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亏损|东阿阿胶上半年再亏8千万，左手卖掉子公司，右手牵上华润三九

疫情笼罩的2020上半年 ， 东阿阿胶（000423.SZ）继续亏损 。
图片来源：视觉中国
8月26日 ， 华润医药发布公告 ， 东阿阿胶2020年上半年实现营业收入10.95亿元 ， 同比下滑42.06%；净利润-8402万元 ， 下滑143.54% 。 加上2019年的巨亏4.4亿元 ， 一年半亏损超5亿元 。
在业绩并不理想的情况下 ， 东阿阿胶股价不减反增 。 截至8月27日下午收盘 ， 东阿阿胶涨3.63% ， 报45.38元/股 ， 总市值296.79亿元 。
图片来源：雪球
东阿阿胶是中国最大的阿胶生产企业 。 2019年 ， 东阿阿胶经历了上市24年以来首度经营亏损 ， 亏损额4.44亿元 ， 营收下滑近6成 。
针对上半年业绩持续亏损及当前阿胶库存情况等问题 ， 时代财经与东阿阿胶方面取得联系 ， 但对方表示不予置评 。
值得一提的是 ， 单看东阿阿胶今年二季度业绩 ， 亏损已大幅收窄 。 随着削减库存、开展多元化产品策略的实施 ， 东阿阿胶能否开辟新的盈利增长点？
持续亏损
今年上半年 ， 东阿阿胶实现营收10.95亿元 ， 同比下滑42.06% 。 公司称 ， 主要由于清理渠道库存 ， 同时受疫情影响 ， 药店等营业场所顾客流量减少导致 。
当前 ， 东阿阿胶有70.93%的收入来自阿胶系列产品 ， 17%的收入来自毛驴养殖及销售 ， 7.87%的收入来自其他药品及保健品 。
其中 ， 主营业务阿胶系列产品、毛驴养殖及销售收入下滑明显 ， 前者实现营收7.77亿元 ， 较上年同期减少了45.9% ， 位列第二的毛驴养殖及销售营业务实现营收1.86亿元 ， 较上年同期减少42.8% 。
图片来源：东阿阿胶半年报
此外 ， 东阿阿胶自去年就提出的“削减库存”策略进展十分缓慢 。
截至今年6月底 ， 东阿阿胶账面存货33.02亿元 ， 相较于2019年底的35.22亿元减少了2.2亿元 。 其中库存商品的账面余额达11.94亿元 ， 比2019年底的13.81亿元减少了1.87亿元 。
中润医药（集团）有限公司MAH总监、医药研发及并购专家张超对时代财经表示 ， “主动消减库存并不是解困的好办法 ， 市场对阿胶价值回归的预期降低 ， 宏观环境下阿胶产品已逐渐被边缘化 。 ”
目前 ， 东阿阿胶存货占流动资产的比重高达42.46% ， 比5年前提高了约15个百分点 。 如果存货变现困难 ， 将对公司流动资产质量产生较大影响 。 2013年以来 ， 东阿阿胶存货占流动资产的比值一路上升 ， 由13.49%增至2019年的42.98% 。
伴随着多年来持续提价的终结 ， 主动让利的东阿阿胶并没有换来销量井喷 ， 业绩仍然在持续下滑 。
二季度相对回暖
不过 ， 单看东阿阿胶今年二季度数据 ， 业绩已有所回暖 。
今年一季度 ， 东阿阿胶营收4.38亿元 ， 同比下滑66.11% ， 二季度实现营收6.57亿元 ， 同比上升9.8% 。 此外 ， 相比2018-2019年1、2季度现金流净额大额负流出 ， 2020年东阿阿胶的现金流净额已经连续两季度实现正回流 。
第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清8月27日对时代财经表示 ， 东阿阿胶经营现金流转正与加强对应收款的控制、报告期内应收款加速回收 ， 应收款余额降低 ， 减少赊销额 ， 同时加快对前期存量应收款回收等因素有关 。
时代财经梳理发现 ， 东阿阿胶2020年第一、二季度现金流净额分别为21607万元、14442万元， 而2018-2019年现金流净额分别高达-38779万元、-49398万元和-63263万元、-34319万元 。
东阿阿胶第二季度恢复发货也拉动了业绩的回暖 。
半年报数据显示 ， 东阿阿胶二季度合并单季度发货6.5亿元 ， 预收款减少1.5亿元 ， 应收账款和票据增加1.2亿元 ， 实现了近4亿元现货现销 。
此外 ， 东阿阿胶还提高了对费用的控制 ， 上半年整体销售费用大幅下滑至3.12亿元 ， 同比降幅达45.57% ， 其中仅第二季度销售费用就减少了近2亿元 。 要知道 ， 东阿阿胶去年同期亏损近2亿元 。


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