8月“麻辣粉”价平量升，“稳货币”阶段全面开启
【8月“麻辣粉”价平量升，“稳货币”阶段全面开启】今天 ， 央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作7000亿元 ， 中标利率为2.95% ， 与6月持平 。
4月至6月 ， 市场利率大幅低于MLF操作利率 ， 其中股份制银行1年期同业存单利率显著低于1年期MLF操作利率 ， 金融机构对MLF需求下降 ， MLF连续3个月缩量续作；7月 ， 伴随市场利率持续上行 ， 金融机构对MLF需求有所上升 ， 当月MLF等量续作 。 进入8月 ， 市场利率持续处于高位 ， 特别是股份行同业存单利率进一步回升至1年期MLF操作利率附近 ， MLF转入增量续作 。
王青认为 ， 此次MLF增量续作有以下意义：
首先 ， 这可能意味着市场中长期流动性持续收紧过程告一段落 ， 十年期国债收益率、同业存单利率进一步上升的空间已较为有限 ， 接下来将进入一段平台期 ， 主要围绕MLF操作利率上下波动 。 这也意味着资金面整体将从前期的“紧货币”阶段进入“稳货币”阶段 。
其次 ， 货币市场资金利率将继续围绕央行7天期逆回购利率上下波动 ， 进一步上行的空间基本封闭 。 考虑到8月及9月处于地方债发行高峰期 ， 预计央行将继续通过加大逆回购操作规模等方式 ， 避免市场流动性进一步收紧 。 这会与6月、特别是7月特别国债密集发行期间 ， 央行基本按兵不动、借势引导市场利率向政策利率靠拢形成对比 。
第三 ， 货币市场利率围绕公开市场操作利率运行 ， 国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕MLF利率波动 ， 表明货币政策已从上半年疫情冲击最严重时期的超宽松状态退出 ， 逐步恢复常态化 。 同时 ， 这也意味着未来出现类似2017年至2018年那种市场利率持续高于政策利率的情况也不会出现 。 预计未来央行将加大预期管理力度 ， 政策利率对市场利率的引导作用会进一步凸显 。
由此来看 ， 下半年降息降准概率下降 ， 但货币政策转向的可能性也很小 。
王青说 ， 未来央行货币政策的重点将进一步从“总量扩张”转向“精准导向” ， 以直达工具为代表的结构性货币政策是主要发力点 ， 降息降准概率下降；即使运用这两项货币政策工具 ， 下调幅度也会远低于上半年 。
他分析 ， 8月MLF操作利率不变 ， 本月LPR报价也有可能随之保持不动 ， 但企业一般贷款利率下行趋势不会改变 。
央行在《二季度货币政策执行报告》中表示：“实际上 ， LPR与MLF利率的点差不完全固定 ， 体现了报价行报价的市场化特征 。 ”央行进而表示 ， LPR改革有效推动了存款利率市场化 ， 6月各类银行发行的大额存单利率、结构性存款利率均有所下行 。 这意味着 ， 即使MLF招标利率保持不变 ， 银行在存款端的资金成本下降也可能推动LPR报价下行 ， 从而改变2019年9月以来1年期LPR报价与1年期MLF招标利率的点差固定在90个基点的局面 。
图片来源：央行
来源北京日报客户端|采访人员潘福达
编辑：潘福达
流程编辑：王梦莹
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