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英科环保科创属性引质疑 关联方送3亿订单能否助其闯关科创板？

***财经8月12日讯(采访人员胡靖聆)近日 ， 山东英科环保再生资源股份有限公司(以下简称“英科环保”)提交的科创板申请获受理 。 除了卓越新能 ， 英科环保是第二家闯关科创板的从事废弃资源利用的企业 。
其实 ， 早在2013年英科环保曾冲击过A股中小板IPO ， 后被终止审查 。 此次科创板IPO ， 英科环保拟募资8.77亿元 ， 其中1.5亿元补充流动资金项目 ， 此外还建设投资塑料回收再利用设备研发和生产项目、10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目 。
不同于已在科创板上市的卓越新能 ， 卓越新能是从事综合利用废油脂从事生物柴油及衍生产品的研发、生产和销售 。 英科环保主要聚焦于可再生塑料生产领域 ， 从国内外回收处理多种可再生塑料 ， 运用再生造粒技术将使用过的塑料制成再生塑料粒子 ， 成为工业原材料 。 主营产品包括成品框、线条、再生塑料粒子和回收设备 。
然而 ， 申请科创板上市的英科环保 ， 资产偏重 ， 近5年来申请了3项发明专利 ， 主营产品量价齐跌 ， 海外收入占比超7成 ， 为英科环保的持续盈利能力带来不确定性 。
大专及以下研发人员占比超过7成
此次冲刺科创板 ， 英科环保的科创实力如何呢？招股书显示 ， 英科环保已经在再生塑料PS塑料回收设备、再生造粒、线条生产、成品框加工等方面掌握了诸多先进生产工艺技术 ， 这些核心技术保障了公司在行业内的技术领先优势 ， 3项核心技术被鉴定结论为国际先进 。 需要提及的是 ， 其中一项核心技术是受让而来 ， 两项是自主研发取得 。
从研发投入来看 ， 英科环保的研发费用率在行业内处于较高水平 。 2017-2019年及2020年1-3月 ， 报告期内英科环保研发费用分别为3691.86万元、4726.76万元、5400.51万元和1313.08万元 ， 占营业收入比例分别为3.63%、4.02%、4.24%和5.34% 。 2017-2019年研发费用率低于卓越新能 ， 2020年前3个月该指标大幅提升到行业内第一的位置 。
表一：英科环保与同行业上市公司研发投入情况
英科环保科创属性引质疑 关联方送3亿订单能否助其闯关科创板？
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(数据来源：英科环保招股书)
不过 ， 英科环保在专利数量和研发人员方面的优势则不如同行业可比公司 。 截至招股书签署日 ， 英科环保共有10项发明专利 ， 实用新型专利67项 。 根据同花顺iFinD数据 ， 英科环保的专利申请主要集中在2012年 ， 专利发布的年份主要是2013年 ， 此后申请的发明专利较少 。 2013-2019年 ， 共申请了4项发明专利 。 而截至2019年年底 ， 卓越新能拥有78项技术专利 ， 其中发明专利13项 ， 以及非专利技术14项 ， 卓越新能在2017-2019年申请了8项发明专利 。
表二：英科环保专利申请情况
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表三：卓越新能专利申请情况
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(数据来源：同花顺iFinD)
截至2020年一季度末 ， 英科环保的研发人员有268人 ， 其中核心技术人员仅有3人 。 不仅如此 ， 研发人员中大专及以下学历占比超过76% ， 从英科环保2333名全体员工的学历来看 ， 有75.83%的员工学历是大专及以下 。 而卓越新能研发人员中 ， 本科及以上学历占比为45.05% ， 此外 ， ***财经采访人员梳理了2019年英科环保同行业可比公司的研发人员占比和研发薪酬情况 ， 这两个指标均低于卓越新能 。
表四：2019年贵公司及同行业可比公司的研发人员情况
英科环保科创属性引质疑 关联方送3亿订单能否助其闯关科创板？
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(数据来源：同花顺iFinD)
不容忽视的是 ， 作为申请科创板的企业 ， 英科环保资产偏重 。 财务数据显示 ， 截至2020年一季度末 ， 英科环保的固定资产占比达到34.88% ， 在建工程占比11.20% ， 非流动资产占比达到56.58% 。 对比卓越新能 ， 同期固定资产占总资产的比重是12.60% ， 非流动资产占比19.91% 。
海外收入占比超7成
2005年英科环保成立 ， 其实控人刘方毅 ， 同时也是上市公司英科医疗的实控人 。 2020年4月至5月 ， 英科环保与英科医疗先后签署了大额三份委托生产合同 ， 将为英科医疗定制生产一次性防护面罩等防护塑料制品 ， 交易总金额不超过3.46亿元 。 截至招股书签署日 ， 第一份和第二份委托生产合同已经履行完毕 ， 第三份委托生产合同正在履行中 。
而这3.46亿元的订单 ， 已经占到英科环保2019年全年营收的27.18% ， 这无疑大大减轻了英科环保2020年的营收压力 。 财务数据显示 ， 报告期内英科环保实现营业收入10.17亿元、11.75亿元、12.73亿元和2.45亿元 ， 扣非后归母净利润分别为6138.83万元、7683.58万元、8241.83万元和90.16万元 。
值得注意的是 ， 英科环保超7成的主营业务收入来自国外 ， 第一大来源地为北美洲地区 。 报告期内出口业务收入占主营业务收入比分别为79.44%、72.56%、63.68%和78.76% ， 其中向北美地区的销售占比分别为53.44%、49.82%、36.64%和45.85% 。
单从英科环保的各主营产品来看 ， 2019年成品框相比2018年来说量价齐跌 ， 销量从2018年的29045.28千片下降到2019年的27894.85千片 ， 单价从22.69元/片下降到21.13元/片 。 此外 ， 2019年线条的销量增加 ， 但单价从2018年的5.14元/米 ， 下降到2019年的5.05元/米；再生塑料粒子的销量翻倍 ， 单价从2018年的7.66元/千克下降到2019年的7.21元/千克 。
英科环保科创属性引质疑 关联方送3亿订单能否助其闯关科创板？
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(数据来源：英科环保招股书)
价格的波动也带来了各产品毛利率的波动 。 不过 ， 报告期内 ， 英科环保的综合毛利率基本稳定在28.9%左右 ， 报告期内分别为28.68%、29.21%、28.76%和28.98% 。 但是各主营产品的毛利率波动较大 ， 其中 ， 成品框的毛利率从2017年的26.14%增长到32.43% ， 2020年第一季度下降到29.72%；线条毛利率从2017的29.49%一直增长到2020年一季度的34.38%；不过再生塑料粒子毛利率则不容乐观 ， 虽然销量翻倍 ， 但毛利率持续下滑 ， 从2017年的33.03%一路下降到2020年一季度的6.42% 。
英科环保科创属性引质疑 关联方送3亿订单能否助其闯关科创板？
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(数据来源：英科环保招股书)
【英科环保科创属性引质疑 关联方送3亿订单能否助其闯关科创板？】某业内分析师向***财经采访人员称 ， 综合来看 ， 英科环保较重的资产偏制造 ， 人员结构及专利方面体现研发实力一般 ， 主要的产品量价齐跌 ， 毛利率波动明显 ， 业务收入大比例来源于海外 ， 受上下游不确定影响 ， 未来增长堪忧 。 对于上述问题 ， ***财经采访人员致函致电英科环保 ， 截至发稿未收到任何回复 。


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