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公司|“猪肉一哥”江湖地位岌岌可危，温氏股份干不过“后浪”牧原股份？( 二 )



公司|“猪肉一哥”江湖地位岌岌可危，温氏股份干不过“后浪”牧原股份？
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不仅如此 ， 上半年温氏股份还成立了水禽事业部来对冲周期风险 ， 并计划打造成继鸡猪主业之后公司第三个养殖业务新赛道 。 然而 ， 肉鸭业务上半年同样是亏损的 。
好在进入7月份 ， 受消费需求增加 ， 黄羽鸡价格止跌回升 。
牧原股份则是更为纯粹的猪肉企业 ， 生猪业务几乎是公司的全部 。 其业绩波动也巨大 ， 去年上半年还亏损1.56亿元 ， 此轮猪周期来临牧原股份所受利好也更丰 ， 今年上半年盈利上百亿元 。
猪肉毛利率与牧原股份差距大
若剔除鸡肉业务 ， 仅以两家公司猪肉业绩来对比 ， 温氏股份依然处于下风 。
温氏股份一直占据“行业老大”之位 。 在上市公司中 ， 温氏股份是商品肉鸡、商品肉猪出栏量最大的企业 。
从营收规模上来看 ， 温氏股份早在2015年上市之初猪肉业务规模已达273亿元 ， 到2019年增长至418亿元 ， 2020年上半年 ， 其猪肉业务营业收入为233亿元 。
牧原股份可以说是“后起之秀” ， 不过“后浪”来势汹汹 。
2014年 ， 牧原股份上市之时其生猪营收规模在26亿元 ， 不到温氏股份的十分之一；到2019年 ， 生猪营收已近200亿元 ， 几乎是温氏股份的一半；2020年上半年 ， 牧原股份猪肉收入同比增长近2倍至207.50亿元 ， 与温氏股份的233亿元差距已十分有限 。
在营收规模上 ， 温氏股份尚能保留一丝大哥颜面 ， 在业绩上 ， 却几乎被牧原股份吊打 。
牧原股份由上市时的不足1亿元 ， 到2019年的61亿元 ， 2020年上半年归属于上市公司股东的净利润达107.84亿元 。
温氏股份上市时盈利已达62亿元 ， 2019年实现归属于上市公司股东的净利润139.67亿元 ， 还是牧原股份的一倍有余 ， 而2020年上半年净利润只有41.53亿元 ， 不到牧原股份的一半 。

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业绩互换原因在于毛利率的变化 。 温氏股份毛猪价同比涨超1.5倍 ， 整体毛利率反而下滑 。
牧原股份上半年的生猪业务毛利率高达63.27% ， 较去年提升26.22个百分点；与此同时 ， 温氏股份毛利率提升不明显 ， 其猪肉业务在肉价增长一倍以上后 ， 毛利率达38.39% ， 较去年提升不到10个百分点 ， 落后于牧原股份多达24.88个百分点 。
再加上温氏股份禽类业务的亏损 ， 公司上半年整体毛利率水平反而较2019年的27.66%下滑4.58个百分点至23.08% 。

公司|“猪肉一哥”江湖地位岌岌可危，温氏股份干不过“后浪”牧原股份？
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公司|“猪肉一哥”江湖地位岌岌可危，温氏股份干不过“后浪”牧原股份？
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肉价涨幅趋同 ， 毛利率却差异颇大 ， 这或许与二者养殖模式相关 。
温氏股份采取的养殖生产模式是“公司+农户（或家庭农场）” 。 截至2020年6月30日 ， 公司在全国20多个省（直辖市或自治区）拥有386家控股公司 ， 5.11万户合作农户（或家庭农场） 。
温氏股份负责品种繁育、种苗生产、饲料生产、技术指导、产品销售等环节 ， 合作农户（或家庭农场）负责在自有或租用的土地上建设生产栏舍 。 商品肉鸡和商品肉猪饲养到上市天龄后 ， 温氏股份回收进行统一销售 。
温氏股份认为 ， 这种模式兼顾了规模与效益 ， 适合中国国情 。
牧原股份采取的是大规模一体化的养殖模式 。 集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰等环节于一体的生猪产业链 。
这种一体化的产业链 ， 减少了中间环节的交易成本 ， 避免了市场上饲料、种猪等需求不均衡波动生产造成的影响 。


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