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逆势大涨 电力股凭什么？如何才能延续？

原因有三：估值低、流动性宽松 ， 煤价成本下跌推动业绩超预期 。 未来随着电力市场化改革 ， 涨价空间打开 ， 电力龙头优势凸显 。 1.业绩超预期龙头火电公司涨幅较大2020年8月19日 ， 电力及公用事业板块上涨1.54% ， 其中龙头公司华能国际、华电国际双双涨停 ， 引起市场广泛关注 。 我们认为本次上涨原因有三点：
1）以医药、科技为代表的成长板块前期涨幅较大 ， 资金开始转向低估值板块；
2）市场流动性相对前期较为宽松 ， 有更多资金有资产配置需求 ， 推动市场上涨；
3）今年受到新冠肺炎疫情影响 ， 虽然发电量下降 ， 但动力煤价格跌幅超出市场预期 ， 使得火电企业年中报业绩超出市场预期 。
2.流动性持续宽松助推电力企业估值提升电力企业估值水平将在流动性持续宽松的带动下得到提升 。 流动性对A股估值的影响比较显著 ， 不论是2008年还是2015年 ， 流动性宽松都助推了A股市场估值的整体上涨 。 流动性的提升激发了更多资产配置的需求 ， 使得更多资金进入权益市场 ， 从而推升权益市场的估值 。 我们认为在基本面基本不变的情况下 ， 公用事业及环保行业估值想要提升 ， 流动性必须持续宽松 ， 这主要是因为这一行业是资本推动型行业 ， 行业成长需要大量资金支持 ， 相比其他行业成长更难；在流动性宽松时 ， 资金会首先选择医药、消费和科技等成长性更强 ， 增长更快的行业配置 ， 当这些行业估值已经达到较高水平时 ， 才会逐步选择公用事业、钢铁等重资产行业 。
由于2015年前 ， 电力行业装机容量增长处于较高水平 ， 基本面与现在不同 ， 我们选择2015年以后电力行业指数表现与流动性情况进行比较 ， 观察流动性对行业指数的影响 。 我们观察到 ， 当M2同比涨幅与PPI同比涨幅的差值在17.5%以上并持续三个月以上时 ， 电力行业股票在A股市场上表现活跃 ， 估值得到提升 。 目前 ， M2同比涨幅与PPI同比涨幅的差值在15%左右 ， 且已经持续了近4个月 ， 与2015下半年情况有所类似 ， 如果这一情况得到延续并持续扩大 ， 电力行业将有可能重演2015年下半年的活跃行情 。
地方能源集团在本地电力市场种装机容量占比较高 ， 对当地电价形成有很大影响 。 目前各地区电力市场主要以省为单位 ， 本省的电力交易基本在省内完成 ， 涉及到跨区交易的在北京或者广州电力交易中心完成（国家电网区域的在北京电力交易中心 ， 南方电网区域的在广州电力交易中心）；2019年北京电力交易中心处理跨区电量16122亿千瓦时 ， 广州电力交易中心处理跨区电量2265亿千瓦时 ， 分别占2019年全社会用电量72255亿千瓦时的22.31%和3.13% ， 由此可见 ， 我国绝大部分电量交易还是在用电省本省完成 。 在这种情况下 ， 本地装机容量占比高的发电企业具有优势 。
本文作者：洪一、沈一凡 ， 来源：东兴证券


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