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Wind资讯|国债期货全线下跌，创下年内新低，为什么？｜债市综述


8月25日 ， 国内债市大幅走弱 ， 国债期货全线明显收跌 ， 主力合约均创逾半年新低 。 10年期主力合约跌0.44%报97.935元 ， 创1月9日以来新低；5年期主力合约跌0.27%报99.795元 ， 创1月3日以来新低；2年期主力合约跌0.1%报100.255元 ， 创2019年12月20日以来新低 。
央行最新发声再度明确稳货币信号 。 国务院新闻办举办国务院政策例行吹风会上 ， 央行货币政策司司长孙国锋表示 ， 货币政策需要有更大的确定性来应对各种不确定性 ， 要保持稳健货币政策的取向不变、灵活适度的操作要求不变、坚持正常货币政策的决心不变 。 央行官员最新关于政策正常化的说法 ， 进一步消除了未来政策有望宽松的幻想 。 北京一位券商交易员称 ， 如果10年国债收益率下一步无法守住3.10% ， 债市的大趋势可能会发生转变 。
银行间主要利率债收益率大幅上行4-7bp ， 10年期国债收益率时隔逾一个月再度升破3%关口 ， 10年期国债活跃券200006收益率上行4.51bp收报3.0425%；10年期国开活跃券200210收益率上行5.01bp报3.5775% 。 交易员表示 ， 从绝对值上来说 ， 10年国债收益率在2.99%和3%没有太多实质差别 ， 破位更多是对心理上的影响 。 目前市场另一个关注重点是未来一段时间的新债发行 ， 如果国债供给不降甚至反增 ， 二级将承受更大压力 。
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央行公开市场加大资金净投放力度 ， 银行间市场短期资金供给进一步转松 ， 隔夜回购加权利率大幅下行逾40bp下破2%报在1.92%附近 。 交易员称 ， 周二仅隔夜资金价格回落明显 ， 七天和14天利率降幅并不大 ， 而且同业存单（NCD）发行利率依旧坚挺 ， 表明在政策态度没有明确转变信号前 ， 中长期资金谨慎预期未改 。
南京一位银行交易员称 ， 其实周一资金供需就已转暖 ， 周二央行投放规模如此之大令人有些意外 。 可能主要是上一日的隔夜回购价格确实有点太高了 ， 不仅超过2.3%还与七天回购倒挂 ， 为平抑短期资金利率过快上涨 ， 央行继续加量投放 。
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中信证券研究所副所长明明表示 ， 央行8月以来资金投放量明显增加 ， 一改6月份、7月份资金净回笼的趋势 。 一是因为市场流动性的需求比较大 ， 二是需要加强财政和货币政策的配合 ， 8月国债和地方债的供给较大 ， 需要流动性支持 。
展望未来 ， 江海证券称 ， 虽然受资金预期变化影响 ， 利率冲破前期高点 ， 打击债市做多热情 ， 但我们也要看到央行对冲资金缺口的意愿非常强烈 ， 而且随着央行的大量净投放 ， 资金利率已经开始下行 。 央行在净投放7天逆回购的同时增加对14天逆回购的操作 ， 这似乎更像是用来辅助对冲流动性缺口而非 “ 缩短放长” 。 换个角度说 ， 目前的基本面虽然在逐渐复苏但也没达到能支持央行变相 “加息” 的程度 ， 对于后续资金面表现 ， 我们认为不用太过悲观 ， 央行继续投放资金支持利率债发行是大概率事件 。
债市要闻
1、国务院政策例行吹风会 ， 央行重磅发声
央行副行长刘国强表示 ， 下阶段要保持流动性合理充裕 ， 但不搞大水漫灌 ， 有效发挥结构性直达货币政策工具的精准滴灌作用 ， 确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业；深化市场报价利率改革 ， 引导贷款利率继续下行 。
央行货币政策司司长孙国锋表示 ， 货币政策需要有更大的确定性来应对各种不确定性 ， 要保持稳健货币政策的取向不变、灵活适度的操作要求不变、坚持正常货币政策的决心不变；未来LPR的走势取决于宏观经济趋势、通胀形势以及贷款市场供求等因素 ， 预计后续企业贷款利率还会进一步下行 。
2、央行副行长：目前没有必要下调银行监管要求


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