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?首次公开亮相 | 东吴基金陈军：关注行业核心壁垒，相信市场力量

?首次公开亮相 | 东吴基金陈军：关注行业核心壁垒，相信市场力量
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出品|每日财报
作者|魏文
日前 ， 东吴基金常务副总裁、公司投资决策委员会主席陈军应邀参加了由中证报主办的以“新机新局新使命”为主题的2020金牛资产管理论坛 ， 并对当下行情和机遇发表了真知灼见 。
这是陈军就职东吴基金后第一次公开亮相 。
我们注意到随着券业元老邓晖出任总裁 ， 东吴基金迅即发生了积极变化 ， 吸引了各路精英加盟 ， 其中就包括公募界领军人物——原中银基金副总经理陈军 。 目前陈军担任东吴基金常务副总裁、公司投资决策委员会主席 ， 全面负责公司投研工作 。
此外 ， 研究总监邬炜、专户投资总监刘浩宇、权益投资总监杜毅、固收投资总监余鹏也都是东吴基金新延揽的投资能手 。
东吴基金通过能上能下的人才激励机制 ， 吐故纳新引入众多新鲜血液 ， 汇聚了一批从权益到固收高素质、经验丰富的投资高手 ， 这也预示着公司进入了全新的发展时期 。
此前《每日财报》刚对东吴基金陈军进行了采访 ， 所以此次采访将结合陈军在论坛的观点做一个整合 。 以下是整理内容：
关注企业核心壁垒 ， 注意科技迭代周期
在此次论坛上 ， 针对投资建议 ， 陈军给出了消费、科技行业都是国内非常优秀赛道的答案 。 从外资的角度来讲 ， 海外资金喜欢确定性行业 ， 确定性对于很多外资来说是第一位的 。 陈军还指出 ， 近期基金发行火爆 ， 优秀的基金经理获得更多资金追捧 ， 新基金带来的增量资金会强化市场上强者恒强局面 。
在他看来 ， 即使后续再发生疫情的反复 ， 龙头企业的优势反而会更加积聚 ， 这场疫情成了对企业资产质量的一个压力测试 。
而此次专访 ， 陈军再次重申科技股不能去看估值 ， 要去看它的成长和未来 。
尽管有些科技公司从估值上看短期有风险 ， 但长期来看这些公司在核心壁垒上已经有了领先地位 ， 而且不是其他公司能够短时间能赶上的 。 作为投资者 ， 肯定是愿意陪着这些公司走更远 。 事实上因为渗透率、市场空间 ， 以及新的技术储备和扩张能力 ， 使得它的估值下跌空间十分有限 。
但是科技变化太快 ， 是个不断迭代的过程 ， 所以投资也学会审时度势 。 譬如 ， 当初智能手机替代了普通手机 ， 带来了手游的变化 。 手游发展到了平稳期 ， 新的变革还要等很长时间 ， 那就没必要在里面等了 。 比如说云投资趋势 ， 它这个周期可能就更长 ， 持有期可以长一些 。
另一种情况 ， 注册制已经开始实施 ， 特别是科创板注册制实施 。 由于现在科技股在一些领域还没有新的龙头 ， 属于一个百花齐放的状态 ， 就是很多是准龙头 ， 大家差距没有拉的那么大 ， 你也不知道谁个最后真的能跑得出来 ， 这时投资应该分散投资 。
相信市场力量 ， 注意产业认同度
5G及新能源汽车的推进 ， 带来了很多投资机会 。 譬如在新能源汽车领域 ， 刚开始电池厂有无数家 ， 最后实际上是优秀的整车厂帮我们挑选了谁是最优秀的电池供应商 。
2016年到2017年新能源电池有过一波好行情 ， 当时龙头企业都是拿补贴比较多的 。 投资整体回报比较好 ， 但后来其中也有些企业倒了 。 但当时的情况是 ， 如果不去买这些公司 ， 可能就没有投资收益 ， 最终反而产生劣币驱逐良币的情况 。
当初还有上市公司 ， 为拿补贴 ， 让车跑公里数 ， 然后就可以去骗补 ， 这种情况肯定是不会持续的 。 看一个产业 ， 当它是靠补贴生存的时候 ， 相对来说投资要比较谨慎 。
未来几年 ， 新能源车的替代有可能会给中国带来一些较大的投资机会 ， 这个机会在整车厂零部件 。 在电动车领域 ， 一辆电动车就像一个大的智能手机 ， 是一个智能工具 ， 它里面你能想到所有东西它都会有 。
一辆车在你面前已经不仅仅是一个运输工具 ， 它相当于一个人工智能的机器人 。 因为自动驾驶会来 ， 你能想象的所有新的运用 ， 在车上面都会有 。 这方面应用和前进的速度 ， 中国肯定领先于全球 ， 因此也带来了前景可见的投资机遇 。
选择坐往上走的电梯 ， 用合理的价格购买成长
目前市场上大热股票就是消费+医药股 。 其中医药股目前已经连续涨了两年了 ， 长的非常好 。 如果没有疫情发生 ， 走势也是比较平稳的 。
其实医药行业下面有很多子行业 ， 就是经济下滑的时候 ， 也不太受影响 。 全世界有两个行业不太受经济的影响 ， 一个是医药 ， 一个是化妆品 。 这两个行业公司景气度持续时间可以很长 ， 毛利率、净利率也可以很好 。
比如上海家化 ， 后来的珀莱雅等 ， 每一个都是牛股 ， 所以有些行业天生就是贵族行业 ， 是因为它本来赛道好 。 有个电梯理论很形象的说明了这一点 ， 所以我们要做的就是 ， 选择一个坐往上走的电梯 。
投资理念的变化都是跟着市场走 ， 用合理的价格购买成长 。 这个成长可能是营收带来提升 ， 可能是公司ROE提升 ， 也可能是净利率的提升 ， 总之是由各种因素带来一个成长 。
比如现在龙头涨多了 ， 能理解的东西就会买 。 如果不能理解 ， 可能会谨慎 。 有很多公司已经超出理解范围了 ， 估值可能高达200多倍 ， 但如果它没有很好的治理结构 ， 没有很强的团队 ， 即使有唯一性、稀缺性 ， 200多倍的估值总有一天也会跌下来的 。
但如果找对了一个公司跟它一起成长 ， 会享受公司成长的收益 ， 但自己也需要一个产业上的理解和认识 ， 明确暴利是不能预期的 。 就像今年上半年医药股因疫情而来的暴利 ， 并非预期的情况 。 但如果有确定性机会的时候一定不会放过 。
比如创板那么好的打新机会 ， 给所有持有人赚钱的 ， 为什么不打呢？现在东吴该打新就是打新 ， 每一个赚钱机会是确定性的 。
当前 ， 因为疫情影响 ， 给我们带来的一些根本性的生活变化 。 如线上、云等方面 ， 这些都将改变我们的投资市场偏好 。
我们还注意到 ， 无论监管态势还是机构投资者占比 ， 以及年度考核方式 ， 努力的方向都是为一个长期慢牛打基础 。
这个慢牛也是未来中国股市5~10年的一个黄金期 。 从股票市场长久的发展角度来分析 ， 股票市场想要长久的健康发展 ， 慢牛才是市场所需要的 。
【?首次公开亮相 | 东吴基金陈军：关注行业核心壁垒，相信市场力量】声明：此文出于传递更多信息之目的 ， 文章内容仅供参考 ， 不构成投资建议 。 投资者据此操作 ， 风险自担 。


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