水平|美高资本分析如何选取有价值的股票投资
如何判断一支股票是否有投资价值？
美高资本分析其中一个切入点---市盈率 。 市盈率是市场投资价值分析极为重要但又富有争议的指标 。 什么是市盈率？市盈率由股价除年度每股盈余得出 。 由于市盈率的分子即每股市价为时点指标 ， 一般采用当日收盘价 ， 而分母即每股税后利率为时期的指标 ， 通常以年度每股税后利率计算 ， 再加上每股市价并非总是围绕股票内在价值波动 ， 因而股票市盈率也总是持续在不断变化之中 。 当股票市盈率较低时 ， 一方面说明股票具有较高的风险 ， 但另一方面也可能说明投资者对公司发展的前景看好 。 因此 ， 很多学者反对用市盈率指标评价与衡量股票的投资价值 。
【水平|美高资本分析如何选取有价值的股票投资】美高资本分析股民对市盈率指标存在的误区
新兴市场的股票市盈率应该高于成熟市场的股票市盈率 。 很多学者认为 ， 中国证券市场属于新兴市场 ， 其市盈率平均水平不能与美国纽约等成熟市场比较 ， 我国市场的平均市盈率水平应该允许高一些 ， 或者说 ， 中国证券市场平均市盈率水平相对较高是正常的 。 从美国纽约市场1928年---1998年共计71年的统计来看 ， 其股票市场市盈率基本没有超过25倍 ， 其中平均市盈率不到10倍的有12年 ， 10到15倍的有26年 ， 15到20倍的有26年 ， 20到25倍的有6年 ， 市盈率在25倍以上的仅有一年的时间 。 确实成熟市场的市盈率一般都比较低 ， 大体在20到25倍左右 ， 有的甚至更低 。 以中国证券市场是新兴市场为理由 ， 其市盈率水平就可以高一些 。 美高资本认为是值得讨论的 。 中国证券市场90年代初才起步 ， 在1994年7月在深沪两市上市的企业还不足200家 ， 但是当时上海市场平均的市盈率仅为12.65倍 ， 深圳市场平均市盈率仅为7.22倍 ， 到1996年4月 ， 随着证券市场的进一步发展 ， 上海市场平均市盈率也只有29.88倍 ， 深圳市场平均市盈率也仅有14.39倍 。 而1999年5月 ， 深沪两市平均市盈率也不过27.32倍和28.23倍 。 因此 ， 认为新兴市场的股票市盈率可以相对较高的结论是不能成立的 。。 如果说新兴市场因为其公司成长率较高而可以容忍相对较高的市盈率则是另外一个问题！
可流通股比例较低将导致股票市盈率上升 ， 或者认为流通股比例低于可允许较高市盈率水平的存在 。 有学者认为 ， 中国证券市场由于历史的原因存在国家股、法人股、内部职工股、社会公众股 ， 其中国家股 ， 法人股未能上市流通 ， 而上市流通的社会公众股仅仅占总股本的三分之一 ， 这将严重影响股票的供求关系 。 这时上市流通股票平均市盈率水平相对较高 ， 而非上市流通的国家股、法人股、其市盈率相对较低的主要原因 。 如果说这种观点是对中国证券市场现像不规范情况的说明或描述的还算正确 ， 但是从理论分析上来看 ， 这种观点是无法成立的 。 首先 ， 证券市场股票平均市盈率水平与流通股比例没有必然联系 。 总所周知 ， 20世纪90年代末期以来 ， 我国证券市场随着转配股等历史问题的解决 ， 流通股占总股本的比例是逐年上升的 ， 但是市场平均市盈率水平不仅没有下降 ， 反而进一步上升 ， 以流通股比例较低说明市盈率水平可以相对较高 。 显然与事实不符 。 其次 ， 我国国家股、法人股等历史遗留问题终将得到解决 。 历史遗留问题的进一步解决与市盈率水平的降低 ， 两者之间并不存在必然的客观联系 。 再次社会公众股和国家股、法人股在股东权益上并无差别 ， 按照同股同利同权的原则 ， 以流通股和非流通股说明股票投资的相对价值是显然违背了经济学的资本常识 。 因此 ， 美高资本分析只能认为由于流通股比例较低 ， 推动力二级市场的投机炒作 ， 从而导致了上市流通的社会公众股平均市盈率较高！
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