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福莱特玻璃（6865.HK）：2020H1 毛利率超预期，盈利能力有望维持高位，维持“买入”评级，目标价14.76港元

_本文原始标题：福莱特玻璃（6865.HK）：2020H1毛利率超预期 ， 盈利能力有望维持高位 ， 维持“买入”评级 ， 目标价14.76港元来源：格隆汇
机构：兴业证券
目标价：14.76港元
投资要点
公司2020H1业绩符合预期 ， 毛利率超预期 。 公司2020H1收入25.0亿元 ， 同比增加22.7% ， 归母净利润4.6亿 ， 同比增加76.3% ， 符合之前业绩预告的预期和市场预期 。 公司2020H1光伏玻璃实现毛利率40% ， 超过市场预期 ， 也恢复到历史上较高水平 ， 主要受益于薄玻璃的结构性高价和2020Q2开始成本端纯碱、天然气的明显下降 。 展望到今年年底 ， 不排除在四季度由于需求的强劲 ， 玻璃价格继续出现上调的情况 ， 但也会受到新投产和冷修复产产能释放的一定程度上的压制 。 成本端 ， 短期也较难看到纯碱和天然气价格环比明显提升的趋势 。
公司良好的融资为产能扩张奠定基础 ， 稳定了行业地位 。 公司的越南2条1000吨产线由于受疫情影响 ， 预计推迟于2020年年底之后陆续点火 。 2020年5月公司顺利完成了可转债发行工作 ， 募资14.5亿元 ， 将用在计划于2021年投产的两条1200吨/日的玻璃产线 。 6月 ， 公司又公告计划于年内定增预计募集资金20亿元 ， 计划在凤阳再增加2条1200吨的光伏玻璃产线的建设 ， 预计于2021-2022年陆续投产 。 另外 ， 公司拟在浙江投资5.4亿元建设六条年产4200万平方米的光伏背板玻璃产线 ， 在背板玻璃上增加产能储备 。
【福莱特玻璃（6865.HK）：2020H1 毛利率超预期，盈利能力有望维持高位，维持“买入”评级，目标价14.76港元】我们的观点：福莱特玻璃是稳居全球光伏玻璃市场份额第二的企业 ， 随着产能扩张 ， 预计未来继续实现市占率的提升 。 根据公司和行业的最新情况 ， 我们将公司2020年的收入下调4.3% ， 利润上调15.7% ， 主要是考虑到光伏玻璃比预期更高的毛利率 。 我们也将公司2021年的收入和利润预测分别上调4.9%和上调12.2% ， 将2022年的收入和利润预测上调13.3%和14.8% ， 主要是反映了公司新产能的投放 。 我们预计公司2020-2022年的收入分别为5,480、7,751和11,150百万元 ， 归母净利润分别为1,030、1,489和2,087百万元 ， 维持“买入”评级 ， 由于提升了盈利预测和估值切换 ， 将目标价从9.15港元上调为14.76港元 ， 对应2021年18倍PE 。
风险提示：1、国内光伏需求不及预期；2、海外光伏需求大幅下滑；3、公司产能建设慢于预期 。
福莱特玻璃（6865.HK）：2020H1 毛利率超预期，盈利能力有望维持高位，维持“买入”评级，目标价14.76港元
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福莱特玻璃（6865.HK）：2020H1 毛利率超预期，盈利能力有望维持高位，维持“买入”评级，目标价14.76港元
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