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微软|微软、脸书战略伙伴茂莱光学冲A，精密光学领域是否高处不胜寒？

微软|微软、脸书战略伙伴茂莱光学冲A，精密光学领域是否高处不胜寒？

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作者 |戴鄂
编辑 |李红梅
来源 | 风云资本界

作为微软、脸书、北京空间机电研究所、上海微电子等知名公司的战略伙伴 ， 茂莱光学主打的精密光学产品有何亮点？

每一个高精尖的行业都有关键领域和核心技术 ， 比如集成电路产业的光刻机 ， 被称为“人类最精密复杂的机器” ， 再比如生命科学及医疗领域的基因测序仪 ， 它是解读生命密码的利器 。
【微软|微软、脸书战略伙伴茂莱光学冲A，精密光学领域是否高处不胜寒？】光刻机之于芯片行业 ， 基因测序仪之于生命科学及医疗产业 ， 皆可谓“皇冠上的明珠” 。
南京茂莱光学科技股份有限公司（简称：茂莱光学）做的事情 ， 就是为高精尖的行业提供精密光学产品 ， 而这些产品也往往是光刻机、基因测序仪这一类“利器”的重要部件 。
8月初 ， 茂莱光学申请科创板上市的材料已获上交所受理 。 在不断攀升的销售额面前 ， 为解决产能不足问题 ， 茂莱光学期望通过科创板IPO筹集3亿资金 ， 分别用于高端精密光学产品生产项目、研发项目 ， 以及补充流动资金 。

茂莱光学募投项目（来源：招股书）
皇冠上的明珠

茂莱光学的主要产品涵盖精密光学器件（包括精密光学透镜、棱镜、多光谱滤光片及荧光滤光片、太空反射镜等）、高端光学镜头和先进光学系统三大类 ， 覆盖深紫外DUV、可见光到远红外全谱段 。
公司的下游应用领域 ， 包括全球半导体光刻机及检测装备、生命科学及医疗（如基因测序及核酸检测）、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测设备等 。
在这些领域里面 ， 茂莱光学与北京空间机电研究所、上海微电子、谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶平台、微软（Microsoft）、脸书（Facebook）、ALIGN、IDEMIA、CYBEROPTICS CO.等知名公司或机构达成了长期战略合作伙伴关系 。
值得一提的是 ， 茂莱光学的多项技术和产品实现了进口替代 ， 比如应用于基因测序仪的基因测序光机引擎 ， 以及高精度快速半导体制造工艺缺陷检测光学系统 。 公司整体技术处于国际先进、国内领先水平 。


茂莱光学的主要领先技术（来源：招股书）
财务数据方面 ， 2017年-2019年 ， 茂莱光学实现营收分别为1.52亿元、1.84亿元、2.22亿元 ， 复合增长率达20.82% 。

其中 ， 精密光学器件、高端光学镜头和先进光学系统三类产品的销售收入 ， 构成了茂莱光学营收的绝大部分 。 2017年-2019年 ， 上述三类产品的销售收入合计占比均达到98%以上 。
风云资本界注意到 ， 茂莱光学的70%左右的营业收入主要来自境外 。 事实上放眼全球 ， 美国Newport公司、德国Jenoptik公司为全球精密光学行业的标杆企业 ， 与茂莱光学在主营业务产品及下游应用领域方面形成竞争关系 。 茂莱光学处于强敌环伺的境地 。
同时境内市场上 ， 也存在福光股份（高端光学镜头）、永新光学（显微镜系统）、福特科（精密光学器件）等强劲的竞争对手 。
如何在激烈的竞争中发展壮大？首先 ， 研发投入必不可少 。
招股书显示 ， 2017-2019年度以及2020年1-3月 ， 公司研发费用分别为1506.60万元、1763.95万元、2413.34万元和823.10万元 ， 占营业收入比重分别为9.91%、9.60%、10.88%及21.27% ， 高于行业可比公司的平均水平 。 截至今年一季度末 ， 茂莱光学能够贡献主营业务收入的发明专利共有6项 。

来源：招股书
技术上精益求精 ， 自然是可圈可点 。 不过 ， 茂莱光学想要做得更大 ， 也不是没有挑战 。
产品毛利率存波动 ， 定制模式带来存货跌价风险

报告期内 ， 茂莱光学综合毛利率分别为49.60%、49.51%、56.71%和57.65% ， 总体呈上升态势 ， 在2018年到2019年间 ， 经历了一轮暴增 。
但从细分产品来看 ， 各类产品的毛利率又存在波动情况 。 比如2018年到2019年 ， 精密光学器件的毛利率从52.58%增长到59.46% ， 短短一年内就增长了7个点 。 再比如高端光学镜头、先进光学系统两类产品在整个报告期内毛利率都在经历波动 。

来源：招股书
对此 ， 茂莱光学解释称：“公司的精密光学器件、高端光学镜头和先进光学系统均为定制化产品 ， 受到客户需求差异、产品差异影响较大 ， 因此在报告期内呈现波动” 。
风云资本界注意到 ， 在定制化模式下 ， 由于部分产品技术更新换代较快 ， 茂莱光学高比例的存货规模带来的减值损失比较明显 。
招股书显示 ， 2017-2019年以及2020年1-3月 ， 公司资产减值损失分别为-518.43万元、-521.05万元、-496.82万元和-393.01万元 ， 占当期利润总额的比例分别为-23.17%、-15.07%、-10.05%和-499.81% 。
其中 ， 主要的损失就是来自存货跌价损失 。 2017-2019年以及2020年1-3月 ， 存货跌价损失分别为-455.16万元、-349.64万元、-496.82万元以及-393.01万元 ， 占公司资产减值损失的比例分别为87.8%、67.1%、100%、100% 。

来源：招股书
此外 ， 风云资本界注意到 ， 公司对于库龄在3年以上的存货全额计提跌价准备；对于库龄在3年以内的存货 ， 如无对应订单 ， 全额计提跌价准备；如存在对应订单 ， 根据订单的价格测算可变现净值 ， 采用成本与可变现净值孰低计量并计提存货跌价准备 。
可见高精尖的精密光学产品行业 ， 不能升级的产品品类就有可能面临淘汰的风险 ， 存在着较大的技术挑战 。
“海归兄弟”搭档 ， 母亲也是股东

茂莱光学的前身是1999年8月设立的茂莱有限 ， 由茂莱投资与星海公司共同出资设立 ， 成立时公司名称为“南京茂莱光电有限公司”（简称：茂莱有限） 。
2008年11月 ， 星海公司将其所持茂莱有限股权转出 ， 茂莱投资受让股权后成为控股股东 。 2015年茂莱有限完成股份制改组 ， 茂莱光学成立 。
从目前股权结构来看 ， 茂莱光学的控股股东是茂莱投资 ， 实际控制人是范一、范浩 。

来源：招股书
招股书显示 ， 范一、范浩为兄弟关系 ， 杨锦霞是范一、范浩的母亲 。 范一、范浩兄弟两人通过直接和间接的方式 ， 合计持有茂莱光学66.36%股份 。 此外范一是茂莱光学的总经理 ， 范浩是董事长 ， 因而两兄弟也主持着公司实际的经营管理 。
值得注意的是 ， 两兄弟都有海外留学背景 。 1969年出生的范一 ， 拥有荷兰马斯特里赫特管理学院MBA学历背景 ， 而1972年出生的范浩 ， 具有博士研究生学历 ， 英国杜伦大学毕业 。
茂来光学其它3个外部股东都是在最近一年内加入的 ， 包括紫金投资、南京创投（SS）、江宁创投（SS） ， 其中南京创投还直接持有紫金投资的20%出资额并担任有限合伙人 。
基于以上信息 ， 茂莱光学在科创板上市 ， 你看好吗？欢迎评论区留言讨论 。


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