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增速|沈建光等：投资回暖引领经济复苏

作者 沈建光(京东数科首席经济学家、研究院院长) 张明明(京东数科研究院总监)
下半年经济如何走？是否开始回暖？
当下国内与工程机械相关的挖掘机和重型卡车供销两旺 ， 显示逆周期的调节力度加强下 ， 投资提速 。 如根据中汽协数据 ， 5月以来重型卡车产销增速均超过50% ， 7月更是达到销售同比增长70%、产量近85%的较高水平；另一作为工程运行活跃程度重要指标的挖掘机指数同样反弹 ， 二季度京东挖掘机生产活跃度指数增速超过20% ， 远好于2月疫情最严重阶段-20%的下滑 ， 意味着投资信心恢复 。
工程项目相关产品销量大涨、行业需求高企的背后 ， 投资对经济的拉动显著增强 。 今年上半年 ， 资本形成总额对GDP拉动1.5个百分点 ， 是经济回暖的主要动力；与之相对 ， 消费与净出口上半年分别拖累经济增长2.9和0.2个百分点 。
而从地区经济数据来看 ， 今年上半年22个省份固定资产投资实现正增长 ， 其中新疆和西藏增速高达28.6%、18.6% ， 投资成为当地经济增长的核心驱动力；山西、吉林、上海等地投资保持较快增速 ， 分别达到8.3%、7.8%和6.7% ， 且高于2019年同期水平 。 但内蒙古、江苏、贵州、天津等地投资增速偏低 ， 较去年明显下滑 。
投资大涨与疫情之下政策加码有关 。 今年政府工作报告中提及 ， 扩大有效投资 ， 重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设 。 加强新型基础设施建设 ， 深入推进新型城镇化 ， 加强交通、水利等重大工程建设 。 增加国家铁路建设资本金1000亿元 。
与之相对 ， 7月固定资产投资中 ， 基建地产增长较快 ， 成为内需的重要支撑 。 其中 ， 7月房地产投资当月同比升至11.7% ， 房地产施工面积和新开工面积继续上行 ， 商品房销售明显好转 ， 企业到位资金延续高增；基建投资方面 ， 7月基建投资同比增速7.7% ， 处于高位 ， 而此前5月基建投资最高时一度达到10.9%的增速 。
但是 ， 与地产和基建投资高增长相对 ， 当前制造业投资依旧低迷、7月增速为-3.1% ， 仍然处于负增长区间 ， 绝大多数行业受制于利润不佳 ， 投资意愿恢复迟缓 。 在此背景下 ， 7月民间投资显著弱于国有控股投资 。
展望下半年 ， 投资拉动的经济反弹态势仍将持续 。 除了上述提及的挖掘机、重卡等工程设备销售旺盛 ， 具有前瞻性地预示开工持续以外 ， 来自项目审批、价格走势以及资金来源等方面的证据 ， 亦支持投资向好 。
第一 ， 从项目情况来看 ， 各地“两新一重”建设加快 。 根据国家发改委数据 ， 1-7月累计审批核准固定资产投资项目65个 ， 总投资5326亿元；据上证报统计 ， 今年上半年 ， 全国轨道交通领域共计有16条铁路和33条城轨交通线获得批复 。
受到全国降雨及洪涝灾害影响 ， 未来几个月水利基础设施建设项目将成为投资重点 ， 此前水利部表示 ， 2020-2022年将重点推进150项重大水利工程建设 ， 主要包括防洪减灾、水资源优化配置、灌溉节水和供水等五大类 ， 总投资1.29万亿 。
另外 ， 各地布局5G基础设施、数据中心、人工智能、工业互联网等相关新基建投资项目亦在加快部署建设 ， 如根据原国家发展改革委国际合作中心主任曹文炼预期 ， 仅5G今年就可以带动经济产出达到1.2万亿元 ， 预计到2025年可以到6.3万亿元；人工智能年经济产出1万亿元 ， 近八年复合增长率达50%以上 。
第二 ， 从资金来源来看 ， 特别国债叠加专项债 ， 财政对基建的推动作用将持续 。 根据政府工作报告 ， 今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元 ， 比去年增加1.6万亿元 。 1-7月财政部已经累计专项债发行2.47万亿 ， 其中 ， 六成左右投向交通基础设施、市政和产业园区、城乡建设、生态环保等领域重大基础设施项目建设基建 。 今年新增抗疫特别国债1万亿元 ， 其中地方承担的7000 亿主要用于基建项目 。 此外 ， 考虑到地方专项债用于项目资本金的比例可提高到25% ， 杠杆效应撬动地方投资 。


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