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趣历史杂谈|美元牛市气数将尽？储备货币的地位还保得住吗？


趣历史杂谈|美元牛市气数将尽？储备货币的地位还保得住吗？
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腾讯证券8月20日讯 ， 美元长期牛市结束的钟声已经敲响 。 在经历了长达九年的坚挺表现之后 ， 美元现在正遭到各种不利因素的围攻 。
今年 ， 美联储与其他央行一样将利率下调至极限低位 ， 令美元丧失了相对于欧元和日元的优势 。 不断膨胀的债务和预算赤字侵蚀了在美国的外国投资 ， 贸易加权指标表明美元下跌已迟到许久 。
美元末日论者终于可以欢呼牛市结局的开始 。 这使人想起了先前1985年和2002年时美元周期逆转时的情形 ， 当时突然的政策转变打断了美元上涨 ， 并导致其长期疲软 。
现在 ， 与欧洲相比 ， 美国经济增长更加乏力的前景可能会加速这种逆转 。 因此美元遭遇十年来最糟糕的月度表现后创下两年低点也就不足为奇 ， 而且交易员总体而言正在做空美元 ， 这还是多年以来的首次 。
“美元被高估了很久 ， 这可能终于成为美元持续多年下行趋势的催化剂 ， ”BrandywineGlobalInvestmentManagement的JackMcIntyre说 。 “正如我们以往所见的一样 ， 当估值水平过高时 ， 政策或经济冲击可以迅速改变货币的走势 ， 看起来这正是眼下发生的情况 ， 导火索是美联储资产负债表膨胀、债务激增以及我们对大流行病的应对 。 ”
【趣历史杂谈|美元牛市气数将尽？储备货币的地位还保得住吗？】的确 ， 顽固的空头多年来始终在坚持不懈地唱空美元 ， 但一次又一次被事实证明其预测失误 。 无论是通货膨胀 ， 美国的双赤字还是美联储的宽松货币政策 ， 人们对美元贬值的担忧几乎没有丝毫动摇其在现实世界中的地位 。
美元仍占全球储备的60％以上 ， 是国际交易中使用最广泛的货币 。 此外 ， 纽约梅隆银行投资管理公司的LizYoung指出 ， 即便牛市结束 ， 也并不意味着美元的终结 。
她说：“美元贬值并不等于彻底崩溃 。 这只是一个回调 。 认为美元很快将失去其储备货币地位的想法有点极端了 。 ”
不过 ， 包括高盛在内的许多机构预言 ， 这次的情形有所不同 ， 美元的末日审判已经酝酿许久 。 美元从12年前的最低点上涨了30％ ， 根据国际清算银行的数据 ， 从实际有效汇率来看 ， 美元自2014年以来就一直是主要货币中高估程度最严重的币种 。
历史表明 ， 一旦启动 ， 美元的强势很快就会瓦解 。
广场协议
在1980年至1985年的牛市期间 ， 美元估值几乎翻了一番 。 但是 ， 在世界上最富有的国家签署了《广场协议》 ， 推动美元贬值以帮助美国摆脱衰退之后 ， 美元很快就会失去所有涨幅并进一步下跌 。
之后的一个牛市周期始于1995年左右 ， 持续了7年 ， 直到市场猜测乔治·W·布什总统希望美元贬值来刺激出口和制造业而结束 。 在接下来的两年中 ， 美元继续下跌了33％ 。
“美元周期漫长而持久 ， 我们现在处于估值的高端 ， ”法国巴黎资产管理公司多资产集团的研究与策略主管GuillermoFelices说 。 他预计未来几年美元会回落 。 “最终 ， 货币政策的对比情况是主要驱动力 。 就政策刺激而言 ， 美联储仍然是最激进、最积极的央行 ， 而且这种情况很可能还会继续 。 ”
美联储已承诺在未来数年内将利率维持在接近零的水平 ， 试图减轻大流行病带来的经济影响 。 然而其努力却事倍而功半 ， 因为尽管欧洲和亚洲国家在遏制冠状病毒的传播方面取得了更大的成功 ， 美国却始终未能成功控制病毒蔓延 。
这给美国经济增长前景造成压力 ， 让长期美国国债的收益率接近全球其他地区的水平 ， 并增强了关于决策机构将出台更多刺激措施进而令赤字膨胀的预期 。 对美元而言 ， 更可怕的信号是 ， 经通胀调整后的实际收益率现在为负 ， 并在7月份创下历史低点 。
包括JeffreyGundlach和RayDalio在内的华尔街重量级人物已经有所警觉 。 Gundlach今年早些时候表示 ， 他最坚定的市场信念是 ， 随着美国政府赤字和贸易逆差攀升 ， 以及外国投资减少 ， 美元将会贬值 。


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