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居民|交行新行长刘珺谈资产配置，提升居民投资收益他提了三个建议

全球负利率资产已高达16万亿美元 。 当前全球实行的激进货币政策并非没有成本 ， 只是将成本后置 ， 发达国家的风险也可能持续外溢转移到新兴市场 。 究竟在这一环境下 ， 居民如何进行更为理性的资产配置以获得稳定收益？
在中国金融四十人“曲江讲堂”上 ， 交通银行（下称“交行”）新行长刘珺首度在公开场合谈当前形势下居民的资产配置问题 。 “去年 ， 我国人均GDP超过一万美元 ， 中美十年期国债利差从过去的60个基点（BP）扩大到当前的200BP 。 这意味着国内居民对金融资产的配置需求或将逐步上升 ， 人民币资产的全球吸引力显著增强 。 ”对于当前我国居民资产配置 ， 刘珺提出三条建议：第一 ， 量入为出 ， 理财宜早不宜晚；第二 ， 不要高估自己的风险承受能力；第三 ， 专业的人做专业的事 。
关注投资的“七二定律”
资产配置领域有一个重要判断 ， 即当一个国家的人均GDP高到一定程度 ， 其国民或机构对房地产的投资就会降低 ， 人均GDP一万美元通常就是这道分水岭 。 刘珺称 ， 2019年 ， 中国人均GDP超过一万美元 ， 这意味着国内居民对金融资产的配置需求或将逐步上升 。 从房产投资的角度看 ， 伴随经济结构的调整和房住不炒的调控引导 ， 房地产市场将逐渐回归理性 。
数据显示 ， 2017年以来 ， 商品房销售面积增速以及房价涨幅均在逐渐放缓 。 相对于其他投资 ， 不动产投资的变现能力相对较弱 ， 同时对地点的要求相对较高 。
与此同时 ， 发达国家利率长期呈现下行状态 ， 而中国十年期国债收益率也呈现出震荡走低的趋势 。 刘珺认为 ， 未来中长期利率的下行或许是一种常态 ， 而长期下行的利率会使收益率增长更加缓慢 。
刘珺特别提出 ， 对于居民而言 ， 投资上有一个“七二定律”尤其值得关注 。 即本金增值1倍 ， 所需要的时间等于72除以年收益率 ， 利率下行和通胀将对投资收益造成侵蚀 ， 实际投资回报的增长将更加缓慢 。
具体而言 ， 在“七二定律”下 ， 当年化收益率为6%时 ， 以复利计算 ， 12年可以让名义投资回报翻倍；而当年化收益率降为5%时 ， 名义投资回报翻倍则需约15年；当年化收益率继续降为4% ， 名义投资回报翻倍需约18年 。
更值得注意的是 ， 若加上通胀 ， 即使是1%或2%的通胀 ， 也会使投资收益翻倍所需的时间提升1倍 。 例如 ， 若计入2%的通胀 ， 当年化收益率为5%时 ， 让名义投资回报率翻倍的时间则从18年变成了36年 。
资产配置多元化是“唯一免费午餐”
在这一背景下 ， 如何才能扩大投资收益？刘珺认为 ， 资产配置多元化才是“唯一免费的午餐” 。
原因之一在于 ， 投资者很难捕捉到“常胜将军”的投资品 。 从2011年以来各类资产的表现来看 ， 没有任何单一资产可在不同年度持续上涨 ， 资产价格出现“涨跌轮动”和“均值回归”的特点 。 同时 ， 单一资产的投资波动剧烈 ， 即使长期累计收益不错的资产 ， 投资过程中波动也很大 ， 投资者要承受较大的不确定性 。 例如美股 ， 过去10年累计回报表现最佳 ， 但也有年度负收益 ， 单一美股投资波动很大 。
因此 ， 控制风险是第一要务 。 尤其是当市场下跌后 ， 往往需要更多的涨幅才能收回成本 。 刘珺举例称 ， 以4%的平均年化收益率进行测算 ， 下跌后想要收回成本 ， 所需的时间也相当惊人 。 例如 ， 市场下跌10% ， 收回成本所需涨幅为11% ， 所需时间为3年；下跌30% ， 收回成本所需涨幅为43% ， 所需时间为9年；下跌70% ， 收回成本所需涨幅为200% ， 所需时间则长达28年 。
另一方面 ， “很多投资人认为自己能有效地择时机进出市场 ， 但数据证明 ， 贪婪和恐惧始终是人性的弱点 ， 追涨杀跌是一种人性的必然 。 ”刘珺说 ， 所谓“爆款魔咒”恰恰说明了这一点 ， 基金申购热潮通常对应着市场的阶段性高点 。 人性总是会引导投资者在恐慌的时候“割肉”、在疯狂的时候涌入 。


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