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四川“地产一哥”弃了大健康，是“过河拆桥”还是甩掉了“烫手山芋”？

5年时间过去 ， 蓝光最终选择将迪康药业股权全部卖出 ， 从此退出迪康药业 ， 专注地产主业 。
7月28日 ， 四川蓝光发展股份有限公司公告表示 ， 公司及成都蓝迪共享企业管理合伙企业（有限合伙） ， 拟将合计持有的成都迪康药业股份有限公司100%股权转让给汉商集团股份有限公司和汉商大健康产业有限公司 ， 后者为湖北首富阎志所有 。
当天四方便签署了《关于成都迪康药业股份有限公司之股份转让协议》《业绩承诺补偿协议》 ， 汉商集团、汉商大健康拟以现金方式分别收购蓝光发展和蓝迪共享持有的迪康药业1.09689亿股、1031.0786万股股份 ， 对应持股比例为91.4077%和8.5923% 。 交易价格确定在了9亿元 ， 股权转让完成后 ， 迪康药业将由汉商集团、汉商大健康持股99%和1% 。
迪康药业是“生命蓝光”的重要组成部分 ， 杨铿也一度认为房地产跨界运作是大趋势 ， 但宠儿还是成了弃儿 。 有人说迪康药业被蓝光贱卖了 ， 可惜了高估值的医药；有人却认为 ， 迪康是一个烫手山芋 ， 蓝光精力有限 ， 汉商后市难测 。
实际上 ， 在蓝光嘉宝服务正式登陆港交所之后 ， 进行一年多时间的迪康药业境外上市计划主动终止了 。 杨铿在2020年1月份发布的“2020：拥抱变革 ， 做时间的朋友”家书中 ， “生命蓝光”的字眼悄然隐退 ， 取而代之的是“生活蓝光” 。
这背后 ， 发生了什么？在A股 ， 一些大股东往往把上市公司当作“唐僧肉”或“提款机” 。 但迪康药业这个“壳” ， 并未成为蓝光多元化业务的重要营收来源 ， 反而侵蚀了蓝光的整体净利润 ， 在刚刚构筑起“A+H”双资本平台后 ， 蓝光在营收有待突围 ， 债务压力有待破解的背景下 ， 重新向资本市场诉说故事的开场便是甩掉了迪康药业这个亏损包袱 。 但“生活蓝光”能否替代“生命蓝光”成为其新的业务增长引擎 ， 还有待市场考验 。
不过在蓝光发展的整个大盘子里 ， “生命蓝光”收入贡献相比房地产占比较低 ， 但增幅、毛利率均高于房地产 ， 蓝光发展也一直希望将迪康药业分拆上市 。
自2016年至2019年 ， 迪康药业分别实现营业收入5.65亿元、7.82亿元、10.14亿元以及10.69亿元；净利润0.794亿元、0.87亿元、0.91亿元、1.36亿元 。 其中 ， 2019年营业收入和净利润分别同比增长5.49%、49.63% 。
若只看迪康药业的发展 ， 这间公司发展得不错 ， 但是 ， 对比营业收入在2016年-2019年分别有197.53亿元、229.16亿元、284.87亿元、364.15亿元的房地产业务而言 ， 医药这项贡献占比不足5%的业务对于蓝光发展而言就显得并不突出 。
迪康药业存在感渐弱 ， 今年前五月净亏损279.13万元 。 盈利艰难的迪康药业 ， 难以成为蓝光扩张的驱动力 。 要考虑如何在这条路上跑得快 ， 同时又能安全到达目的地 ， “弃壳”成了蓝光最优的选择 。
同时 ， 迪康药业股价不振 ， 此刻蓝光套现退出也不是一个赔本的买卖 。 蓝光2007年低位入仓 ， 彼时迪康药业股价一度降至2.78元 。 2009年迪康药业股价开始恢复 ， 2011年因为高送转的方案大炒 ， 一度成为当年的头号妖股 ， 最高涨幅逼近240% ， 期间蓝光不断减持 ， 从迪康药业套现至少5亿 ， 又因高转送 ， 实际持股量并未大幅缩水 。 在控股迪康药业的12年里 ， 蓝光除了“炒股”赚钱外 ， 也一直没有放弃大健康这个蓝图 。
这一次被市场看成是“过河拆桥”的举措 ， 显然不是以市场为导向的变化 ， 从侧面影射蓝光确实已走到冲刺地产业务的重要关口 。
为实现接盘方提振盈利的目的 ， 双方还签署了《业绩承诺补偿协议》 ， 迪康药业预计在2020-2022年实现归属净利润分别为7000万元、9000万元及1.1亿元 ， 每年研发费用不低于当年度营业收入的3% 。 若迪康药业业绩承诺期内未能实现累积承诺净利润 ， 蓝光发展应向汉商集团予以现金补偿 。
蓝光发展认为 ， 该交易有利于上市公司集中资源专注于核心业务的经营和拓展 ， 实现上市公司高度聚焦住宅地产开发和现代服务业的战略目标 。
这一表态 ， 相当于部分否定了蓝光自2015年才提出的“地产+医药”双轮驱动的战略 。 彼时 ， 杨铿也提到：“我永远对房地产充满激情 ， 虽然现在这个行业问题还比较多 ， 困难比较大 。 ”
此时蓝光对迪康药业做出的抉择 ， 除战略发展变革之外 ， 和9年前的频频减持如出一撤 。 那时候蓝光大手笔在全国拿地扩张 ， 急需套现 ， 增加资金 。 现在的蓝光同样需要现金流来对冲疫情造成的损失以及市场份额保卫战 。
正如蓝光发展CEO迟峰所言 ， 蓝光发展现金流必须更加做大做强 ， 特别是经营性现金流 ， 融资端要创新融资 ， 降低融资成本 ， 控制资产负债比率 。 其中 ， 蓝光发展A+H双资本平台的联动 ， 也是2020年的重点工作 。
这是对蓝光最深刻的剖析 。 过去三年 ， 蓝光保持快速增长的势头 ， 销售额从738亿元跃升到1015.37亿元 ， 净利润从13.65亿元上升至34.59亿元 ， 勉强跻身千亿房企行列 。 再到今年 ， 整个上半年的销售规模不及去年全年的35% ， 加上疫情影响存货周转速度放缓 ， 面临业绩下滑风险的同时 ， 蓝光发展自身现金流不足 ， 却在高溢价拿地 ， 背后债务规模不断攀升 ， 经营风险也在不断增加 。
“公司近几年来发展较快 ， 经历了全国扩张 ， 但区域发展不是太均衡 ， 城市深耕细作和区域资源配置需要进一步提升 。 ”迟峰在年初业绩会上表示 。
截至去年末 ， 蓝光总土储货值约2700亿元 ， 仅能满足未来两年左右的销售 ， 在同等级别房企中相对靠后 。
为此 ， 蓝光开始大举拿地 。 今年前六月 ， 蓝光新增房地产项目36个 ， 主要位于中西部和长三角城市 ， 拿地成本并不低 。 7月8日 ， 以9.19亿元 ， 溢价率99.59%获得江苏南通海门市一宗地块；6月还曾以每平方米12050元的楼面价竞得浙江宁波奉化区的一宗宅地 ， 溢价率为49.7% ， 刷新当地纪录 。
高溢价拿地除了导致蓝光的ROIC只有4.9% ， 大幅低于7%的行业平均水平外 ， 负债也随之激增 。 截至2019年末 ， 蓝光发展负债总额为1627.7亿元 ， 同比增长31.49%；净资产负债率持续高达80% ， 远超65%的行业平均水平 。 一年内到期的各项金融负债356.97亿元 ， 同比增加75.30%；货币资金仅259.53亿元 ， 难以覆盖短期债务 ， 平均融资成本也由7.54%增长至8.65% ， 发债利率在10%以上的居多 。
【四川“地产一哥”弃了大健康，是“过河拆桥”还是甩掉了“烫手山芋”？】这样一个刚刚迈入千亿俱乐部的蓝光 ， 或许让外界看到的只是业绩表面的光鲜 。 出售迪康药业 ， 说是其聚焦地产业务及物业服务的关键一步 ， 也是不得已而为之 。 “战略及品牌高地、优势资源和产业高地、科创高地、资本及财务高地” ， 杨老板心中的四个“抢占高地”对于现在的蓝光而言 ， 并不是那么容易 。


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