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老萨谈股|同比增长56.25%，有望暴涨成妖，歌尔股份：智能电视第一龙头( 二 )


战略落地 ， 营收规模快速扩张
歌尔股份近年来坚持“零件+成品”战略 ， 在无线耳机、ARVR、智能手表等成品业务持续突破 ， 成效显著 。 从财报看 ， 2020年上半年营业收入1,557,302万元 ， 主要业务板块中 ， 智能声学整机业务为650,838万元 ， 同比增长25.09%；精密零组件业务为496,929万元 ， 同比增长26.20% 。
可以看出 ， 智能声学整机业务为公司提供了主要贡献 。 得益于2020年上半年TWS耳机市场需求旺盛 ， 同时公司产线良率稳步提升 ， 带动公司营收大幅增长 。 市场咨询机构Futuresource预计 ， 2020年全球TWS耳机出货量为1.86亿支 ， 到2024年增长到6.06亿支 ， 2020年至2024年复合年均增长率为34.3% 。 基于歌尔在声学零组件方面的先发优势 ， 歌尔2004年起便开始布局耳机、蓝牙耳机业务 ， 2013年开始 ， 歌尔与国际知名品牌客户一同进行智能蓝牙耳机的开发 ， 2019年逐步释放TWS耳机产能 ， 并持续加大TWS耳机产线建设 ， 目前公司在TWS耳机领域已经具备软硬件一体化开发的核心技术 ， 可提供从结构设计、天线设计、音频IC集成、传感器集成到嵌入式系统集成的一站式解决方案 ， 产能配置充足 ， 产线良率持续改善 ， 且精密零部件自制比例稳步提升 ， 已经在TWS市场的占领了显著地位 。
受疫情影响 ， 消费者对健康和健身的关注度提升 ， Apple、华为、小米等厂商将利用在智能可穿戴产品上的医疗健康技术 ， 持续推出满足消费者需求的新产品 ， 促进智能可穿戴市场不断增长 。 而据市场研究机构IDC预测 ， 2020年全球智能可穿戴出货1.56亿支 ， 2023年将达到2.28亿支 ， 2020年至2024年复合增长率为10% 。 歌尔股份对于可穿戴设备的业务布局 ， 抢占先发优势 ， 有望受益市场空间实现营收规模的大幅增长 。
“专利狂”不减研发创新 ， 筑牢业绩增速后盾
歌尔股份已连续四年获得中国电子元器件企业百强研发实力第一名 。 自2004年陆续在青岛、北京、上海、南京、深圳、台湾、西安以及海外设立了多个研发中心 ， 与清华大学、浙江大学、中科院、日本东北大学、美国斯坦福大学等国内外知名高校和科研机构建立长期战略合作伙伴关系 ， 形成了综合性、合作性技术研发平台 。
目前 ， 歌尔已在欧洲拥有声学研发中心 ， 在全球建有多个 ， 在声学、工业设计、软件开发、电子设计、天线、以及前沿算法方面独立的研发能力 ， 尤其在声学算法方面 ， 已开发智能扬声器处理 ， 声学降噪的麦克风阵列 ， ANC数字混合降噪算法 ， 音效增强及3D音效等多个前沿音效算法 。
作为消费电子的TWS耳机龙头企业歌尔股份发布了2020半年报 ， 公司实现营业收入155.7亿元 ， 同比增长14.71%；公司实现归属于上市公司股东的净利润7.8亿元 ， 同比增长49.05% 。 看上去 ， 二季度表现不错 。 然而3季业绩更加炸 ， 爆表了 。
据中金公司研报显示 ， 歌尔股份2019年毛利率为15.4% ， 对2020-2025年毛利率预测分别为16.8%、16.9%、17.0%、17.1%、17.2%、17.3% 。 整体净利率从2018年的3.6%到2025年有望超过6.6% 。
老萨谈股|同比增长56.25%，有望暴涨成妖，歌尔股份：智能电视第一龙头
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从机构预测看 ， 歌尔股份相较同业 ， 毛利率及净利率呈现稳步上升态势 ， 已进入上行空间 。 其毛利率的改善 ， 在财报中也找到了成因端倪 。 同时 ， 财报中公司对2020年1月-9月的营业收入预计公司累计净利润的预计将有70%-90%增长 ， 同样可见公司对未来经营业绩充满信心 。


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