华为公司|被低估的新材料龙头！华为+苹果+特斯拉，全球前四的高成长股( 二 )
松井股份是国内3C涂层材料龙头制造商 ， 为客户提供
涂料、 特种油墨
等新型功能涂层材料 ， 产品广泛应用于消费电子和汽车领域 ， 受益于高端涂层材料的国产化 。 2016-2019年 ，
营收复合增速42.6% ， 归母净利润复合增速79.8%
， 毛利率维持在50%以上 。 国内少数进入国际消费电子供应体系的企业 ， 前五大客户为小米、华为、苹果、惠普、VIVO
， 占公司业务量的85.9% 。
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②高端涂层材料优势显著 ， 市场空间巨大
核心产品为UV光固化涂料（涂料、油墨） ， 具有环保（零VOC排放）、施工速度快等优势 ， 以PVD涂料为主、UV色漆为辅 。 并计划将业务延伸至电子级油墨、胶粘剂领域 ， 形成
“涂料+特种油墨+胶粘剂”的3C涂层材料产品体系
。
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进军汽车涂料领域 ，
油漆方案配套特斯拉Model X车型
。 3C涂层材料全球的市场空间超过600亿元
， 未来受益于5G换机潮、可穿戴设备高速增长 ， 在航空、汽车领域也有一定应用前景 。
③公司市场份额全球第四、国内第二
3C涂层材料新客户开发周期长 ， 具备技术壁垒、认证壁垒 ， 公司与 AkzoNobel、PPG等国际涂料巨头展开竞争 ， 19年市场份额
全球第四、国内第二
（6.37%） ， 盈利能力在行业内领先 。 目前拥有三重竞争壁垒：1）优质的客户资源；2）拥有3D玻璃感光油墨、仿陶瓷PVD涂料等毛利率超70%的高附加值产品；3）拥有关键原料树脂的技术储备；4）管理能力优秀 。
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3、管材零售龙头！上半年业绩承压 ， 下半年触底、明年迎来拐点（华泰证券）
①塑料管材行业零售龙头
伟星新材是管材行业零售龙头 ， 2019年受宏观环境和精装放量影响 ， 消费建材零售企业普遍承压 ， 公司PPR管零售业务承压 。
目前塑料管道分为PVC、PE和PPR三种主要类型 ， 伟星新材在PPR 管道渗透率7.5% ， 位居行业前列 。 公司是管材行业中唯一一家以零售渠道为主的公司 ，
65%收入来自零售端
。 有别于其他企业 ， 公司实行扁平化的渠道布局 ， PPR管毛利率59% ， 显著高于同行 。
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②二季度业绩环比改善
公司20Q2实现营收18.05亿元 ， 同比下滑 14.3%；归母净利润3.57亿元 ， 同比下滑19.6%降幅环比大幅收窄 ， 业绩
有望20年触底、21年重回增长 。
PPR管材受存量房精装修需求影响 ， PE管材受市政工程需求影响 ， PVC管材受建筑工程排水管道需求影响 。 目前市政工程需求对应的PE管材业务收入恢复较快 ， 精装修需求有望逐渐恢复 ， 21年迎来业务拐点 。
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③机构给予目标价19.5元
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