奥克斯|郑重看股：上半年巨亏超2亿的寒武纪还有多大泡沫？京东|空调

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郑重/文

7月20日登陆科创板后的寒武纪（688256.SH）8月27日发布了上市以来首份半年报：扣非净利润为亏损2.02亿元，亏损幅度暴增555.38% 。而且，营收只有8720.34万元，同比下降11.01% 。
这与被看作是“AI芯片第一股”的名头看上去确实不匹配。

半年报披露的次日（28日），寒武纪股价一路走跌，一度大跌7% ，最终报收174.28元/股，跌幅4.54% ，最新总市值为697.3亿元，比上市后最高1191亿元跌去了近40% 。
当然，对于人工智能行业来说，短期的亏损并不能界定公司的未来。不过，对于寒武纪来说，现在最大的问题是，不仅结束了与单一大客户华为的合作，而且其围绕芯片打造软件系统，直接的竞争对手就是华为。这无疑为公司未来的发展蒙上了一层阴影。
与华为结束合作，让寒武纪尝到了依赖单一大客户的的苦头。
2017至2018年，寒武纪主要营收来自于“公司A”在终端智能处理器IP之间的授权合作，且产品主要是1A和1H 两款产品，而这两款AI处理器，正是搭载于华为麒麟芯片中的NPU（神经网络处理单元）的解决方案，而寒武纪当时也曾因此在AI芯片行业声名大噪。
不过， 2019年，华为推出的麒麟990、麒麟810芯片，开始采用了自研的达尔文架构AI模块，并结束了与寒武纪科技的合作。
数据显示， 2017、2018年，寒武纪的IP授权业务收入占主营业务收入的比例分别为98.95%、99.69% ，而2019年华为终止合作后，这一项目占比骤减为15.49% 。
对于上半年亏损加大的原因，寒武纪归结于增加了研发投入所致。半年报显示，公司上半年研发投入为2.77亿元，同比增长109.06% 。
目前，寒武纪研发的项目一共有8个，包括芯片架构、云端和边缘端芯片、推理和训练系统、硬件平台和加速卡等产品。
围绕芯片打造软件系统，是当前AI芯片行业关注的重点。 8月10日，华为在深圳召开发布会，同样强调了昇腾AI芯片在软件上投入与布局。
寒武纪打造的推理基础软件系统已经发布，名为Cambricon Neuware ，核心突出的亮点是“跨云边端硬件平台的人工智能应用开发”——也正是华为昇腾软件平台强调的“全场景”开发。
值得注意的是，从软件产品“同质化”上来看，寒武纪未来避免不了与华为的竞争。目前，华为面向训练场景使用的软件平台已经发布，而寒武纪还在研发中。
在市场看来，华为无疑是一个“巨无霸”般的存在，寒武纪想在竞争中取胜的难度可想而知。
下面这一点可以看出寒武纪的“无力” 。受制于华为开始自研AI芯片，致使终端智能处理器IP收入大幅缩水所致。财报显示，今年上半年终端智能处理器IP授权业务收入仅为476.67万元，同比骤减了85.07% 。
除了研发，寒武纪的业务拓展也在经受考验。对于营收下滑的原因，归因于终端智能处理器IP授权业务同比大幅下降以及新冠疫情对营收产生的影响。事实上，其中高端智能处理器IP业务同比下降85.07% ，云端智能芯片及加速卡业务同比下降5.83% ，新增的业务营收占比23.2% 。
财报显示，上半年，寒武纪人员增加等原因导致销售费用大幅增加249.26% ，与之类似的是，由于扩张，公司租赁场地增加等导致管理费用也同比增长60.14% 。
寒武纪提示，受到新冠疫情、行业政策、国际政治经济环境、国内宏观经济形势、新产品性能、下游客户的产品生产和销售等因素影响，其订单或未能按期完成，公司2020年预计销售收入的实现存在无法按期完成的风险，不排除持续亏损的风险。
令人担忧的是，寒武纪业绩过于依赖大客户的局面并未改变。根据寒武纪招股书显示，与珠海横琴新区相关联的业务营收占比高达61% 。而在上半年财报中，寒武纪营收账款中也可见“客户A”账款占比高达62.40% ，而其他客户占比均不足10% 。
不过，寒武纪目前似乎并不缺钱。财报披露，由于2019年末新增股东投入资金，该公司暂时将闲置资金用于购买理财产品，导致其他流动资产同比增长32.26% ，其中银行理财产品期末余额为31.40亿元。

让市场担忧的是，尽管寒武纪目前的股价较最高点跌去了40% ，但依然比上市时的估值高出了一倍。
上市首日暴涨，不仅在科创板，周一创业板注册制落地后18只新股暴涨的更邪乎，这些泡沫对于投资者来说，追高的风险是不容忽视的。
【奥克斯|郑重看股：上半年巨亏超2亿的寒武纪还有多大泡沫？】【我是郑重，江湖人称光头帮主，一位做了20年财经记者的投资者。写文章只是因为爱好，所有提示仅供参考，不构成投资建议。炒股有风险，入市需谨慎。】