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美股不断创新高背后：科技股主导狂欢

自3月23日低点以来 ， 标普500指数上涨了60%；自6月30日以来 ， 标普500指数上涨了13%；而本月迄今为止已经涨超7% 。 如无意外 ， 今年8月有望成为1984年以来标普500指数涨幅最大的月份 。
然而 ， 主导这一轮上涨的依旧是以苹果、亚马逊、微软、Facebook和谷歌母公司Alphabet为首的科技股 。 据统计 ， 美国科技板块市值的总和已超过欧洲股市市值的总和 。 部分分析师认为 ， 由科技股主宰的三大股指目前并不健康 ， 存在回调风险 。
此外 ， 随着美国民主党和共和党先后确定总统候选人 ， 美国大选也进入了关键阶段 。 分析师们认为 ， 根据双方不同的策略 ， 大选结果将影响美股走势 。
当地时间8月31日 ， 美股迎来8月最后的一个交易日 。 开盘后 ， 三大股指涨跌互现 。 截至采访人员发稿 ， 道琼斯工业平均指数跌0.47% ， 报28518.98点；纳斯达克综合指数涨0.3% ， 报11731.07点；标普500指数跌0.05% ， 报3506.38点 。
科技股的狂欢或难持续
在以苹果、亚马逊、Facebook、微软等科技股的推动下 ， 美股在8月表现优异 ， 标普500指数和纳斯达克指数连续四周上涨 ， 其中标普500指数已于8月28日突破3500点 。 8月以来 ， 纳斯达克指数累计上涨8.84% ， 标普500指数累计上涨7.24% ， 道琼斯工业指数也累计上涨8.42% ， 已经完全收复疫情期间丢掉的失地 。 一旦三大股指在8月31日涨幅延续 ， 那么美国股市8月将录得上世纪80年代以来最佳表现 。
事实上 ， 美股不仅仅只在8月表现强势 。 自3月因为疫情而暴跌之后 ， 三大股指均实现了快速反弹 。 以标普500指数为例 ， 该指数在4月上涨12.7% ， 5月上涨4.5% ， 6月上涨1.8% ， 7月上涨5.5% ， 8月迄今已上涨7.24% 。
分析认为 ， 8月美股上涨主要源于在对新冠治疗/疫苗的乐观情绪以及美联储大规模刺激措施的共同推动 。
交银国际董事总经理、研究部负责人洪灝对21世纪经济报道采访人员表示 ， 本轮反弹是美股历史上最快的一次修复 ， 其估值已经基本上到达历史的顶部 。
不少企业的首席财务官（CFO）也认为美股的估值过高 。 根据德勤最近进行的季度调查显示 ， 参与调查的北美地区155名CFO中 ， 约84%的CFO认为美股价格过高 ， 这是德勤开始收集数据10年来的第二高水平 。 相比之下 ， 只有2%的受访者认为美股看起来很便宜 。
Datatrek Research的联合创始人Nicholas Colas表示 ， “8月份看起来像是资本市场在支持美国经济的周期性复苏 。 ”
不过 ， Colas也坦言 ， 8月美股外部回报率存在一个巨大的风险——苹果股价上涨了18% 。 他指出 ， 如果没有苹果 ， 标普500指数本月的涨幅或约为4.1% 。
除了苹果之外 ， 其他科技巨头的股价也表现强劲 。 根据美国银行全球研究部的数据显示 ， 近年来主导美国股市上涨的科技股走过了另一个里程碑——目前该板块的市值已经首次超过整个欧洲股市 。
美国银行在一份报告中称 ， 美国科技股的市值达到9.1万亿美元 ， 超过了欧洲股市（包括英国和瑞士在内）的市值总和（8.9万亿美元） 。 作为参考 ， 2007年欧洲股市的规模曾是美国科技股的四倍 。
科技股的超越也反映了美股和欧股的整体趋势 。 自2010年初以来 ， 标普500指数上涨近200% ， 欧洲斯托克50指数上涨13.4% ， 英国富时100指数上涨略低于11% 。
【美股不断创新高背后：科技股主导狂欢】在美股科技股节节攀升之际 ， 一些市场策略师对此感到担忧 。 2020年年初 ， 五大科技公司——苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和Facebook在标普500指数成份股公司中所占的份额为17.5% ， 而目前五大科技股的比重已超过20% 。
摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson警告称 ， 仅凭苹果等少数龙头科技股将无力支持美股继续走高 ， 面对未来收益率上升的冲击 ， 标普可能很快遭遇大幅回调 。
Rosenberg Research创始人、经济学家David Rosenberg对几家大型科技公司在推动美股升至历史高点方面发挥的巨大作用感到担忧 。 他认为 ， 科技股泡沫般的估值 ， 以及那些在经济全面复苏期间有望繁荣的行业表现不佳 ， 预示着大盘将出现逆转 。
Tactical Alpha首席投资官Alec Young也强调 ， 三大股指由几只科技股主导是“不健康的” 。
Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulson坦言 ， 接下来将减少持有科技股的数量 ， 将更多地持有周期股、国际股和小型股的数量 。
充满挑战的9月
相对而言 ， 9月预计将是市场表现较弱的一个月份 。 从历史数据来看 ， 标普500指数在9月份平均下跌0.5% ， 道琼斯工业指数平均下跌1% 。 LPL Financial市场策略师Ryan Detrick指出 ， 历史上标普500指数曾在1986年和2000年的8月两次涨幅超过5% ， 然后在9月的跌幅在5%至8%之间 。
不过 ， 今年9月的第一周 ， 美股或将延续强势的表现 ， 因为分析师们对第三季经济数据略显乐观 。
当地时间9月4日 ， 美国劳工部将发布8月非农就业报告 ， 失业率有望重回个位数 。 近期 ， 美国就业市场一直令人担忧 ， 每周首次申请失业救济人数仍在100万人左右 。 根据Refinitiv的调查 ， 经济学家预计8月份新增就业岗位为140万个 ， 低于7月份的176万个；失业率预计将从10.2%降至9.8% 。
Jefferies首席经济学家Aneta Markowska表示 ， 月度就业数据难以预测 ， 因其与首次申请失业救济人数缺乏相关性 ， 后者通常是月度就业数据的强劲晴雨表 ， 但自疫情爆发后重要性有所下降 。
富国银行利率策略主管Michael Schumacher表示 ， 过去几周 ， 市场一直在争论就业增长是否开始持平 。 “这让我想到 ， 如果数据好于预期 ， 可能会令风险资产大幅缩水 ， 但如果数据稍逊于预期 ， 影响将较小 。 ”
舒马赫补充称 ， 市场可能会对特朗普政府迄今为推出新的刺激方案而苦苦挣扎的努力给予一些关注 。 但是 ， 由于美国国会之间的分歧似乎越来越大 ， 市场目前一直忽视这个问题 。 “如果未来六个月没有救助 ， 小企业将受到影响 。 ”
此外 ， 美联储将于9月16日至17日召开议息会议 。 不过 ， 由于美联储已于上周公布将采取“平均通胀目标制” ， 市场对此次会议的关注度将有所下降 。 Young认为 ， 美联储宽松货币政策的消息已被市场消化 。
不过 ， CFRA首席投资策略师Sam Stovall认为 ， 股市“仍将沐浴在美联储宽松政策的光环下” 。
大选或影响美股走势
在美国三大股指持续上涨之际 ， 美国民主党和共和党也分别确认了自己的总统候选人 ， 美国前副总统拜登成为美国民主党总统候选人 ， 现任总统特朗普则成为美国共和党总统候选人 。 Bespoke Investment Group强调股市录得乐观信息的同时指出 ， 市场确实存在各种不同程度的不利因素 ， 比如即将到来的大选 。
据新华社报道 ， 特朗普阵营在大选中的防守重点包括承诺迅速恢复就业 ， 进一步减税 ， “使美国成为世界制造业超级大国”等 ， 而拜登则攻击特朗普推行的贸易政策推高美国产品成本、减税是给美国最富有阶层和利润最丰厚的大公司提供福利 。
据21世纪经济报道采访人员梳理 ， 税收是双方争议的一大焦点 。 拜登曾承诺 ， 一旦当选 ， 将提高对年收入超过40万美元人群的税收 ， 并将把企业税从21%提高到28% ， 同时对国外利润征收额外税收 。 据预测 ， 这一政策将在十年内创造约4万亿美元的税收收入 。 特朗普则表示 ， 不管是对企业、还是富人 ， 将会延续第一任期内执行的减税政策 。
东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道采访人员表示 ， 美国大选的结果将左右美股的走势 。 “如果是拜登胜选 ， 那么他可能对华尔街、大型科技公司都会采取更为严格的监管政策 ， 也可能会对货币政策有一定的微调 。 这样或对不断创历史新高的股市形成一个比较大的威胁 。 如果是特朗普连任 ， 那么他会采取更多的流动性宽松政策 ， 短期来看对经济和股市有一定的拉动作用 。 ”
洪灝向采访人员表示 ， 如果特朗普连任的话 ， 对美股会更有利一些 。 “特朗普将股市作为自己的工作指标 ， 因此他直接定好这个指标就可以 。 ”
不过 ， 摩根大通认为拜登当选可能对股市有利 。 摩根大通的分析师们则在一份报告中警告称 ， “消息面风吹草动的风险可能大于实际政策风险 。 ”报告称 ， 拜登当选总统后 ， 有很多因素可能对股市有利 。
摩根大通首席美国股票策略主管Dubravko Lakos-Bujas写道 ， “鉴于当前优先考虑的可能是经济疲软、商业复苏和就业增长 ， 而不是那些可能抑制经济增长、甚至可能危及2022年中期选举结果的政策 ， 因此 ， 向公司加税的程度最终可能低于目前讨论的水平 。 ”
Lakos-Bujas称 ， 拜登的其他政策建议 ， 包括基础设施支出、软化关税措辞以及提高联邦最低工资标准等应该会“对标普500指数的营收产生正面影响 ， 并在很大程度上抵消企业税带来的不利影响” 。
富国银行投资研究所资深全球市场策略师Sameer Samana认为 ， 考虑到“美国经济总体仍然处于低迷状态” ， 大幅加税在短期内不太可能发生 。


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