难成功 。 政策支持上 ， 天津市国资委曾规划到2020年 ， 市属国企竞争类的集团都要完成混合所有制改革 。 但实施进程上 ， 混改国企以非城投为主 ， 14家市属企业成功混改案例中仅1家为城投 。 截至到2020年5月3日 ， 64家挂牌混改项目中 ， 7家为城投 ， 其中天津城建集团有限公司、天津市政建设集团最早于2018年12月28日就开始挂牌 ， 但直到目前仍未成功混改 ， 主要与其盈利较弱、债务较高有关 。
城投混改成功的案例有什么规律？自2014年上海城投混改成功以来 ， 约8家城投通过引入投资者进行混改 。 成功混改的城投主要有几个特点：1.土地资源优质 ， 具备吸引力 。 2.从事的业务与战略投资者具有较强的相关性 ， 战略投资者进驻之后 ， 可以快速强化自身集团业务或者开拓新区域 。 3.混改标的以城投子公司为主 。 8家城投混改中 ， 仅2017年华侨城直接混改云南城投 ， 其余均为混改城投子公司 。
城投混改案例一：2018年11月 ， 华润置地增资79.34亿元受让天津城投置地49%股权 ， 借助天津城投置地在津土地资源 ， 加速在天津的业务拓展 。
城投混改案例二：2019年1月 ， 绿地控股以8亿元受让河南公路工程局70%股权 ， 借助河南公路工程局在公路交通基础设施上经验 ， 强化绿地大基建版块 。
城投混改案例三：2019年2月 ， 索克物业以154万元受让漯河城投所持有的惠达物业60%的股权 。 借助惠达物业在漯河的品牌优势 ， 索克物业通过混改开拓漯河市场 。
核心假设风险 。 城投混改推进难度较高 。
近年来混改成为国企改革领域的重要方向 ， 而城投作为特殊的国企主体 ， 其混改更是备受市场关注 。 近期云南城投混改事项出现变动 ， 也再一次将城投混改推向市场的聚光灯下 。
自2019年7月开始 ， 保利计划参与云南城投混改事项 。 2019年10月14日 ， 经保利集团推荐 ， 云南省委决定 ， 任命保利集团卫飚同志担任省城投集团党委书记、董事长 。 而今年4月30日 ， 云南城投发布公告称 ， 免去省城投集团卫飚党委书记、董事长职务 。 卫彪本因保利集团与云南城投的混改工作而来 ， 此时抽身离去 ， 也使得云南城投的混改变得扑朔迷离 。
云南城投混改生变引发我们对城投混改的思考 ， 本文将主要解决“混改有哪些形式”、“城投混改的难点在哪”、以及“成功混改城投有什么规律”3个问题 。
一、混改有哪些形式？
2013年 ， 党的十八届三中全会确定发展混合所有制为深化国企改革的重要方向 。 明确提出 ， 国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济 ， 是基本经济制度的重要实现形式 。
混改具体操作方式包括：引入战略投资者、整体上市或核心资产上市、引入基金、开放式改制重组、员工持股等 。
1.引入战略投资者
引入战略投资者实现混改是指 ， 国有企业通过增资扩股、股权转让或新设公司的形式 ， 引入战略投资者参股甚至控股 。
以天津城投混改为例 。 混改前 ， 天津城投持有城投置地100%的股权 。 2018年12月 ， 天津城投以增资扩股的形式引入战略投资者华润置地 。 混改后 ， 天津城投持有城投置地51%的股权 ， 华润置地持49%的股权 。
2.整体上市或核心上市
整体上市混改可以是集团公司或者主业子公司整体上市 。
以绿地控股为例来看“整体上市”混改模式 。 2013年混改前 ， 绿地集团是上海市国有控股特大型企业集团 ， 股权结构为：职工持股会持股36.43% ， 国资股东持股60.68% 。 2014年3月17日 ， 金丰投资通过资产置换、发行股份购买绿地控股集团有限公司100%股权 。 2015年8月13日 ， 公司名称由“上海金丰投资股份有限公司”变更为“绿地控股股份有限公司” 。 2015年8月19日 ， 绿地控股在上交所上市 。
3.引入基金
引入基金实现混改是指设立各种产业发展基金和国企改革重组基金等参与国有企业改革 。
以中粮集团混改为例 。 2017年4月19日 ， 中粮资本募资69亿元 ， 确定7家投资人：国调基金（中国国有企业结构调整基金）、北京首农、温氏投资、弘毅投资、雾繁投资、上海国际、航发资管等 。 增资后 ， 中粮集团的持股比例降至约65% ， 新股东持股比例合计约35% ， 其中 ， 员工持股比例约3% 。
4.开放式改制重组
开放式改制重组是指通过业务、资产以及债务等要素的重新组合 ， 优化业务和资源配置、减轻包袱、提高国企竞争力[2] 。
【强化基建业务，混改，是城投的出路吗？】以联和投资与上海信投重组为例 。 2019年10月 ， 联和投资与上海信投两家企业正式实施联合重组 ， 将上海信投由市国资委监管调整为控股股东联和投资公司管理 。 联和投资是上海市国资委所属从事科创发展专业化投资的国有独资企业 ， 上海信投原为市国资委直接监管企业 ， 是一家从事基础网络、智能数据的公司 。 重组后 ， 联和投资将提高资源配置能力 ， 增强信息基础设施建设的整体实力 。
5.员工持股
2016年8月19日国资委出台了《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》 ， 细化国企混改中关于员工持股的要求 。
以山东交通运输集团为例 。 2017年 ， 山东交运通过山东产权交易中心公开挂牌引进战略投资者 ， 同步实施员工持股计划 。 2017年9月30日完成混改 ， 山东国惠投资有限公司持股37% ， 战略投资者持股33% ， 员工持股30% 。
二、为什么国企混改中 ， 城投较难成功？
城投混改较难成功的四个主要原因
1.盈利能力弱 ， 但债务规模较大
城投公司缺乏核心经营性业务 ， 盈利能力较弱 ， 而债务规模较大 。 城投公司作为地方政府的投融资平台 ， 承担着城市基础设施和公共服务建设等公益性项目 。 公司的运营大多依赖于政府回款、补贴和借新还旧 ， 债务规模较大 ， 但同时自身盈利能力较弱 。
云南城投混改生变 ， 可能也与云南城投自身债务压力大、盈利能力弱有关 。 4月28日 ， 云南城投发布年报 ， 2019年归母净利润-27.8亿元 。 短期借款和一年内到期的非流动负债合计200亿元 ， 而货币资金仅20亿元 。
2.制度体系非市场化
城投公司多数未建立现代化企业制度 ， 可能存在政企不分、产权不清、权责不明、管理不力、公司治理缺位等多种问题 。
3.资产定价困难
城投公司资产构成复杂 ， 定价存在一定困难 。 资产包括基础设施建设等公益性项目建设成本 ， 以及土地、海域使用权、房产等资源 ， 并且部分资产都已抵质押 。 例如 ， 根据天房集团发布《重大事项披露》 ， 其部分土地为划拨土地 ， 未经许可不得进行转让、出租、抵押等经营活动部分 ， 部分土地无土地证或房产证 。 类似情况均影响资产定价 ， 增加混改难度 。
4.员工构成复杂
虽然制度明确要求 ， 党政领导干部不得在经济实体兼职 ， 但实际情况中 ， 部分城投员工仍具政府背景 。
2004年 ， 中组发[2004]2号《关于对党政领导干部在企业兼职进行清理的通知》中 ， 明确要求 ， “党政领导干部不得在各类经济实体中兼职 。 ”《公务员法》（2018年修订版）第四十四条公务员因工作需要在机关外兼职 ， 应当经有关机关批准 ， 并不得领取兼职报酬 。 但根据中国纪检监察报2015年报道 ， 在一些市和县（区、市）的融资平台公司 ， 掌门人很多是“红顶商人” ， 由副市长、副区长、副县长等兼任 。
2
天津：混改政策力度大 ， 但城投混改依然难成功


    推荐阅读


    上一篇：|《阿玛拉王国：惩罚 重置版》力量Build视频展示

    下一篇：关停ETF、减免货币基金费率，疫情下资管巨头艰难求生