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央行|央行增量续作MLF 8月LPR下调概率降低

提前预告后 ， 央行MLF（中期借贷便利）操作如期而至 。 8月17日 ， 央行官网消息显示 ， 央行开展7000亿元MLF操作 ， 充分满足了金融机构需求 ， 并同时开展了7天期500亿元逆回购操作 ， 利率均与此前持平 。 在业内人士看来 ， MLF超额续作规模较大超出市场此前预期 ， 央行8月以来资金投放量明显增加 ， 主要是因为市场流动性的需求比较大 ， 同时也是为稳定资金面和市场预期 ， 基于MLF的锚定作用 ， 8月LPR（贷款市场报价利率）下调的可能性偏低 。
超"量"投放引关注
Wind数据显示 ， 8月合计5500亿元MLF到期 ， 其中8月15日将有4000亿元MLF到期 ， 8月26日将有1500亿元MLF到期 。 对此 ， 央行曾于8月14日预告称 ， 将于8月17日对本月到期的两笔MLF一次性续作 ， 具体操作金额将根据市场需求等情况确定 。
央行提前预告之下 ， 市场对于本次MLF续作预期明确 ， 关注的焦点在于操作量如何以及是否会降息 。 从目前来看 ， 央行此次MLF操作量达7000亿元 ， 除去到期续作的5500亿元外 ， 还向市场多投放了1500亿元资金 ， 此次公开市场操作中 ， 超"量"投放也成为市场关注点 。
在光大银行金融市场部分析师周茂华看来 ， 本次央行MLF操作"量增价稳"及提前公告对两笔MLF到期进行一次性续作 ， 一是稳定资金面 ， 由于近期缴税、国债发行量较大等因素 ， 市场资金面呈现紧平衡格局 ， 而展望8月地方债发行量仍较大等因素 ， 央行一次性超量续作释放长端资金熨平流动性波动 ， 央行将保持流动性合理充裕 。 二是稳市场预期 ， 央行提前公告一次性续作8月MLF到期 ， 相当于央行提前与市场沟通 ， 避免市场对央行政策取向的"猜测" ， 有助于稳定市场预期 。
中信证券固定收益研究主管明明同样表示 ， MLF超额续作规模较大超出市场此前预期 ， 央行8月以来资金投放量明显增加 ， 一改6、7月资金净回笼的趋势 ， 一是因为市场流动性的需求比较大 ， 根据货币政策报告 ， 超储率处在相对低位 ， 二是需要加强财政和货币政策的配合 ， 8月国债和地方债的供给较大 ， 需要流动性支持 。 此外 ， 预计10年国债收益率有可能回到2.8%左右水平 。
同时 ， 央行还开展了7天期500亿元逆回购操作 ， 利率2.2%与此前保持一致 。 苏宁金融研究院高级研究员陶金告诉北京商报采访人员 ， 在税期、政府债券发行的背景下 ， 银行体系中期和短期的流动性较前期呈现了偏紧的趋势 ， 因此进行适当放量的资金投放 ， 以对冲当前以及未来可能存在的抽走流动性的因素 。
央行|央行增量续作MLF 8月LPR下调概率降低
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LPR下调概率低
除了量 ， MLF续作的另一关注点在于利率是否会调降 。 从此次操作来看 ， 央行在价格政策上仍保持等价操作 ， 利率维持在2.95% ， 截至目前 ， 已连续4个月未作调整 。 同时 ， 央行8月17日操作的逆回购利率报2.2% ， 亦与此前持平 。
在陶金看来 ， 此次操作利率不变符合预期 ， 当前政策利率和广谱利率调降对实体经济的提振作用可能是有限的 ， 因而必要性仍然不高 。 央行短期内的目标是维持银行体系流动性的合理充裕 ， 长期依然会保持对实体经济足量的信贷支持 。
基于MLF的锚定作用 ， 多位分析人士认为 ， 按照以往惯例 ， 本次央行维持MLF利率稳定 ， 预示8月LPR利率下调的可能性偏低 。 正如周茂华指出 ， 本月MLF续作与逆回购利率按兵不动 ， 将降低市场对本月金融机构调降LPR报价利率预期 。
"MLF的超额续作 ， 代表了资金面依然会持续宽松 ， 在即将到来的8月20日 ， 连续第4个月LPR降息落空基本板上钉钉 。 "中原地产首席分析师张大伟进一步称 ， 资金面的宽松有利于房企融资 ， 央行维持资金价格平稳 ， 再跌空间不大 ， 但涨的可能性也小 。
资金面表现方面 ， 北京商报采访人员注意到 ， 8月17日 ， Shibor（上海银行间同业拆放利率）上行态势有所下压 ， 其中隔夜品种下行4.7个基点报2.128% ， 7天期下行0.9个基点报2.213% ， 14天期下行3.1个基点报2.276% ， 1个月期下行0.1个基点报2.305% 。
结构性政策重要性提升
针对后期货币政策 ， 央行2020年二季度货币政策执行报告显示 ， 下一阶段 ， 稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向 ， 保持货币供应量和社会融资规模合理增长 ， 完善跨周期设计和调节 ， 处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系 ， 实现稳增长和防风险长期均衡 。
要增强针对性和时效性 ， 根据疫情防控和经济金融形势把握货币政策操作的力度、节奏和重点 ， 坚持把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置 ， 综合运用并创新多种货币政策工具 ， 保持流动性合理充裕 ， 疏通货币政策传导机制 ， 有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用 ， 提高政策的"直达性" ， 支持实体经济特别是中小微企业渡过难关、平稳发展 。
周茂华认为 ， 从央行公开市场操作节奏、力度看 ， 央行政策保持灵活适度 ， 保持市场流动性合理充裕 ， 流动性不会成为下半年制约 ， 央行将采取多种政策工具维持市场流动性合理充裕 。
不过 ， 陶金则称 ， 未来货币政策在方向和结构方面 ， 将更加强调精准导向 ， 这意味着结构性政策的重要性提升 ， 政策对实体经济的支持将更加注重实际效果 。 广谱利率的调降必要性降低 ， 同时银行体系流动性继续大幅宽松的可能性较小 。 信用方面 ， 央行近期强调贷款投放与市场主体实际资金需求相匹配 ， 再次表明三季度信用见顶的可能性增加 。
另对是否降准降息 ， 张大伟表示 ， 基本可以代表短期内全面降准降息的可能性不大 。 央行频繁进行公开市场操作 ， 主要是为满足由于存款增长带来的基础货币增长需要 ， 结合此前央行在政策执行报告中的表示 ， 下半年全面降准降息的可能性不大 ， 但不排除定向降准 。
"考虑我国经济刚步入复苏扩张轨道 ， 疫情冲击及外部确定性因素仍大 ， 国内防范金融风险及为改革营造适宜货币金融环境 ， 下半年货币政策尽管较上半年略有调整 ， 但整体将保持连续性稳健略偏松格局 。 "周茂华预测 ， 下阶段 ， 货币政策将在稳增长、防风险、促改革等多目标间取得平衡 ， 政策保持精准灵活、提升政策质效 ， 为经济稳步复苏保驾护航 ， 增强应对外部不确定性因素冲击的韧性 。
【央行|央行增量续作MLF 8月LPR下调概率降低】北京商报采访人员孟凡霞刘四红


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