人民群众呼唤什么样的医药股？
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作者：黄子荣高翼来源：远川商业评论（ID：ycsypl）
最近 ， 70万一针的“孤儿药”的话题风靡全网 ， 《我不是药神》上映已经两年多 ， 高价药负担不起又一次成为网民们抱怨的话题 。 和之前的“高价药找代购”情况不一样的是 ， 在超级医保局的一些列灵魂砍价之下 ， 如今大家对高价救命药的第一反应是能不能来波灵魂砍价 ， 让医保分担一些压力 。 但另一端 ， 是医保资金的巨大压力 。 IQVIA的一项统计指出 ， 如果当前的收支结构不发生变化 ， 到2034年医保资金将完全穿底 ， 届时大家看病就得全部自费了 ， 即使你交了这么多年的医保 。
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压力再大 ， 也得想办法回应一下大家期望 ， 破局之路无非“开源节流”四字 。 羊毛出在羊身上 ， 开源几无可能 ， 而节流第一个便是要从医药公司下手 。
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在现行的药品定价机制中 ， 医保对医生处方监督较弱 ， “回扣-药价-医保支出”容易形成正循环 ， 导致医保支出压力增大；在此背景下 ， 医生（医院）倾向于选择药价更高的药品 ， 药企也愿意用些带金的手段去引导医生用药 ， 这也是医改改了很多年都不成功的一个原因 。 之前让卫健委来管这件事 ， 亲爹打儿子注定不痛不痒 。 如今医保局正式上位 ， 从以前卫生部和财政部的附属单位晋升为国务院直属部门 ， 一方面是权力空前增加 ， 另一一方面是资金和舆论压力大 ， 医保局要做的事情很多 。 既然是国家要对药企下手 ， 那药企也不得不从 ， 2018年12月医药股的一波大跌仍历历在目 ， 但幸运的是 ， 行业和市场对这种规模降价已经有了充分认知 。 第三批药品带量采购即将在明天开标 ， 这次会有什么不同？在医药股今年涨的不可开交的情况下 ， 是不是一个上车机会？01带量采购的前世今生说起这种运动式降价 ， 离不开一个城市 ， 就是福建三明 。 三明是一个老工业城市 ， 有大量的退休工人 ， 赡养负担极重 ， 整体上大致和二十年后的中国相当 。 早在2009年新医改启动时 ， 三明的医保基金便已穿底 ， 但当时的17个国家级试点城市中并无三明 。 2011年 ， 三明市医保亏损额达到超过2亿元 ， 而同一时期 ， 三明居然先后有8名公立医院院长被查出有药品腐败问题 。 2012年 ， 时任副市长的詹积富为了解决医保的现实压力 ， 开始实施改革 。 三明市将所有医保职能整合到隶属于市政府的三明医保局 ， 由医保局直接和药企谈判压价 ， 单独采购 ， 强制以量换价 ， 以缓解医保财政危机 ， 这就是后来决策层所关注的“三明医改” 。 三明医改降价效果显著 ， 在官方口径中成为医改典范；但是伴随着成本的下降 ， 三明市的药品质量同样大幅下降 ， 实质上宣告改革失败 。 究其原因 ， 这种压价方式在小地方是难以施展的 。 市场盘子太小 ， 措施难以给药价拉出降低空间 ， 有实力的药企干脆拒绝参与谈判 ， 直接放弃市场 ， 国内一线龙头药厂在三明的弃标率高达100% 。 药品市场出现“劣币驱逐良币” ， 直接导致了药品质量的降低 。 这个政策在三明没持续下去 ， 2014年2月 ， 时任国务院副总理刘延东到达三明进行调研 ， 最终肯定了三明医改 ， 把三明医改立为全国医改标杆 ， 成为国家控费部门的宝贵经验 。 当整个盘子从一个小地级市拉到国家层面 ， 这块市场蛋糕不是说放弃就放弃的 。 而另一边 ， 09年以来 ， 国内的医药企业也逐渐站了起来 ， 市值从15年的2万亿涨到18年5万亿 ， 而这背后是医药企业技术、人才和规模的密集提升 。 所以 ， 到了2018年 ， 各方条件都充足后 ， 医保局正式成立 ， 开始的第一件事便是轰轰烈烈的搞药品集采 。 2018年3月 ， 十三届全国人大一次会议表决通过组建国家医疗保障局 ， 大规模的以量换价政策开始筹备 ， 12月6号第一轮4+7试点城市谈判开始 。 后面的故事就渐渐为人所知了：19年4月由11个城市扩大到全国；12月份启动第二批带量采购 ， 并且医保局出面发文指出集采将是长期的方针；今年3月份第二批集采落地；然后是明天的第三批集采 。 带量采购由医保局主导 ， 和某地区医院一起约定好当地每年的药品采购量 ， 将这一量全部打包给某一家或某几家药企 ， 杜绝其他竞争者参与 ， 同时要求药企能够给到一个足够有诚意的价格 。 最早期带量采购的份额占据该地区整个药品市场70%左右 ， 这基本就意味着将成为该地区的垄断地位 ， 剩下30%是社区等小型医院以及院外市场 ， 比如药店等零售渠道 。 如今虽然允许超过1家企业参与到整个市场的蛋糕瓜分中 ， 但“降价”和“保量”的两个根本逻辑没有变 。 所以 ， 要“量”还是要“价” ， 要市场还是要利润 ， 这成为不少药企需要面临的抉择 。 有的外企嫌价格低索性放弃 ， 有的顺利入局 ， 有的降80%都没能上车 ， 还有企业因为产品独家 ， 价格随便调整个20%就拿到了一年的销量……那么在这个集采的过程中 ， 市场上是如何一步步认知 ， 并逐渐接受的呢？02市场反馈早在2018年11月 ， 4+7试点城市集采前 ， 有券商高调指出此次降价和前几年医改一个样 ， 都是雷声大雨点小 ， 但12月结果处理后 ， 25个品种平均降幅52% ， 直接给整个市场狠狠删了一记耳光 。
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所以在12月6号 ， 当天医药股全线闪崩 ， 一天蒸发掉5000亿 。 以往的两票制、营改增政策 ， 都是为了降低药价 ， 但这些财税约束手段都能找到第三方咨询公司来解决 ， 每次药改都只是治标不治本 。 卫生部门请客 ， 医保部门买单 ， 药价包含回扣 。 采购原则变相保护原研药 ， 专利过期后仍然高价 。 而这一政策一出 ， 仿制药销售几乎再无招式可耍 ， 只剩下价格战一条路 。 面对无可避免的仿制药降价压力 ， 国联证券、西南证券直接建议避开化学药 。 第一批集采不少外企仗着自己是原研产品 ， 都不轻易放低身段降价 ， 丢标居多 ， 而到了19年4月扩围阶段 ， 赛诺菲、诺华、阿斯利康等一众头部外企也纷纷加入杀价当中 。 这让很多国内仿制药企业更是降红了眼 。 到了第二批集采 ， 甚至有药企祭出了97.57%的价格降幅 。
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所以如今 ， 大家对这种政策预期都有了充分认知 ， 而市场上的恐慌情绪也少了很多 ， 除了落标出局的几家药企 ， 医药大市并没有因为这次集采受压 ， 反而更加强化了创新药的认知 ， 恒瑞、豪森、百济等一众创新药企在整个19年下半年直线上升 。
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所以 ， 带量采购政策对医药行业竞争格局改变 ， 主要体现在四个要素：仿制药质量标准化、仿制药营销弱化、研发药价值强化、成本优势价值强化 。 通俗点说 ， 有创新能力的药企 ， 可以摆脱同质化竞争 ， 这样药品价格的稳定性、话语权就会很强 。 另外 ， 既然是降价 ， 谁的成本控制得更低 ， 自然优势更大 。 而那些特别依赖单一品种的企业 ， 其实风险是在加大的 ， 单品丢标就是全家挨饿 ， 那损失就大了 。 所以产品线丰富的企业 ， 也有优势 。 回顾来看 ， 两次带量采购甩下了竞争力弱的药企 ， 而规模大的药企可以通过规模来抹平成本 ， 并有更大的可能去研发更多政策免疫的产品 ， 所以这些药企也不断能获得市场的追捧 。 所以回到明天即将开标的第三批药品集中采购 ， 其涉及的56个品种属性和前两批类似：竞争多 ， 用量大 。 带量采购本身不会对市场产生太大反应 ， 反倒是一些龙头利好的一个机会点 。 03结论如果仔细研究进入集采的产品 ， 你会发现他们身上都有一个共同的特点：在激烈竞争下看似药价高实则拼带金销售的力度、没有太大的拓展空间 ， 这种类型的药总结下来就是“辛辛苦苦一整年 ， 一看利润没几个钱”的情况 。 利润低是因为中间的钱都给了医生和医药代表 。 政策经常说要挤掉中间环节的费用 ， 这些费用其实除了落到医生和代表口袋的钱 ， 还表现在交通、差旅、请客吃饭送水果上 ， 这笔开支其实不低 ， 最后都划到了药企的营销费用中去 。 而回顾之前的集采历史和市场表现 ， 可以确定的一点是 ， 医药行业已经对国家的这种运动式降价政策已经磨合完毕 ， 除了因为自身成本太高而降价不充分导致出局之外 。 药企和医保局早就形成一种默契：借用政策来消化这些尾大不掉的产品 。 这种类型的药品用来刷现金流非常好 ， 它能带动整个公司的各项业务向前发展 。 但这种刷现金流式的产品是建立在两个因素上：一是企业利润低；二是牺牲患者和医保资金为代价 。 而因为涉及到医保资金 ， 政策要做的就是去打击这种模式 。 这种现金流对小企业可能至关重要 ， 但是伤不到龙头药企的皮毛 。 利润和运营成本同时降低的结果 ， 就是营收减少但净利润增加 。 集采采的是质优价廉产品 ， 这本来就是在自由竞争下的正常市场选择 ， 但是医药行业因为某些原因 ， 市场一直处于失灵状态 ， 监管层只不过是制定了一种叫“带量采购”的游戏规则 ， 来充当“市场”的作用 。 归根结底 ， 物美价廉的药品 ， 需要的是中国药企进一步提高核心竞争力和行业壁垒 。 换句话说 ， 我们需要的不再是“医药股中的茅台” ， 而是“医药股中的华为” 。 【人民群众呼唤什么样的医药股？】
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