江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

近九成营收靠代理？重磅疫苗代理协议将到期 智飞生物遭续签考验

过去三年 ， 智飞生物代理产品的营收占比由20.40%上涨至86.80% ， 研发投入营收占比却从7%降至2.45% 。 2020年上半年 ， 其代理业务占营收比重进一步增至99.73% ， 研发投入占比降至2% 。 而今 ， 代理协议即将到期 ， 能否续约是个问题 。
近九成营收靠代理？重磅疫苗代理协议将到期 智飞生物遭续签考验
文章图片
《投资时报》研究员王彦强
一面是代理导致营收不断增长 ， 一面是自身研发投入占营收比重不断下滑 ， 如何平衡好二者之间的关系 ， 实现更加持续的发展 ， 考验着重庆智飞生物制品股份有限公司（下称智飞生物 ， 300122.SZ）管理层的智慧 。
据半年报显示 ， 智飞生物2020年上半年实现营业收入69.94亿元 ， 同比增长38.80%；实现归母净利润15.05亿元 ， 同比增长31.18% 。
【近九成营收靠代理？重磅疫苗代理协议将到期 智飞生物遭续签考验】从以上数据来看 ， 其中报业绩似乎颇为亮眼 ， 但《投资时报》研究员注意到 ， 该公司上半年代理产品实现营收69.75亿元 ， 同比上涨57.70%；自主产品实现128.89万元 ， 同比下滑99.78% 。 可以说 ， 代理产品撑起了智飞生物2020年上半年的经营业绩 。
事实上 ， 自2017年智飞生物成为默沙东公司四价HPV的中国唯一代理商之后 ， 其代理产品占营收的比重便不断攀升 ， 2019年此项比例已近9成 。 不过 ， 需要注意的是 ， 智飞生物与疫苗巨头默沙东签署的五款在售产品代理协议即将在2021年之前陆续到期 ， 能否续约是个问题 。
反观智飞生物近几年研发投入 ， 表面上看其已从2017年的0.94亿元上涨至2019年2.59亿元 ， 但实际上其研发投入占营收的比重却从同期的7%下降至2.45% 。
2020年以来 ， 在股市春风吹拂下 ， 在与中微所（中国科学院微生物研究所）重组蛋白疫苗（新冠疫苗）的加持下 ， 智飞生物股价从年初的49.2元/股飙涨至最高194.21元/股 ， 涨幅近3倍 ， 市值最高达3000亿元 。 当然 ， 同行公司康泰生物（300601.SZ）和沃森生物（300142.SZ）也在相同理由的加持下 ， 股价水涨船高 。
不过截至2020年8月7日 ， 智飞生物报收于161.05元/股 ， 较刚于7月末创下的194.21元/股高点已下挫17% 。
智飞生物近一年股价走势（元/股）
近九成营收靠代理？重磅疫苗代理协议将到期 智飞生物遭续签考验
文章图片
数据来源：Wind
净利润增速连降两年
智飞生物是一家主营人用疫苗的生物医疗企业 ， 产品包括AC群脑膜炎球菌（结合）b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗（喜贝康）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗（喜菲贝）等自主产品 ， 及统一销售默沙东授权的23价肺炎球菌多糖疫苗、四价HPV疫苗、和九价HPV疫苗等进口疫苗 。
Wind数据显示 ， 从过去五年看 ， 2015年—2019年 ， 智飞生物营业收入分别实现7.13亿元、4.46亿元、13.43亿元、52.28亿元和105.87亿元 ， 同比分别增长-11.01%、-37.43%、201.06%、289.43%和102.50%；实现归母净利润分别为1.97亿元、0.33亿元、4.32亿元、14.52亿元和23.66亿元 ， 同比增长33.38%、83.53%、1229.25%、235.75%和63.05% 。
从以上数据可以看出 ， 2017年之后 ， 智飞生物的营收和归母净利润开始爆发式增长 ， 但与此同时 ， 其营收增速在2018年创新高后开始向下 ， 归母净利润增速更是连降两年 。
而《投资时报》研究员注意到 ， 也正是在2017年下半年开始 ， 智飞生物陆续代理了默沙东公司四价HPV疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、九价HPV疫苗等多个重磅产品 。
这一点 ， 从销售毛利率也可以看出来 ， 2015年—2019年 ， 智飞生物的销售毛利率分别为80.11%、92.10%、78.54%、54.77%和42.05% 。 从以上数据来看 ， 销售毛利率也是从2017年开始 ， 一路走低 。
智飞生物近五年营收及增长率情况（亿元、%）
近九成营收靠代理？重磅疫苗代理协议将到期 智飞生物遭续签考验
文章图片
数据来源：Wind
智飞生物近五年归母净利润及增长率情况（亿元）
近九成营收靠代理？重磅疫苗代理协议将到期 智飞生物遭续签考验
文章图片
数据来源：Wind
研发投入营收占比不断下滑
医药公司研发投入的方向及研发费用的多少 ， 决定着一家公司未来的发展潜力 。
2017年—2019年 ， 智飞生物的研发投入分别为0.94亿元、1.70亿元和2.59亿元 ， 占营收的比重分别为7%、3.23%和2.45% 。 可以看到 ， 该公司近三年研发投入虽然在不断增长 ， 但其占营收的比重却在不断下滑 。 值得注意的是 ， 2020年上半年的研发投入占营收比重仅为2.00% 。
与不断下滑的研发营收占比相对的 ， 则是代理疫苗营收占比的不断攀升 。 2017年—2019年 ， 智飞生物代理产品的营收分别实现2.74亿元、38.88亿元、91.89亿元 ， 占营收的比重分别为20.40%、74.37%、86.80% 。
从以上数据可以看出 ， 智飞生物的营业收入对默沙东的依赖越来越强 。
不过 ， 需要注意的是 ， 智飞生物与默沙东签署的5款在售产品代理协议即将到期 。 其中 ， 四价HPV疫苗与九价HPV疫苗将于2021年6月底到期 ， 五价轮状疫苗将于2021年底到期 ， 23价肺炎疫苗及灭活甲肝疫苗将于2020年末到期 。
业内人士表示 ， 一方面默沙东和智飞生物因为某些相同价值观走到一起；另一方面 ， 智飞生物在HPV市场已经占据一定的地位 。 综合来看 ， 二者续签的概率较大 。
值得一提的是 ， 目前 ， 智飞生物用于结核病的母牛分枝杆菌疫苗有望在年内获批 ， 而国内仅有康希诺的Ad5Ag85A处于一期临床 。
不过 ， 该公司另一款独家疫苗品种AC-Hib联合疫苗却遭遇停产危机 ， 2020年上半年批签发量为0 ， 去年同期为298.64万支 。
对于智飞生物而言 ， 是继续代理别家重磅疫苗过好日子 ， 还是研发本家重磅疫苗暂时过苦日子 ， 决定了公司未来的走向 。
智飞生物产品研发情况
近九成营收靠代理？重磅疫苗代理协议将到期 智飞生物遭续签考验
文章图片
资料来源：公司2020年中报


    推荐阅读


    上一篇：春城晚报|广西男子疑锁妻10多年：亲妹称他14年前曾弑母，公安介入调查

    下一篇：税收|减税政策落地 企业获得感更强（经济聚焦）