横店影视：未来10倍龙头，即将起爆！（603103）
导语
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电影院行业今年可真是命运多舛 ， 解禁最晚 ， 好多南方的电影院座位都长霉了 。 中间由于疫情的反复 ， 又临时叫停几次 ， 最近终于是正式开放了 ， 可是却没什么好的大片上映 ， 人气不足 。 不过 ， 好在终于开放了 ， 作为城市娱乐生活重要的一环 ， 只要不断有好片上映 ， 人气最终还是会恢复的 。
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早在5月份第一次传电影院复工的时候 ， 我就分析过一只电影股~中国电影 ， 属于行业一条龙的存在 ， 截止到目前 ， 是上涨的 ， 10%左右 ， 可见只要买的低 ， 就不用怕调整 。
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今天要分析的票是横店影视 ， 刚一看到的时候 ， 我以为是横店影视城的上市主体 ， 那个群众演员都爱去碰运气的地方 ， 应该是个很好的生意模式 ， 结果不是 ， 只是横店影视集团旗下的电影院资产 ， 看到了也就分析一下吧
公司简介
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中国的电影院由于发行利益分配机制的问题 ， 正儿八经的电影院放映业务是不赚钱的 ， 毛利率极低 ， 最主要的赚钱方式是靠卖爆米花和可乐 ， 以及电影正式放映前好几分钟的开片广告 。 只是没想到公司的放映业务更绝 ， 居然是负毛利 ， 反映出来的问题就是 ， 公司的电影票价很低 。 横店影视的放映以外的毛利率倒是非常高 ， 综合下来 ， 公司的毛利率达到20%左右 ， 看起来不是一个很好的生意 。
整个行业里平均电影票价最高的应该是万达影城 ， 它的放映业务是正毛利率
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公司的技术面分析
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周线图 ， 公司外2017年上市 ， 新股上市最高涨幅近300% ， 其后一路下跌 ， 在底部盘整了一年多 ， 最近两月刚突破底部横盘区间 ， 同时也突破了下降压制线 ， 正在回踩确认 。 MACD向上 ， 短期应该还有得涨 。
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日线图 ， 公司股价在电影行业表现算是比较强 ， 已经突破底部高点 ， 60/120/250日线排列较好 ， 长期来说 ， 股价有上涨趋势 。 技术形态可能会是个老鸭头 ， MACD线上穿 ， 短线应该还有涨 ， 之后还需要整理 。
公司的基本面分析
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营业收入图
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毛利率图
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净利率图
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净利润图
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经营净现金流图
可以看到 ， 公司的营业收入自2015年以来 ， 呈缓慢上涨 ， 5年才增长30%多 。 毛利率 ， 净利率和净利润都是呈下跌趋势 ， 反映了这几年的电影行业现状 ， 资本有热度 ， 但是不赚钱 ， 龙头规模小 ， 集中度不高 ， 整个行业都没有什么超额收益 。 公司的经营净现金流非常不错 ， 远远高于净利润 ， 电影院是一个前期投资 ， 后期不断产生现金流的行业 ， 这也是资本追逐的原因 ， 和酒店行业有点类似 。 期待这场疫情之后 ， 行业龙头的胜出 ， 提高行业集中度 ， 产生好的投资机会 。
公司的资产负债率
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资产负债率 ， 公司上市以来 ， 资产负债率不断下降 ， 目前降到30%左右 ， 再加上公司良好的现金流 ， 就算在目前疫情之下 ， 公司应该也是能活下去的 。
公司的净资产收益率
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净资产收益率 ， 一路下跌 ， 已经跌到行业平均水平 ， 如果能够维持15%左右的ROE ， 长期来看 ， 也是一个不错的收益水平 。
【横店影视：未来10倍龙头，即将起爆！（603103）】公司的估值与预测
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目前的市盈率和市净率估值有点乱套 ， 2019年静态估值在28倍PE
机构预测预测公司2020-2022年净利润为0.6/3.4/4.5亿 ， 给予2021年40倍估值 ， 对应市值为136亿 ， 相对目前140亿市值涨幅为-3% 。
结束语
疫情加速行业出清 ， 影院整合有望拉开帷幕 。 受新冠疫情影响 ， 全国线下影院暂停营业 ， 在失去春节重要档期票房收入的同时 ， 面临场地租金、员工薪酬、银行贷款等刚性支出 ， 短期影院业绩压力较大 。 而从中长期角度来看 ， 此次疫情无疑加速了行业出清 ， 2019年全国关闭影院267家 ， 关闭银幕1095块 ， 数量较往年有所增长 ， 叠加疫情的影响 ， 2020年影院市场关闭与整合有望进一步加快 。
根据公告披露 ， 公司于2019年10月成立股权投资基金 ， 基金总规模10亿元 ， 首期募集1.5亿元（公司认缴1.485亿元） ， 专注于产业扩张与整合 。 在行业低谷期 ， 公司有望凭借资金、管理等优势获得更多市场份额 。 横店影视作为优质的影投公司 ， 资金充裕 ， 负债水平低 ， 经营管理能力强 ， 抗风险能力更高 。
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